怕高都是苦命人

从12月中立下flag《》，回头看看，在哪怕经历了元旦前后的暴跌后，下面这些ETF仍然创出新高：

这还不算其中一些真正具有业绩兑现能力，或者游资大佬无脑拉升的趋势票，走势更是可观。

我在12月中的时候，并不知道有deepseek，也不知道宇树能上春晚。你只要看看国内各大AI模型的进展，以及机器人在一级市场的火爆程度，再统计下几千亿的算力基建资本开支，基于一个价投玩家的基本功，就能知道后面的行情会有多牛。

从12月中到上周四之前的一个多月，可以说短线客基本是亏钱的。如果节后没有第一时间上车deepseek或者云计算标的，春节后的这一周就是踏空的。这就是没有把这轮科技革命的格局打开了。

所以赚不赚钱，赚多少钱，仍然考验的是认知。

林园曾在重仓茅台时跟投资者说过：“怕高都是苦命人”。因为当时的林园，看到了消费升级的趋势，看到了茅台的稀缺性，甚至关注到了外资对于DCF资产的喜好。

我虽然在2021年末看到了美联储加息的冲击，看到了经济即将步入衰退，却没有坚决持有红利资产。在2022-2024历尽艰辛后才发现，每一种资产，都有它必然闪光的时候。如果不懂得顺势而为，自然行进艰难。

站在DS变革的此时此刻，应该不用再去怀疑第四次工业革命对于各行各业的影响了，成长趋势的时代，再次来临，你还有什么好战战兢兢的。

当然，我不是说牛市就来了。如果说你不认可2020-2021曾经有过牛市，那么未来的一年，也不会有你说的牛市。结构性行情带来的机会，本身就是牛市。

但随着量化和游资对于市场极端化的演绎，现在的“慢牛”，更需要对节奏的细致把握，而不完全是无脑持有。接下来简单谈谈我对后市的看法吧：

1、指数层面看，大盘仍然是区间格局。

现在已经走出危机，回头看1月的下跌，只有2个交易日在3200之下，跟我预测的情况一样。所以1月我选择硬抗波动，是正确的选择。既然下限3200在逻辑上验证，那么我一直强调的3500上限，也必然制约着反弹的高度。

当然，超过3500的可能性是有的。上次写过，如果今年企业盈利增速起来了，就会出现整个市场拔估值，这样3500就不会成为约束。

从越来越清晰的年报，以及一季度如火如荼的新经济，基本稳定的旧经济（地产链为主，今天市场传言救万科）三者综合来看，今年大概率是要出现宏观层面的经济增长的。当然，也存在中美关系大幅走恶的硬约束。

所以，上证指数突破3500的时间，大概率在2025Q2以后。也就是说，3月前突破3500概率不大。

既然这样，当前3348仍然是低位。尽管DS题材已经分歧2天，但这是预期内的第一次调整。哪怕是一小波行情，也不会在第一次分歧就直接结束的。何况目前还在2月中旬，距离一季报还早，题材有的是发挥空间。

2、DS产业链怎么理解和炒作？

我的理解可能跟市场不太一样。我觉得DS的出现，是一次AI界的降本，犹如当年隆基单晶硅实现量产，磷酸铁锂路线取代三元路线一样。表面看受益的是下游应用，其实以后真正短期受益的却是上游算力。我举几个案例：

（2）太阳能实现单晶硅降本，最终硅料和石英企业赚的盆满钵满。

（3）新能源车爆发后，锂矿突然短缺，从2万炒到60万一吨。

（4）逻辑上看，由于DS部署成本只有几万，加上推理设备也不过几十万，大型公司可能几百万上千万，比起营收来讲微不足道，根本不会转嫁给下游消费者。也就是说，对于应用企业来讲，产品或服务价格并不会因为引入AI而下降，反而会稍微增加成本。

但用与不用AI，更关键的在于效率的提升。所以，用的好的企业，不但不会增加营收，反而会调低服务或产品价格。在中国内卷特色的背景下，谁把AI玩的明白，谁的成本就更低，市场上就更具竞争力。

所以，如果说某家企业因为引入了DS就无脑拔升估值，我觉得纯属XJBC。

反而是，每一家配置DS私有云的企业，都必须买一套推理服务器和对应AIDC设备，上游卖铲的设备厂商、云服务商，确定性是最高的。就像你要打《黑神话悟空》，总得买个3070以上的显卡吧？就算理论上你可以用玩游戏直播赚回显卡钱，但确定的不是你直播能不能赚钱，而是卖显卡的铁定赚钱。

最近只要发文部署了DS，市场就无脑拉升，我觉得是过热了。大部分传媒行业的公司，业绩菜的一批。马上出年报了，别上头。

如果想做趋势，我觉得可以认认真真把“矿”的钱吃到手。目前的矿，云厂商、服务器厂商，不过是“冶金”行业，中国目前还没有真正的“矿”。硬要说有，也就是寒武纪、海光信息，而矿石的独家代理只有中芯国际。中芯国际的设备供应就涉及到中微公司、北方华创、福晶科技等。而这些矿在市场上竞争力不强，认可度也不高。

在“冶金”环节是目前国内扎堆的地方。华为系、中科系、NV系都有丰富的产业链，选择两三个环节好好蹲着，然后从2024年股价最底部算起，不到10倍不出来，千万别被2、3倍的涨幅吓到。你回去看看宁德时代、隆基绿能、阳光电源这些票，哪个低于10倍了？再看2023年启动的CPO中际旭创，不也是10倍么？

格局打开，怕高都是苦命人。

等上游的肉吃够了，下游真正出现爆款应用，再去吃一波下游的肉。下游的肉理论上比上游更肥。比如腾讯控股从2008年算起是150倍，从2014年算起是15倍；美团2018上市，最高11倍；拼多多13倍。。。。。

做价投，就要格局打开，眼光放开。别若干年后后悔自己当年没有好好拿着100多块的茅台。

短线不是不可以赚钱，而是在国内这种T+1和涨跌停的机制BUG下，游资和量化过于强势了，你很难抢到他们的食。或者反过来讲，你凭什么赢人家？胜率如何？赔率又如何？敢满仓一直这样干么？

我研究了一年多短线策略，很遗憾，最终我看到的是无数的悖论，而不是可行性。成功概率比价投低多了。这也是散户亏钱的根本原因。

在这里有必要秀一下价投的小米集团的收益：

当前收益率约90%，持股4个月，目前仍是我第一大重仓股。从2022、2023年两次持有赛力斯翻倍之后，已经很久没有体验过翻倍的乐趣了。感谢市场终于让我再次找回这种体验感，坚定了价投之路。

有些不起眼的大盘股，仍然有不菲的收益：

理论上，这个头寸拿到翻倍也不是大问题，1季报前后应该可以兑现，当前持仓1个多月，还不着急慢慢来。欲速则不达。

3、后市怎么看，怎么投

买什么股，持有多久，什么时候买，什么时候卖，其实跟投资策息息相关。以前年轻不懂事，喜欢荐股，喜欢梭哈。

遭到2022-2024市场毒打，也经历了资金上量后的精细化管理，慢慢明白，做大概率的事情远比偶尔大赚重要多了。

春节前后几天的行情，很明显是有增量资金的。春节前大约1月13日到春节后3天（上周三），增量资金主要是外资和融资盘。上周四到今天，增量资金除了外资和融资，主要是游资回来了。因此市场风格也从中盘业绩股转向了小盘题材股。

外资流入有两种情况，一是对冲盘，就是那种跌多了就买，涨多了就卖的。目前看港股2月11日已经开始转为流出，今天港股继续大涨，不排除外资继续流出。

二是配置盘，就是增配中国资产的外资，一般是长期资金。目前美股疲弱，中国科技追赶速度惊人。周末德银发了篇报告广为流传，我相信DS之后，确实会有些外资看好中国成为配置盘的。但数量多少、时间多久仍然很难说。

今年全球最牛的指数，除了恒生科技指数，就是德国DAX。

前两年研究汽车行业，我一直关注德国股市。后来惊奇的发现德国股市估值超低，比港股还便宜。估计是流动性的问题。今年德国股市牛，跟前两年日本股市牛一样，经济不是主要因素，而是流动性。也许是看到了俄乌停战的曙光，恰逢德国股市一直低估，所以这些资产受到了从美股流出的流动性照顾。

如果今年中美关系不出幺蛾子，全球资本回流中国资产，可以预见的是，A股科技类大市值和港股科技类股票，还有很大空间。

因此策略上看，做价投尽量选择港股。目前除了港股我除了小米，还有上周四买的速腾聚创。原本腾讯控股、联想集团都是年底预备的标的，但犹豫一下没买到。未来看好的几个标的，比如电子相关的瑞声科技、比亚迪电子，消费相关的泡泡玛特、名创优品，汽车整车吉利汽车、小鹏汽车等。港股T+0和不设涨跌停，没有多少游资量化，环境安静多了。虽然很多涨跌也受国内影响，但不至于想买买不到，想卖卖不了。

仓位大体上机器人和AI一样一半即可。

机器人尽量选择补涨标的，因为这个行业还在发展初期，大多数相关企业都在送样或者试产。跟当年NV链一样，部分企业送样做着做着就进链了。但如果你等进链的消息出来才买，股价一般已经很难下手。想要风报比，试错风险是必须要承担的。机器人我目前持有雷赛智能（疑似H链伺服器）、震裕科技（疑似T链丝杠，备选双林股份）、湘油泵（疑似H链减速器）、瑞迪智驱（疑似T链减速器）。至于柯力传感、长盛轴承、五洲新春、中大力德、兆威机电等那些第一波就炒起来的，只能说短线择机交易了。大盘中军我持有三花智控、拓普集团。

AI方向很多，服务器主要是浪潮信息；AIDC主要是润泽科技、光环新网；云计算没买上，主流是金山云、万国数据、拓维信息等；端测Soc主要是瑞芯微、移远通信、炬芯科技、恒玄科技等。今天AI开始往PCB、功率半导体、代工等延伸，算是在DS概念恐高后的低位补涨。这些领域技术含量低，稀缺度不高，估值一般很难拔高。非不要可以不参与。

下游应用我目前也没有持仓，但一直在寻找标的。大部分计算机、传媒相关股票短期都涨过头了，等这些票休息一轮再来看真伪和介入时机。

总之，3350下方的大盘，一定要满仓；3400-3500区间看情况，涨的高涨的快的，可以慢慢止盈，3500以上低仓或空仓。不会选股，就无脑云计算ETF、计算机ETF、游戏或传媒ETF、机器人ETF；还可以直接中证1000、2000ETF。

春季是历年最美好的时光，错过这个机会窗口，下次最早也是7月份之后了。而今年下半年的经济如何，我目前还是看不清的，先把眼前的事做好再说。