孙立坚：中央汇金接手AMC意在何方？

2025年2月14日，中国信达、长城资产、东方资产发布公告，宣布控股股东发生变更。公告显示，财政部拟将持有中国信达221.37亿股公司内资股（约占已发行股份总额的58%）、长城资产376.7亿股股份（约占已发行股份总数的73.53%）、东方资产488.3亿股股份（约占已发行股份总数的71.55%）无偿划转至中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）。据悉，无偿划转完成后，财政部将不再持有三大资产管理公司（AMC）股份，中央汇金将接替财政部成为三大AMC控股股东。本次无偿划转完成后，三大AMC仍为国有控股金融机构。

此次划转是深化国有金融资本管理改革的重要一步。早在2024年初，市场便传出相关消息，而2023年《党和国家机构改革方案》的出台，进一步明确了国有金融资本管理体制的优化方向。中央汇金作为中投公司旗下负责国有金融资本运营的核心平台，此次接手三大AMC股权，将有助于提升金融资源配置效率，增强金融体系稳定性。四大AMC成立于1999年，最初是为剥离国有银行不良资产而设立。2009年后，AMC逐步向商业化转型，部分公司完成股份制改革并登陆资本市场。此次股权划转标志着AMC改革进入新阶段，未来将在中央汇金的统筹下，进一步服务国家战略，助力经济高质量发展。复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚教授受第一财经邀请，对相关内容进行解读。以下内容由发展研究院根据访谈内容及孙教授增补内容编辑而成，供读者参考。

Q1

三大资产管理公司股份划转至中央汇金，划转的目的有哪些？

孙立坚：此次三大资产管理公司（AMC）股份划转至中央汇金的举措，主要出于以下六个方面的战略考量。首先是增强金融体系的稳定性。当前，国内外经济环境复杂多变，对中国经济增长构成了一定压力。金融机构资产质量的恶化，尤其是房地产市场价格的深度调整、地方政府投融资平台债务负担上升以及中小金融机构流动性压力难以缓解等问题，可能引发系统性金融风险。通过将AMC股份划转至中央汇金，可以优化股权结构，提升财政政策的宏观调整能力。中央汇金作为国有金融资本运营平台，能够通过市场化运作机制和治理模式的优化，有效整合和管理国家金融资产，从而增强金融体系的稳定性，降低系统性风险。

其次，此次划转也是为了优化资源配置。资产管理公司经过多年发展，已建立起广泛的业务渠道和资源网络。中央汇金承接AMC股权后，可以更好地发挥其资源配置功能，避免同质化低水平竞争，提高资金使用效率。这将有助于将资源集中配置到国家重点项目和战略性新兴产业中，推动经济结构优化升级，支持实体经济发展。

第三，此次AMC股份划转至中央汇金也能够提升投资收益。中央汇金在资本运作和资产管理方面积累了丰富的经验，而AMC则拥有专业的资产管理和处置能力。两者的结合将进一步提升新设机构的专业化投资管理能力，追求更高的投资回报率。这不仅有助于增加国家财力，还能提升公共资产的整体收益，为财政收入的可持续增长提供支持。

第四，中央汇金接手AMC股权，也有助于推动资本市场的健康发展：一方面，通过优化资产管理和资本运作，可以增加市场流动性，促进金融产品创新；另一方面，中央汇金的长期投资理念有助于培育价值投资文化，形成耐心资本的生态体系，为资本市场的稳定和繁荣奠定基础。

第五，中央汇金作为国家金融资本的核心运营平台，能够更好地贯彻国家经济政策和发展战略。通过整合AMC资源，中央汇金可以更高效地支持国家重大战略的实施，例如“十四五”规划中的重点领域和关键环节，推动经济高质量发展，实现国家长远发展目标。

最后，控股资产管理公司有助于提升中国在全球金融市场的影响力和竞争力。中央汇金通过整合AMC的全球化网络资源，可以进一步推动中国资本的国际化进程，特别是在“一带一路”倡议框架下，促进跨境投资和金融合作，增强中国在全球金融治理中的话语权。

Q2

划转至中央汇金后，对资产管理公司的影响有哪些？

孙立坚：AMC股权划转至中央汇金后，其业务模式势必会迎来调整。在投资策略上，中央汇金作为控股股东，可能会引导AMC更加注重长期价值投资，而非短期收益。同时，投资方向可能会配合“十四五”规划和“十五五”战略的实施，更加聚焦于国家战略支持的领域，如人工智能、数字经济、绿色金融等新兴产业。此外，AMC可能会推出更多创新金融产品，以满足市场对可持续投资的需求。在风险管理方面，中央汇金可能会推动AMC进一步完善风控体系，特别是在当前国内外市场波动加剧的背景下，强化对系统性风险的防范能力，确保金融体系的稳定性。

其次，四大资产管理机构控制权发生变化后，其治理机制也将发生显著变化，比如重新设计AMC的决策流程，以提高决策的透明度和效率。董事会结构也可能调整，引入更多外部专家和独立董事，以提升治理质量。此外，合规与监管将得到进一步加强，确保AMC在运营中严格遵守相关法律法规，降低合规风险，增强市场信任。

第三，划转可能会推动AMC改善与投资者的沟通机制，增强投资者信任，并提升客户服务质量。AMC可能会更加注重履行社会责任，将可持续发展理念融入业务运营中，以提升企业社会形象。此外，随着政府在经营权上的退出和资本集中度的强化，AMC将更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时借助政府的政策支持，实现有效市场与有为政府的有机统一，这对当前经济下行压力较大的营商环境尤为重要。

第四，此次划转可能会推动资产管理公司加快数字化转型，利用大数据、人工智能等前沿技术提升投资决策的科学性和精准性。同时，信息透明度将得到加强，资产管理公司可能会通过更及时、更全面的信息披露，增强市场信心，吸引更多长期资本。

最后，此次划转也会推动资产管理公司加快全球布局，拓展海外市场，寻求更多跨国投资机会。同时，AMC可能会与国际知名资产管理机构建立战略合作关系，共享资源和经验，提升在全球金融市场中的竞争力。

Q3

三大资产管理公司股份划转至中央汇金对我国金融体系将带来哪些影响？

孙立坚：首先，这一举措将显著增强金融体系的稳定性。中央汇金作为国有金融资本运营的核心平台，通过集中管理国家金融资产，能够更有效地识别和控制系统性风险。在当前国内外经济环境复杂多变的背景下，金融体系的韧性显得尤为重要。中央汇金的介入有助于优化资产管理公司的风险防控机制，提升整体金融体系的抗风险能力，从而为经济平稳运行提供坚实保障。

其次，AMC股权划转至中央汇金将进一步优化资源配置效率。中央汇金的控股地位使其能够更好地引导资金流向国家重点支持的行业和战略性项目，例如科技创新、绿色经济以及基础设施建设等领域。这不仅有助于提高资金的使用效率，还能推动经济结构优化升级，支持国家经济的高质量发展目标。

第三，中央汇金的接手有望增加市场的流动性，为资本市场注入更多活力。同时，这一变化也可能催生更多创新型金融产品，满足市场多元化投资需求，进一步提升资本市场的深度和广度。此外，中央汇金的长期投资理念有助于培育价值投资文化，促进资本市场的稳定与繁荣。

第四，中央汇金的集中控股模式有助于强化公司治理机制，优化内部管理流程，提高合规管理水平。同时，通过加强信息披露和透明度，资产管理公司也能够增加市场信任度，从而为金融体系的稳健运行创造良好环境。

第五，中央汇金的控股地位有助于提升中国在全球金融市场中的竞争力。通过整合资产管理公司的资源，中央汇金可以更好地落实“一带一路”等国家战略，推动外循环发展，增加对外开放的动能。同时，这也为中国资本“走出去”提供了更多机会，促进国际资本流动，提升中国在全球金融治理中的话语权。

第六，人工智能与数字化转型将成为重要发展方向。中央汇金的介入可能会加速人工智能技术在金融领域的应用，例如通过大数据分析和机器学习提升资产管理的精准度和效率。这不仅有助于降低运营成本，还能推动资产管理行业的创新驱动发展，为金融科技的应用提供更多实践场景。

最后，中央汇金的控股可能会引导资产管理公司更加注重ESG（环境、社会、治理）理念下的可持续投资。通过将资金投向绿色金融、普惠金融以及社会责任投资领域，资产管理公司不仅能够提升自身的社会形象，还能为经济社会的可持续发展贡献力量。

来源 | 第一财经

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