业绩扭亏、市值领先，赛力斯百万量级眺望

独立 稀缺 穿透

能否笑到最后？

作者：古道

编辑：一晨

风品：俊逸

来源：铑财——铑财研究院

手持“新地图”，才能找到“新大陆”。

2025年1月21日晚，赛力斯2024年度业绩预告亮相，预计营收1442亿元到1467亿元，同比增长302.32%到309.30%；预计归母净利55亿元到60亿元，扭亏为盈。

拉长周期来看，公司2021年—2023年归母净利为，-18.23亿元、-38.32亿元、-24.50亿元，三年累亏81.05亿元。

从持续亏损到盈利爆发，赛力斯的崛起堪称中国汽车业弯道逆袭的生动缩影。强劲盈利性也给外界带来新遐想，后续的规模效应、价值潜力还有多大？在智能化、电动化的崭新赛道上，越来越多的中国品牌正以全新姿态走向世界，个中机遇与挑战又该如何驾驭与化解？

01

内外双驱

突破边界密码

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销量是车企发展的硬道理与真实力。

聚焦赛力斯扭亏为盈，得益于主营业务收入较大增长，超额完成年度销量目标。产销快报显示，2024年公司共计卖车49.70万辆，其中，新能源汽车42.69万辆，同比增长约182%。

2025年2月4日，最新产销快报出炉，2025年1月赛力斯新能源汽车销量1.79万辆，虽同/环比均出现超半下滑，可主力产品的市场话语权依然强劲。其中问界M9系列交付1.25万辆，连续10个月蝉联中国豪华市场50万元以上豪华车销量第一。

高端战略成效显著，促进了毛利率的持续改善。以2024半年报为例，公司汽车整车毛利率至25.79%，较2023年末新能源汽车产品9.92%的毛利率有大幅提升。

深入业务端，主力车型持续能打功不可没。除了上文问界M9连续十月蝉联销冠。2024年问界新M7累计交付新车19.7万辆，以绝对优势拿下当年新势力车型年度销冠,被誉车圈最烫手的“国民级SUV”。

众所周知，中国新能源汽车消费市场中，20万-30万车型竞争最为激烈，涵盖了众多主流品牌和车型。理想L6、小鹏G6、小米SU7等热销车型均承担着品牌冲量的重任。问界新M7何以脱颖而出？

放眼新能源车市，电动化、智数化技术发展日新月异，年轻一代的消费需求已从基本的代步省油转向多维的智能化、特色化体验，赛力斯的成功密码即在踏准了这股浪潮节拍。

以问界新M7Ultra为例，搭载HUAWEI ADS 3.0高阶智驾系统，实现了“从车位到车位”的物理端到端体验、智驾覆盖全场景。即便是复杂路况下，其也能更快应变处理，守住安全底线。

同时，为能更好协同驾驶系统，问界同步搭载了华为途灵智能底盘，其集成HUAWEI MFSS多模态融合感知系统。能够更大程度发挥HUAWEI DATS3.0高阶智驾系统智能性。使问界产品的操控性、安全度达到行业领先水平。

针对里程焦虑，2024年广州车展上，赛力斯发布最新一代超级增程系统。该系统基于“赛翼（C2E）增程架构”与“RoboREX智能控制技术”打造，达成静谧无感、高集成、高效率三个领先优势。

据赛力斯介绍，新一代增程技术运用高稀释急速燃烧、大流量低压冷却EGR、高能定向点火、扁线定子绕组、强制油冷、高精度IGBT结温估算等行业前沿技术，实现了超高油电转化率。利用噪音源头控制+传递路径抑制等技术手段，从源头上降低振动与噪音，让综合油耗降低15%的同时，增程器噪音感知降低90%。

功能领先背后，是企业的创新坚守战略。2022年赛力斯研发投入31.06亿元，2023年为44.38亿元。2024年5月，赛力斯集团副总裁康波接受媒体专访时表示，问界汽车核心研发投入累计已超120亿元。

高强度的研发投入和自研技术积累下，赛力斯产品的性能和可靠性在稳步提升，并开始为推动整个电动车业发展做出贡献。例如2024年1月至10月，赛力斯增程器业务已与12家行业伙伴达成合作，增程器的搭载量已超37万，同比增幅高达780%。

稻盛和夫在总结“京瓷哲学”时曾表示，创造世界500强企业的一个重要秘诀便是，追求人类的无限可能性，通过每天的积累和努力，不断磨炼和提升自己的能力。

同样，上述所有认可也非一蹴而就。通过与华为的强强联合，自身的持续进化，手握内生外延双轮驱动的赛力斯激发出厚实的产品力、精准的营销策略、前瞻的市场定位，不断突破技术边界、体验边界，销量崛起、规模取胜就是水到渠成的事情。

行而不辍，履践致远，赛力斯厚积薄发的密码并不深奥。

02

钱花在刀刃上

下一盘时间大棋

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随着基本面改善，企业也在加大对投资者回报力度，共享发展成果。

2024年11月13日，赛力斯公告称，截至2024年9月30日母公司报表中期末未分配利润为21.34亿元。拟向全体股东每10股派送现金3.31元（含税）。截至本公告披露日，按总股本15.1亿股计合计拟派发现金红利5亿元（含税），占2024年前三季归母净利的12.38%。

另一厢，提高闲置资金使用效率。截至2024年三季度末，公司货币资金514.40亿元，同比增长366.78%。而短期借款为零，长期借款仅6.91亿元。2024年10月公司公告，拟使用不超150亿元的自有资金进行理财。

现金流就是企业血脉。尤其当下正处新能源汽车淘汰赛的较劲时期，充裕现金流是穿越行业周期的重要依仗，也是维系内外信心的重要壁垒。

2025年1月24日，赛力斯收盘市值破2000亿大关。超越理想汽车，荣登中国造车新势力第一宝座。截止2月6日收盘价130.99元，市值1978亿，依然保持领先。

投资就是投未来。透视赛力斯股价的节节攀升，除了优质基本面感召，蓄势待发的新故事新愿景也是重中之重。

2024年7月赛力斯公告称，控股子公司赛力斯汽车有限公司拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。

仅一个月后，2024年8月又发公告，全资子公司赛力斯汽车拟购买华为技术有限公司持有的深圳引望智能技术有限公司10.00%股权，交易价115亿元。

2024年10月赛力斯再次宣布，拟以交易总价约81.64亿元发行股份购买重庆龙盛新能源100%股权。据2025年1月21日的最新披露，该收购事项已获上交所审核。

一时盈不代表永远盈，唯有不断夯实竞争根基、扩大领先优势才能基业长青。在行业分析师孙业文看来，技术、生产是企业持续发展的两大端口，赛力斯一系列相关资本动作战略眼光长远。保障了产品生产端的安全稳定与自主可控，提高了重要业务的资产完整性、核心技术控制力，为业绩持续增长、构筑持久的先进生产力奠定核心基础。

对外长情回报投资者、对内下一盘底盘夯实、新曲线开拓大棋。做时间的朋友，贵在把钱花在刀刃上。

03

事故风波透视

打补丁“子弹”再飞一会

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人无完人、企无完企，硬币总有两面。亮眼成绩的背后，一些问题挑战也督促企业的进化脚步必须更快更准、更凌厉些。

回望2024年，赛力斯经营层面实现业绩扭亏，对外深度巩固了华为的战略合作关系、借助一系列布局扎实了生产研发面，但这些利好不代表无懈可击。比如发生的多起事故、体验瑕疵质疑，也引发外界对问界最核心智驾技术能力的审视。

据南方都市报消息，2024年4月广州一网友发布视频称，其在公路上驾驶一辆问界M7，开启智驾模式行驶时发生交通事故，车辆撞上花坛。“事故过程中没有提醒人工接管，安全气囊也没有弹出。”

据澎湃新闻消息，2024年10月，一辆开启智驾功能地问界新M5汽车在行至云南省宾鹤高速公路一弯道时，未紧急制动撞死了误闯超车道的多只羊，随后撞击护栏，最后车主脚踩刹车才得以停下。车主对问界新M5能否迅速识别前方较矮小的障碍物、动物进行了质疑。

据红星新闻、极目新闻，也是当年10月，湖北省江西商会副会长罗某某驾乘问界M9发生车祸，致1死2伤。湖北江西商会会员群的微信群聊天截图显示，罗会长医院紧急抢救，清醒后特地微信秘书处，提醒大家买了问界M9车的要注意行车安全，特别注意谨慎使用自动驾驶功能。

对此，赛力斯随后发表声明称，经过数据分析，事故发生前车辆已退出智驾，车辆制动、转向及加速功能正常。公司正在配合当地交警部门开展事故调查，对车主及其家属提供一切可能的支持。

除了上述新闻报道，浏览车质网一些用户的反馈声音也值得警惕。

如2025年1月22日，平台过审投诉编号1325471显示，一车主表示，自己驾驶地问界M7在智驾状态下，导航提示需直行，智驾系统强行车变到左转道，冲出斑马线后在路口提示退出智驾接管，导致被交管监控设施记录并罚款。

该车主认为，问界智能驾驶功能在正常无任何干扰的道路表现尚且如此，那复杂道路势必安全隐患极大，严重威胁车主人身安全，智驾能力与宣传的全国都能开越开越好开完全不符，虚假宣传，要求退车。

如2025年1月24日，平台过审投诉编号1326194显示，一车主表示，自己驾驶地问界M7汽车，在高速行驶过程中智能驾驶功能出现了智能驾驶识不清、途中突然从120码降速到60码、路况良好的情况下，无缘无故让司机接管等三个突然情况，前两事故对车内人员安全构成威胁。

再如2025年1月22日，平台过审投诉编号1325332显示，一消费者表示，自己问界M9因为智驾识别障碍物能力不足引发事故。其认为，问界更新3.1智驾系统也说了对于识别障碍物不够及时作出升级，升级之后对障碍物依然不足。

诚然，消费者千人千面，人人满意并不现实，上述投诉及媒体曝光仅能代表一家之言，也或有偏颇片面处。但用户体验、消费口碑是发展根基也是不争事实。聚焦智能驾驶作为一项新兴技术，带来新潮体验的同时，也仍受多重因素制约，完善进化是一场持续进行时，所有企业对于一线反馈都应保持俯身倾听、足够敬畏。

尤其对主打高端化、智慧重塑豪华的赛力斯、问界而言，多些查漏补缺总不是坏事。君不见，新能源车市竞争日益焦灼，拼价格拼技术拼体验，即使王者也没躺平可能。

哪里跌倒就从哪儿爬起来。2025年1月据国家知识产权局信息显示，赛力斯汽车有限公司取得一项名为“前纵梁、前副车架总成及汽车”专利。专利摘要显示，在车辆发生碰撞时，其能有效地吸收碰撞能量，减少对乘员伤害，同时还具有一定抗扭矩作用。

无独有偶，2024年12月国家知识产权局公布了赛力斯“一种A柱下加强总成、侧围加强总成及汽车”专利。专利摘要显示，车辆发生侧碰时，该专利侧面吸能部能很好吸收碰撞能量，对客舱内乘员进行有效保护。

天眼查数据显示，截至2025年2月6日，赛力斯商标与专利信息达1966条。

所谓危中寻机。产品短板瑕疵折射了发展隐忧，也意味着成长潜能。不断打补丁补短板、扎实标准化，那不妨再多给赛力斯一些时间，让精进“子弹”多飞一会儿。

04

关键一年

百万销量野望

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风物长宜放眼量，2025年的新能源车市依然方兴未艾。

2025年2月4日，A股市场开盘前一交易日。港股市场新能源汽车板块表现强势，小鹏汽车收盘涨幅超12%，理想、吉利汽车涨超5%。带动整个新能源汽车板块迎来开门红。

摩根士丹利报告指出，2025年或成智能电动车渗透率突破关键节点，具备全栈自研能力及全球化布局的车企将获得估值溢价。以当前增速测算，头部新势力全年交付量有望冲击40万辆门槛，行业集中度或将进一步提升。

高盛报告则认为，随着城市NOA（领航辅助驾驶）功能普及，智能驾驶将成车企差异化竞争的核心。预计到2025年，L3级别自动驾驶渗透率将达20%。另据乘用车市场信息联席会预测，2025年国内乘用车市场零售将达2340万辆，同比增长2%，新能源乘用车零售达1330万辆，同比增长20%。

迎战智能化关键年，赛力斯也在加快战略布局。1月2日集团董事长张兴海向全体员工发布题为《一个目标干到底》的新年寄语：2024年是具有里程碑意义、转折性意义的一年，赛力斯全年实现新能源汽车销量42.69万辆，同比增长1.8倍，超额完成计划。2025年，赛力斯将牢记“全心全意为用户服务”宗旨，坚定软件定义汽车的技术路线，智慧重塑豪华，问界M9锚定豪华车销量持续第一；三年内赛力斯新能源汽车实现百万量级目标。

字斟句酌，成长之心、进击之欲跃然纸上。一切过往皆为序章，想来正是这股干到底、不满足的狠劲儿、变更好争最好的精气神，让赛力斯摆脱了亏损泥潭、跻身销冠，也为后续成长新价值打下更多注脚。

没有这股狠劲儿、精气神也不行。所谓棋至中局,驭变者胜。面对新能源车市的下半场，洗牌战如火如荼，繁花似锦与烈火烹油中，翻雨覆云、颠覆与被颠覆，一切皆有可能、所有人都是黑马。凭借内生外延、新发展理念的“新地图”，赛力斯率先赢下一程，但最终抵达高质量发展的“新大陆”仍是一个漫漫征程，不会总是一帆风顺。

2月4日，赛力斯发布1月份产销快报。1月新能源汽车销量17906辆，同比下降51.39%，环比下降52.0%。

年度盈利、市值跻身新势力第一，开了一个好头，但也仅是一个开始。要清醒的认识到，一览众山小亦高处不胜寒。更多仰望带来更多追随，也带来更多模仿肉搏，甚至是针对围猎。压力之下，赛力斯、张兴海三年内百万量级目标如何实现？能否从一时盈到持续盈，从一时赢到笑在最后？

雄关漫道真如铁、而今迈步从头，投资者、消费者在等待两者作答。