刘劲教授：前瞻2025，读懂四大经济“新”风向 | 开工指南

指针转动，乙巳新春的第一个工作日已经到来。

过去的2024年，政策、投资、消费、科技等领域热点不断；迈入2025年，中央经济工作会议明确了“5%左右”的经济增长目标，并提出了更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为经济复苏注入了强心剂。

在全球经济增速放缓和贸易保护主义升温的背景下，中国如何在内外挑战中找到发展机遇？哪些政策将成为2025年稳增长的核心抓手，哪些行业领域又将成为新的经济增长点？国际国内发展新态势为企业家释放了哪些商业信号？投资者又如何在市场波动中把握投资机会？

长江商学院刘劲教授在《南方都市报》专访中解读了2025年中国经济发展的新趋势与新机遇，为你分享新的一年对政策趋势、市场变化、科技发展与价值投资的深入解析。

作者 | 严兆鑫

来源 | 《南方都市报》

刘 劲

长江商学院会计与金融学教授

投资研究中心主任

中国经济的内外挑战

Q: 2025年，您认为哪些挑战和风险需要我们格外警惕？

刘劲：2025年挑战包括外部和内部两方面。外部来看，美国新一轮大选已经结束，特朗普重新上台。大家知道，他的执政理念与美国传统建制派有很大区别。从他上台前后的一些言论和政策内容看，特朗普对中国的整体态度是更具竞争性、更强硬的。这种竞争性可能比拜登时代更为显著，具体会采取什么措施还需要拭目以待，但整体来看，外部环境无疑是中国经济面临的重大挑战之一。

过去几年，美国已经对中国施加了很多制裁措施，而特朗普政府可能在关税和其他经济领域进一步施压。他曾表示要对中国征收高达60%的关税，虽然最终的实际实施情况尚未可知，但这些言论本身已经释放出不容忽视的信号。美国作为全球最大的经济体，其政策动向对全球经济，尤其是中国外部环境的压力，都会产生重要影响。

内部挑战同样不容小觑。中国经济正处于一个重要的转型期，我们现在正试图迈向高收入阶段。然而，世界上大多数国家都在中等收入阶段面临“中等收入陷阱”，许多国家最终未能突破。虽然“中等收入陷阱”本身不是严格的经济理论，而是一个数据上的发现，但它表明，很多发展中国家在这个阶段很难再向上突破。

中国要跨越中等收入陷阱，核心是产业升级和科技进步，这需要强大的创新能力。过去几十年的发展主要依赖传统模式，如高投资和对外出口，但未来这些模式可能难以持续。此外，国内经济还存在结构性问题，比如投资过多、消费不足，以及对国外市场的依赖性较高。这些问题的调整是长期性挑战，不可能一蹴而就。

另一个重大挑战是人口问题。近年来，中国出生率下滑，这种人口变化不仅对劳动力供给端产生冲击，还会逐步传导至需求端，尤其是在房地产、教育等行业。这些变化将对经济带来深远的影响，我们必须高度关注。

房地产市场是另一块重要的领域。中国房地产行业曾是支柱产业，但近年来已经进入调整期。房价下跌对居民消费意愿产生了巨大影响，因为中国普通家庭中至少65%的财富都集中在房地产中。如果房地产价格大幅下跌，财富缩水也将削弱消费意愿，从而对整体经济产生连锁反应。因此，2025年稳住房地产市场也是中国经济非常重要的一项任务。

政策调整与经济复苏

Q: 从政策端来看，2025年您认为哪个政策主线会更加鲜明？

刘劲：从政策角度来看，我认为2025年的一个主线是财政政策和货币政策将更加积极。这其实在2024年第四季度就已经开始显现了一些端倪，政府意识到当前经济面临的挑战十分艰巨，因此政策目标从“去杠杆”逐步转向“提振经济”。

先说“去杠杆”。

从2018年开始，中国经济经历了一个去杠杆的过程。需要说明的是，去杠杆并不是简单地减少经济中的杠杆率，而是希望将杠杆的增幅控制在一个可控的范围内。这一政策在抑制系统性风险方面起到了作用，但不可否认，也对经济产生了一定的下行压力。因为加杠杆往往会带来快速增长，而去杠杆则会对经济活跃度形成抑制。

然而，2024年底政策发生了明显转向。政府开始更加重视提振经济的重要性，并把市场信心的恢复提上了日程。从经济学角度看，信心的恢复需要“真金白银”的投入，因此财政和货币政策的进一步调整，将为市场注入实质性的支持。

预计2025年，我们会看到财政政策和货币政策更积极的实施。这种转变不仅是短期应对经济压力的需要，也是着眼于长期结构调整的考虑。尤其是在当前国际竞争加剧的背景下，国内市场和产业的发展需要强有力的政策支持。

总体来看，2025年政策主线将围绕稳增长、促改革展开，财政政策和货币政策的积极作为，将成为提振经济的重要抓手。这不仅关乎短期经济的恢复，更为中国未来的经济转型和长期发展奠定了基础。

民营经济活力与政策保障

Q:对于激发民营经济活力，您有哪些具体的建议？

刘劲：民营经济在中国经济中的重要性是不言而喻的。民营企业贡献了中国约80%的就业岗位和大部分的税收收入，是经济活力和社会稳定的重要支撑。要真正激发民营经济的活力，我认为有几个关键点需要特别关注。

首先，政策可进一步落实到保护民营企业的权利和利益上。比如，近期出台的民营企业保护法是一个非常积极的信号，但这仅是一个开端。未来需要更多具体的政策支持，包括降低融资成本、优化税收环境以及清除市场壁垒，让民营企业能够在一个更加公平的竞争环境中发展。

其次，信心是民营企业发展的基石。当前许多民营企业家对市场的前景持观望态度，这与政策的不确定性和对未来的担忧有关。明确的政策导向和持续的支持措施将有助于提振民营企业家的信心，比如，通过加强对民营企业的金融支持，让他们能够更容易获得贷款；或者通过减税政策，降低企业的运营成本。

最后，我们要意识到，民营企业的信心恢复不仅影响经济活力，还会带动整个社会的信心。如果民营企业家相信市场前景可期，他们的员工也会受到鼓舞，从而进一步推动内需和消费的增长。这是一条从政策到市场、从企业到社会的信心传导链，而政府在其中扮演着关键角色。

AI赛道与科技创新

Q: 您提到推动科技创新和产业升级至关重要，2025年哪些技术和行业最有可能成为突破口？

刘劲：如果要说未来十年最重要的科技赛道，那毫无疑问是人工智能。AI是一个颠覆性的技术，它的影响将不仅限于科技本身，而是泛行业的。类似于互联网和移动互联网的兴起，人工智能将深刻改变所有行业的生产方式、服务模式以及社会形态。

人工智能的重要性体现在几个方面。首先，它是一个通用性技术（General Purpose Technology），就像电力和互联网一样，能够渗透到各行各业。比如在制造业，人工智能可以显著提高自动化水平；在医疗领域，AI可以帮助进行更精准的诊断和治疗；在金融领域，它已经在风险控制和投资策略中得到广泛应用。

其次，人工智能对经济增长的驱动效应是巨大的。从产业的角度看，AI不仅能提高企业效率，还能创造全新的商业模式和就业机会。在中国当前面临的经济转型期，人工智能可能成为产业升级的重要突破口。在我看来，未来十年，AI都是科技赛道最重要的投资方向。

但是，我也想提醒大家，科技创新和投资回报是两码事。就像新能源领域的光伏、锂电池和电动汽车，虽然中国在这些领域世界领先，但过度投资导致部分企业盈利能力不足。同样，人工智能赛道未来可能出现类似的“内卷”现象。对于投资者而言，关键是选择在应用层面有竞争力的企业，而不是盲目追逐高科技概念。

最后，AI作为科技赛道的核心，需要长期关注，但投资者应更加注重实际落地的应用场景。那些能够真正创造价值、解决行业痛点的企业，将在人工智能浪潮中脱颖而出。我相信，无论是短期还是长期，AI都会是最值得关注的方向之一。

资本市场与投资机遇

Q: 面对当前市场波动，您认为投资者应该如何把握机会？

刘劲：当前的资本市场确实处于一个波动性较强的阶段，这主要与国内外经济形势的不确定性有关。A股市场在2024年曾经历过“史诗级”的上涨，但节后风格突变，进入强势震荡期。这种波动一方面反映了投资者对市场信心的变化，另一方面也说明资本市场正处于转型阶段。

首先，我们要认识到，短期波动是资本市场的常态，但长期趋势更为重要。中国经济目前正在经历从高速度增长向高质量发展的转型，这将为资本市场提供更加健康的基础。那些能够适应经济结构调整、抓住新兴行业机会的企业，将成为资本市场的主力军。

其次，我对未来市场整体持“谨慎乐观”的态度。当前政府已经释放出明确的政策信号，提振经济成为重点目标。这意味着，未来的财政政策和货币政策可能会更加积极，而这些政策最终将对资本市场形成有力支撑。但政策的落地需要时间，因此投资者在短期内仍需保持耐心。

再次，投资者在选择标的时，应重点关注两类企业：一是具备核心竞争力、能够在科技创新中占据领先地位的企业；二是在消费和服务领域深耕、能够满足内需扩大的企业。这两类企业不仅能受益于政策支持，也更符合经济转型的大方向。

最后，我建议投资者不要盲目追逐热点，而是注重长期价值。资本市场中最成功的投资往往来源于对企业基本面的深度研究，而不是对短期波动的投机行为。在未来的不确定性中，理性和耐心是投资者最好的伙伴。

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教授观点

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