雪王终于IPO了

雪王，从河南走向世界。

文｜鲁智高

文章来源｜东四十条资本(ID:DsstCapital)

在河南兄弟张红超和张红甫的带领下，总部位于河南郑州的蜜雪冰城，于3月3日正式登陆港交所。截至发稿，这家现制饮品龙头企业较发行价202.5港元涨超32%，市值超过1000亿港元。

拥有超过4.5万家门店，他们通过提供单价约6元的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，不仅9个月卖出超70亿杯饮品，同时收入还超过186亿元。

强大的自我造血能力，让这家公司在融资时拥有足够的主动权。

上市前，蜜雪冰城只开放了一轮融资，投资方为美团龙珠、高瓴、CPE源峰，堪称河南最火独角兽。在本次IPO发行中，除了美团龙珠、高瓴，也只有红杉中国、博裕资本、英国资管巨头M&G Investments成为基石投资者。

对这家公司的看好，让众多投资者争相打新。最终，蜜雪冰城以超过5300倍的认购倍数和1.84万亿港元认购金额，创造了港股市场新股认购新纪录，成为新一代港股“冻资王”。

从河南郑州出发，蜜雪冰城最终走向世界。

这个成功的故事，始于1997年。那个时候，在郑州读大学的张红超萌生了开刨冰店的想法。于是，一家名为“寒流刨冰”的小店在当地诞生，成为蜜雪冰城的前身。

虽然小店经历三次倒闭和四次拆迁，甚至哪怕自己有过跳楼的想法，但是张红超并没有放弃创业梦，后面还一度尝试过卖水果、冰糖葫芦及开餐厅。

2005年，他研发出的一款仅卖1元的冰淇淋，在市场上获得不少消费者喜爱。这款标志性产品，使得张红超信心大增，同时也让蜜雪冰城迎来转机，发展得越来越好。

两年后，蜜雪冰城第一家新鲜冰淇淋专卖店应运而生。看到他们的生意越做越大，动心的亲戚们决定凑钱成为蜜雪冰城的加盟商。与此同时，随着弟弟张红甫选择辍学加入，兄弟俩开始联手创业。

到了2013年，他们推出的第一款用新鲜水果制作的产品——冰鲜柠檬水，同样大获成功。在产品大卖中，这家公司继续拓展产品品类，甚至还于2017年创立现磨咖啡品牌“幸运咖”。

随着首家海外门店在越南河内开业，为了便于让公司在全球做大做强，蜜雪冰城用约500万元找华与华设计形象。于是，大家熟知的“雪王”和“蜜雪冰城”主题曲由此诞生，相关话题累计曝光量达到百亿次。

蜜雪冰城的巨大成功，吸引众多人纷纷加入他们。通过让加盟商使用自身品牌开设加盟门店，蜜雪冰城的规模实现飞跃式扩张。2024年9月，他们覆盖中国及海外11个国家的门店的数量超过4.5万家，成功超越星巴克。

在上市钟声中，这对河南兄弟也收获了丰厚的财富。按照1000亿港元市值粗略计算，在上市前分别持股42.78%的张红超和张红甫，身价均超过420亿港元。

从果饮、茶饮，到冰淇淋和咖啡等，蜜雪冰城聚焦为消费者提供单价约6元的产品，最终成为现制饮品龙头企业。

2元的新鲜冰淇淋、4元的冰鲜柠檬水、5.9元的美式咖啡、6元的珍珠奶茶......这家公司的产品获得不少用户青睐。目前，他们不仅注册会员数超过3亿，而且全网粉丝超过4600万。

在2023年和2024年前九个月，蜜雪冰城分别卖出约74亿杯及71亿杯饮品。用灼识咨询的话来说，按照超过4.5万家门店数计算，他们是中国及全球最大的现制饮品企业；如果按照卖出约74亿杯饮品计算，他们则是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

虽然还拥有“幸运咖”品牌，但这家公司的收入和毛利主要还是由“蜜雪冰城”品牌贡献，并且占比均超过95%以上。近年来，“蜜雪冰城”品牌的毛利率保持在30%左右，与整体毛利率大体一致。

在如此庞大的门店规模下，蜜雪冰城在提供高质平价产品的同时，还能够长期保持这样的毛利率水平，离不开自身打造的中国现制饮品行业内规模最大的完整端到端供应链体系。

目前，这家公司的采购网络覆盖全球六大洲、38个国家，并且拥有年综合产能达到约165万吨的五大生产基地。同时，他们还有由27个仓库组成的总面积达到约35万平方米的储存空间，配送网络覆盖中国超过300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。

伴随着“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的歌声，蜜雪冰城主要根据加盟模式向加盟商出售食材及包材等门店物料和冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机等设备，自身的业绩也是越来越好。

招股书显示，在2021年至2024年9月的报告期，他们的收入分别达到约103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.6亿元，净利润则分别约为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元和34.91亿元。

数千亿市场，投资人难投进去

在一杯杯小小的奶茶中，已经诞生了多家知名企业。有的公司已经成功上市，还有的公司也踏上IPO之路。

除了蜜雪冰城，古茗、茶百道和奈雪的茶已经上市。沪上阿姨正在冲刺港股，并且已经完成境外上市备案。霸王茶姬和茶颜悦色，也传出计划上市的消息。

从创立时间来看，1997年在河南郑州出生的蜜雪冰城是当之无愧的大哥。十一年后，王霄锟和刘洧宏夫妇将茶百道的第一家门店开在四川成都。2010年，王云安在浙江台州成立古茗。

到了2012年，聂云宸创办的喜茶在广东江门开业。一年后，‌先是单卫钧和周蓉蓉夫妇在上海创立沪上阿姨，紧接着吕良与妻子孙翠英在湖南长沙成立茶颜悦色。

巧合的是，在2014年的一个培训班上，分别创立了蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨、奈雪的茶、书亦烧仙草的张红甫、王霄锟、王云安、单卫钧、赵林和彭心夫妇、王斌，齐聚一堂。

据王云安在接受《晚点LatePost》采访时回忆，两天的课程让他开始系统性思考茶饮行业。至于赵林和彭心夫妇，他们参加完培训班的次年，便在广东深圳创办奈雪的茶。

直到2017年，霸王茶姬才由张俊杰在云南昆明创立。虽然与前辈们相比，这家公司成立的时间并不长，但近年来却成功获得众多消费者的认可。

身处茶饮行业，玩家们往往具备强大的自我造血能力。对于发展不错的公司而言，通常都能保持持续盈利状态，大多时候也不太需要外部资本的支持。最终，能够成功投进这些明星企业的投资机构可谓少之又少。

直到2020年，蜜雪冰城才开放了一轮融资，而且还是上市前唯一一轮融资，最后只有美团龙珠、高瓴、CPE源峰成功拿到份额。据说，这些投资机构都承诺了重要的资源。

同年，为了公司更好地发展，现金流非常健康的古茗才决定对外开放融资。最终，也只有美团龙珠、红杉中国、寇图资本和Abbeay Street投了进去。

茶百道的情况类似。直到上市前夕，他们才开启首轮融资，投资方也只有兰馨亚洲、正心谷资本、草根知本、番茄资本和中金资本。

虽然沪上阿姨在申请上市前共完成4轮融资，但能够投进去的投资方同样很少，仅有嘉御资本、金镒资本、知一投资、熠美投资、瀚晖资本和金鼎资本等数家机构。

哪怕是备受资本追捧的喜茶，融资份额最终也是被红杉中国、高瓴、IDG资本、美团龙珠、黑蚁资本、腾讯投资、蔻图资本、淡马锡、L Catterton路威凯腾和日初资本等知名机构抢到。

对于看好这些公司的投资人而言，自然是有人欢喜有人愁。随着上市的钟声响起，这个数千亿元的现制饮品市场，又将创造出新一波的财富。

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