拿下200亿订单，400亿电力龙头，杀出重围！

海上风电，迎来春天！

2024年以来，国内多个海上风电项目进展不断，新增装机容量为7.8GW。

结合2021-2025年期间各省市规划的海上风电目标近60GW，照此节奏，2025年国内海上风电新增装机量有望达15GW左右，是2024年的2倍，增长空间十分广阔。

同时，随着海上风电建设项目逐渐向深海化、大型化方向发展，风机、塔筒等组件的单价因风场规模化而有所下降。

但其中，海缆是个例外，单价不降反升。

在海上风电深海化的趋势下，为了保证风电的长距离的传输效率，高价值量的高压海缆用量会明显增加，同时提高海缆的单价。

这也充分反映到了相关厂商的业绩中。东方电缆、亨通光电、中天科技等海缆厂商在2023年率先取得了业绩的快速修复，增长态势延续至今。

截至2024年末，东方电缆、中天科技的海缆在手订单分别达40亿元和123亿元，亨通光电的在手订单更是高达200亿元。

一般而言，国内的海缆项目的交付周期一般为1-3年，期间收入分批进行确认，这在一定程度上保障了海缆厂商的业绩增长。

除了企业本身的订单，海缆行业的发展也是有较强确定性的，确定性的来源有两个：

一、海风市场持续扩容

随着海风项目的推进，预计2023-2025年，国内的海缆市场规模由137亿元增长至224亿元，年复合增速高达17.81%。

同时，海外市场的海缆需求也在日益高增，仅欧洲的装机容量目标就达到了110GW。

虽然，当前的欧洲海缆市场主要由Prysmian、Nexans和NKT三家企业瓜分，但因其订单承受能力有限，国内海缆企业有望承接一些外溢订单。

目前，东方电缆、亨通光电和中天科技均已在欧洲等海外地区建厂。其中，亨通光电2023年的海外营收达81.53亿元，规模远超同行业的东方电缆、中天科技。

二、竞争格局有望保持稳定

2023年，国内海缆行业前三大厂商的市占率接近90%，其中东方电缆、中天科技和亨通光电的市占率分别为35%、27%和12%，未来“三分天下”的竞争格局仍有望保持。

因为随着海风深海化的推进，对海缆厂商的竞争力的要求则会越来越高，小厂商的订单承接能力将会削弱，更不用提经验薄弱的外来厂商了。

而海缆厂商的竞争力主要体现在两个方面：产品力和全产业链布局能力。

并且，其中以亨通光电的能力最为突出。

1、优异的产品能力

截至2024年末，国内仅有中天科技、东方电缆和亨通光电三家企业具备了500kV海缆的生产能力，其他厂商如汉缆股份、宝盛股份等最高生产220kV的海缆，尚未达到330kV高压海缆批量生产的门槛。

而较强的产品力是建立在雄厚的研发能力上的。

中天科技、东方电缆、亨通光电的研发投入规模是其他厂商难以企及的，其中亨通光电的投入规模最大。2024年前三季度，亨通光电的研发费用达16.66亿元，是东方电缆的7倍。

截至2024年末，亨通光电具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造能力。

在高强度的研发投入下，未来，亨通光电在高端海缆产品中更有望获得新突破。

2、完善的全产业链布局能力

随着国内海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具有整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。

整包能力实际上考验的是海缆厂商是否具备完整产业链的运营能力。

相比于其他海风装备，海缆从生产到安装的过程要复杂得多。首先，厂商要就近建设生产基地制造海缆，然后通过自有的码头资源和船舶运输海缆，最后完成海缆的安装和维护。

在此过程中，码头和厂区的作用至关重要，因为风电场的资源会更倾向于在当地建立码头和厂区的海缆厂商，继而提高海缆厂商的中标概率。

在海缆“三巨头”中，亨通光电形成了从海底电缆研发制造、敷设、安装到运维的海上风电场运营完整产业链，从而加强了公司拿单的可能性。

不过，美中不足的是，亨通光电在厂区产能上相较于东方电缆、中天科技还有所差距。

截止2024年末，通光电的厂区产能为55亿元，同期东方电缆、中天科技的厂区产能则分别达到了90亿元、95亿元。

但好在亨通光电的码头和厂区所处位置不错，位于广东、江苏这样的风电场集中省份，在一定程度上弥补了产能上的不足。

在2025年具备并网条件的海上风电项目中，广东、浙江、山东和江苏的装机规模居前，分别达到了8.2GW、3.2GW、3GW和2.7GW。

虽然，在最大的广东海上风电项目中，东方电缆拥有着主导优势，但随着亨通光电揭阳生产基地的投建，亨通光电也有望分得一杯羹。

此外，相较于东方电缆、中天科技，亨通光电还抢先布局了海南生产基地，建立了新的地域优势。

总结一下，2024年以来，国内外的海上风电项目呈现加快推进之势，竞争格局也趋于稳定，其中亨通光电凭借丰厚的研发实力、全产业链优势有望进一步扩大在海缆市场中的份额。

关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2025年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！

来源：飞鲸投研