泰国零售巨头CP All：从“7-Eleven”起步，迈向东南亚商业巅峰

导语：

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宏观经济与行业分析

从2000年到2023年，泰国经济展现了很强的韧性，人均GDP从2004美元增长到了7171美元。这一增长推动了中产阶级的扩大和城市化进程的加速。这些经济变化让零售业变得非常繁荣，特别是像「7-Eleven」这样的便利店迅速扩展。

泰国的零售行业不仅受益于经济增长和城市化，还受到了数字技术的推动。曼谷作为零售中心，吸引了大量本地和国际的零售商。

同时，国际旅游业的贡献也非常重要，特别是来自亚洲的游客，对时尚、电子产品和化妆品的需求明显增加。

随着城市化的继续推进，消费者对方便购物的需求也在不断增长。而新冠疫情则进一步加速了在线购物的普及，特别是在杂货领域。尽管面临一些挑战，便利店和电子商务等细分市场依然表现出了强大的韧性，并在技术和基础设施的投资推动下继续发展壮大。

公司概况

CP ALL Public Company Limited（以下简称：「CP All」）成立于1988年，由正大集团创立，负责在泰国运营「7-Eleven」便利店业务。公司获得了来自美国「7-Eleven」公司的授权。

1989年，泰国的第一家「7-Eleven」便利店在曼谷帕蓬路开业。除此之外，公司还从事与便利店相关的多个业务，比如账单支付服务、便利食品和烘焙产品的生产和销售、零售设备的销售和维护、信息技术服务、市场营销以及教育和培训服务等。公司还运营目录销售和电子商务业务。

2013年，「CP All」收购了在泰国运营会员制批发中心的暹罗万客隆（Makro）。

之后，2021年10月25日，Makro投资了Lotus’s的亚洲业务，Lotus’s主要从事食品和日用品的零售，经营各种类型的门店，比如折扣店、超级中心和大卖场，还在泰国和马来西亚提供商场租赁和其他服务。

此次投资帮助Makro成为东南亚地区领先的食品和消费品零售及批发企业，并扩大了其业务范围，使其在线上和线下渠道都有竞争力。

截至2023年，「7-Eleven」在泰国已开出14000家，占品牌在全球门店数量第二位，仅次于日本的21000多家。其中，50%是公司直营，44%是特许经营店，还有6%是通过子区域授权的门店。

随着时间推移，这些店铺的分布也发生了变化。比如在2015年，44%的门店集中在曼谷及其周边地区，而56%则分布在各省份，这反映了「CP All」致力于将业务扩展到全国各地的战略。

而早在2017年，「CP All」就投资了200亿泰铢，用于开设710家新店、翻新已有的门店、升级IT系统，还建立了一个新的配送中心。这次扩展是为了提升公司的运营效率，同时保持在泰国零售市场中的竞争力。当年公司的收入预计为4800亿泰铢，显示出公司当时的强劲增长和市场影响力。

「CP All」财务表现

2023年，公司总收入达到了8952.8亿泰铢，同比增长了7.98%，其中「7-Eleven」的零售收入占了41%。这种增长延续了2022年的良好势头，那一年相比2021年收入增长了46.73%，表明公司已经完全从2020年疫情带来的影响中恢复过来。

2023年，公司的销售成本也增加到了6990.1亿泰铢，同比增长了7.36%。尽管成本上升，「CP All」仍然实现了健康的毛收入，2023年达到1962.7亿泰铢，比上一年增长了10.27%。这是因为公司不仅提升了销售额，还成功控制了成本。毛利率达到了21.92%，进一步证明了公司在运营管理方面的高效表现。

在盈利方面，2023年「CP All」的净收入达到了180.2亿泰铢，同比增长44.26%，远远超过了2022年净收入4.23%的增长。公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）也增长了38.67%，达到了529.4亿泰铢，表明公司在产生现金流方面表现非常强劲。同时，自由现金流也增长了60.76%，这表明公司在现金管理和运营方面表现出色。

股票市场表现与估值

截至目前，「CP All」的市值约为5210亿泰铢（约合148亿美元）。在过去三个月中，公司日均交易量约为2398万股，日均成交额约为3904万美元，日均换手率约为0.26%，显示出良好的流动性。

从估值来看，2023年「CP All」的市销率（PS）约为0.6倍。2024年，市盈率（PE）估计约为25.6倍。

「CP All」的股价发展经历了几个阶段：

2008年之前，公司刚上市不久，受全球金融危机影响，市盈率在10倍到20倍之间波动。

2009年至2014年期间，随着业务扩展和市场份额提升，市盈率在15倍到25倍之间，偶尔达到30倍。

2014年至2019年，公司继续扩大市场，市盈率通常在20倍到35倍之间，有时超过40倍。

2019年以后，尽管疫情带来挑战，但日常必需品的需求帮助缓解了影响，市盈率在疫情控制后回升，在20倍到30倍之间。

总结

「CP All」在泰国的零售市场中占据了重要的地位，特别是在「7-Eleven」便利店业务的持续扩展下，展现了强劲的增长潜力。通过在全国范围内扩大门店布局，并投资数字技术和基础设施，「CP All」有效地提升了运营效率并适应了不断变化的市场需求。

同时，公司的多元化业务结构和收购Makro与Lotus’s亚洲业务，进一步增强了其在东南亚地区的竞争力。

财务表现方面

财务表现方面，「CP All」自疫情恢复以来，收入和利润持续增长，显示出强大的盈利能力和现金流生成能力。尽管面临成本上涨的挑战，公司仍成功保持了健康的毛利率和强劲的增长势头。

在股票市场上

在股票市场上，「CP All」的市值和流动性表现稳健，尽管经历了全球经济波动和疫情的影响，公司的估值仍然保持在相对合理的范围内。

展望未来，随着公司继续扩大业务并提升运营管理效率，其在泰国和东南亚地区的市场领导地位将进一步巩固。

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（首图图源：正大集团官网）