杭州盘兴数智冲刺IPO，专注于线上营销解决方案，毛利率下滑！

来源：港股那点事

DeepSeeK、宇树科技这两家炙手可热的科技公司，令杭州备受瞩目。

如今，又有一家杭州的科技公司——浙江盘兴数智科技股份有限公司（以下简称“盘兴数智”）正寻求在港股上市。

格隆汇新股获悉，盘兴数智已于2025年1月24日递交了上市申请，由浤博资本有限公司担任独家保荐人，近日更新了整体协调人的情况。

盘兴数智成立于2017年，是中国领先的线上营销解决方案服务供应商，专注于提供线上营销解决方案及SaaS服务；同时，公司也在借助AI技术及SaaS技术的研究、开发和应用以改进公司的平台。

此前，盘兴数智曾计划在A股上市。2021年10月，其在浙江证监局的辅导备案获受理，但后续未有进一步动作。

近期公司的经营情况如何，让我们透过招股书来探一探究竟。

01

为客户提供在线营销解决方案服务

盘兴数智成立于2017年，总部位于浙江杭州，是一家线上营销解决方案服务及SaaS服务供应商。

目前，公司的收入主要来自两块，一是为客户提供在线营销解决方案服务，二是SaaS服务。

主营业务收入构成情况；来源：招股书

线上营销解决方案服务包括一站式服务、流量获取服务、直播电子商务服务及其他线上营销解决方案服务，这是公司的核心业务。

一站式服务：包括设计、推出、监控及优化营销活动，策略重点在于与媒体代理合作为不同行业企业提供全面及跨平台的在线营销解决方案。

流量获取服务：为需要把广告活动精确投送给目标受众的客户提供流量获取服务，公司向媒体代理获取在线流量，并于指定在线媒体平台为客户广告账户增值在线流量库存。

直播电子商务服务：主要包括设定直播场景、策划直播环节、聘请主播等必要人员以及为客户进行直播活动。

其他在线营销解决方案服务：包括视频制作服务、综合会议服务及电子商务运营服务。

由公司制作并投放于在线媒体平台的在线短视频广告，来源：招股书

2022年、2023年、2024年1-9月（报告期），公司的在线营销解决方案服务产生的收入分别约为4.02亿元、6.16亿元及6.13亿元，分别占公司当年总收入的82.0%、75.9%、91.0%。其中一站式服务占大头，2024年1-9月占到当期总收入的88.7%。

此外，公司还向企业客户（尤其是中小企业）同时提供量身定制及标准化SaaS服务，丰富其围绕数字通讯及媒体的营运方式。

SaaS服务涵盖定制软件开发、短讯服务、云端软件产品及软件售后服务。

报告期内，公司从SaaS服务获得的收入分别为0.83亿元、1.87亿元和0.57亿元，分别占同期总收入的16.9%、23.1%和8.5%。

02

流量越来越贵，毛利率呈下降趋势

财务数据显示，盘兴数智近年来营收保持稳定增长。2022年、2023年及2024年前9个月，公司营业收入分别为4.91亿元、8.12亿元及6.73亿元。同期净利润分别为666.8万元、2516.0万元及2200.7万元。

公司主要财务数据；来源：招股书

然而，盘兴数智的毛利率存在一定波动，报告期内分别为13.0%、11.5%及7.8%，呈现下降趋势。

详细来看，2022年度毛利率下降主要由于：

（1）短讯服务及直播电商业务毛利率下降；

（2）其他在线营销解决方案（包括视频制作）毛利率下降；

（3）缺乏综合会议服务及社交媒体推广服务（毛利率较高）的毛利贡献。

2023年受流量获取服务及直播电商业务毛利率下降影响，公司综合毛利率进一步下滑。

作为一家线上流量运营商，公司的主要成本来自线上流量获取成本，2024年1-9月，这部分成本占公司总成本的比重为90.8%，较2023年的73%高出不少。

公司成本构成，来源：招股书

公司的供应商主要包括：提供在线流量的媒体代理；制作广告创意的第三方制造商；提供云计算服务、SMS平台服务及其他信息技术基础设施的第三方服务供应商。

2022财年、2023财年及2024年前9个月，公司向五大供应商的采购额分别为2.7亿元、5.59亿元和5.61亿元，占相应期间总采购额的67.8%、80.9%和92.8%。其中，向最大供应商的采购额分别为1.30亿元、4.18亿元和5.23亿元，占相应期间总采购额的32.7%、60.6%和86.5%。

集中于少数主要供应商存在多种风险，如供应商产品或服务可能出现缺陷、失去市场份额、因客户偏好改变或供应短缺而失去竞争力。

具体到盘兴数智而言，如果某个供应商提供的在线流量或其他产品及服务中断，且公司无法及时找到合适的替代供应源，那么业务和经营业绩可能会受到不利影响。

03

面临去中心化电商发展的机遇+用户注意力更加分散的挑战

就线上营销解决方案行业而言，去中心化电子商务的发展、庞大的潜在商户群体及对品牌数字化解决方案日益增长的需求、内容电子商务平台的兴起、DTC商业模式的发展以及数字化转型及升级日益是行业规模增长的契机。

中国是全球最大的电子商务市场，中国电商行业从以淘宝、京东为代表的传统中心化电商，发展到受互联网成熟、智能手机普及及疫情推动的去中心化电商时代。

2016年前后，抖音、快手等平台“直播+内容+电商”模式的内容电商开始兴起，2020年疫情推动内容电商爆发式增长。

传统中心化电商进入稳定增长阶段，竞争加剧，流量获取成本升高，需投入大量资金补贴用户以获取流量。而去中心化电商则赋予商家更多数据、客户管理和体验控制权，提升竞争力。

截至2023年，中国B2C电商规模达10.5万亿元，2018至2023年年均复合增长率为15.8%。

其中2023年去中心化电商市场规模为4.1亿元，2018至2023年年均复合增长率为38.7%。未来预计将从2023年的4.1万亿元增至2028年的13.6万亿元，2023至2028年年均复合增长率为21.7%，高于B2C电商整体市场预期增长率。

随着中国去中心化电商的快速发展，越来越多的企业开始利用这一渠道进行营销和销售，这为在线营销解决方案服务供应商创造了广阔的市场。

在线营销解决方案服务市场规模从2018年的415亿元增长到2023年的2338亿元，复合年均增长率为41.3%。预计2023至2028年，市场将继续保持快速增长，复合年均增长率将达到26.2%。

中国去中心化电子商务平台在线营销解决方案服务市场规模，来源：招股书

中国在线营销解决方案服务行业高度分散且竞争激烈，市场参与者超过40万名。2023年，行业前五大公司占市场总规模的10.2%，总收入为239亿元，盘兴数智占行业市场规模的0.3%。

浙江省的该行业同样高度分散且竞争激烈，市场参与者约有5万名。

2023年，浙江省在线营销解决方案服务行业的前五大客户占市场总规模的27.1%，收入为125亿元，盘兴数智占浙江省该行业市场总规模的1.3%。

不过，未来行业发展也面临一些挑战。

媒体战略难度增加：随着移动互联网和社交媒体的普及，用户注意力更加分散，移动广告向视频化和社交化发展。传播方式从过去的企业为中心转变为离散的分散结构，关键意见领袖、关键消费者和普通消费者都成为重要传播节点。未来数字营销将集中在移动营销、社交营销、内容营销和短视频营销等细分领域。

劳动力成本增加：作为知识密集型产业，中国在线营销解决方案市场对IT人才需求旺盛，尤其是对新兴技术相关高端人才的需求不断增长。近年来，劳动力成本的增加普遍提高了运营压力，可能对中国在线营销解决方案供应商构成威胁。

当然，公司也在追随AI发展的浪潮，招股书称，近期随着在线营销解决方案服务及SaaS服务的持续增长，公司专注于人工智能技术及SaaS技术的研究、开发和应用以改进公司的平台，实现策略性投资及收购的业务扩展及市场渠道扩张计划。

总体而言，未来，公司既面临去中心化电商的机遇，也面临用户注意力更加分散、流量获取成本越来越高等挑战，公司能否在激烈的竞争中稳健经营，我们持续保持关注。