商业逻辑有硬伤？DeepSeek破圈重创美芯片股，QDII疯狂换仓减仓

中国AI黑马DeepSeek在全球的爆火，不经意间正在削弱基金经理重仓英伟达等美股科技股的逻辑。

1月27日，以少量芯片、极低资金、更高技术的DeepSeek公司在欧美科技圈刷屏后，当日迅速登顶中美App Store下载量。低成本的逻辑在1月27日晚间重创基金经理对美股芯片赛道的信仰，公募QDII基金在美股抱团的重仓股全线杀跌，英伟达、博通、迈威尔科技、Credo等美股芯片公司开盘跌幅均超10%。

业内人士判断，DeepSeek的破圈或加速基金经理减仓美股芯片仓位。截至2024年12月末，仅英伟达即有60余只QDII抱团重仓，但亦有不少QDII基金开始清仓美股芯片股，并将卖出的仓位资金转向A股科技赛道，多家基金公司也预测A股在节后可能出现科技股引导的春季攻势。

黑马公司重创英伟达，QDII重仓美股信仰动摇

当地时间1月27日，美股科技股全线杀跌，尤其是QDII基金在美股芯片赛道的多只重仓股，如英伟达、博通、迈威尔科技、Credo等公司开盘暴跌均超10%。业内人士认为，高端芯片需求可能因DeepSeek的技术模式影响而放缓，而英伟达、博通以及META等美股公司或在此背景中存在商业需求逻辑上的硬伤。

在美股当日晚间开盘前，一则进一步触动投资者的消息是，被视为英伟达、Meta股价“敌人”的DeepSeek公司于1月27日同时在App Store的中国区、美国区实现下载量登顶。此前，支持英伟达股价以及基金经理重仓英伟达的核心逻辑是：先进的AI大模型必然由具有强大实力全球巨头所拥有，一方面是这些公司拥有足够多的薪酬能够招聘顶级研发人才，另一方面足够的高端芯片对于研发AI技术而言，本身亦是昂贵的成本。而今，随着DeepSeek公司以更低成本、更高技术的姿态横空出世，刷屏全球科技圈，机构投资者对英伟达、META的信仰开始动摇了。

基金经理、投资者们现在质疑META公司2025年预期烧钱600亿美元研发AI是否值得，同时也对英伟达公司宣称AI将进一步拉动更多的芯片需求的说法不置可否。但最大的问题来自于抱团所引发的踩踏风险，作为美股AI芯片赛道的领军者，公募基金或其他机构投资者在AI赛道的选股，几乎不可避免的指向英伟达。

券商中国记者注意到，截至2024年12月末，超过60只公募QDII基金将英伟达列入了前十大股票名单，这还不包括将英伟达作为隐形重仓股的QDII基金产品，且相当比例的公募QDII基金选择英伟达后，即将其作为基金持仓的第一大重仓股。按全部重仓英伟达的QDII基金仓位比例看，建信基金旗下的建信新兴市场混合QDII持仓英伟达的仓位最高，英伟达在该基金中的占比已达9.82%。

A股科技赛道空间大，公募出海投资吸引力减弱

值得一提的是，部分公募QDII基金经理对美股科技股的风险已有预期，部分QDII基金已开始逢高减持，并逐步降低英伟达等美股芯片股的仓位。

科技股在A股的崛起相当程度上引导着公募QDII的换仓，创金合信基金公司在2024年12月末大幅度减持美股的占比。根据创金合信全球芯片产业QDII基金发布的2024年四季度报告显示，美股市场已经不是这只芯片主题基金的第一大重仓，取而代之的是中国股票，中国股票市场的仓位在这只QDII基金中的占比跃升到惊人的59%，而原先占比最高的美股仓位则骤降至不足20%，包括英伟达、博通等公司均遭到该公募基金经理的清仓卖出。

根据天弘全球高端制造QDII基金披露的持仓信息显示，该基金持仓英伟达的仓位从2024年9月末的7.70%降低至12月末的5.93%。此外，该QDII基金还减仓了美股另外两家芯片巨头博通公司、超威半导体公司股票。从全部美股仓位占比的变化看，美股仓位在天弘全球高端制造QDII基金中有显著下降。

与此同时，多只此前重仓美股科技股的QDII基金经理在前十大重仓股分布上，也明显出现了席位数量的变化，即越来越多的A股与港股科技公司进入了前十大重仓股名单，此前科技主题类QDII基金清一色买入美股股票的现象，在A股科技股不断演进的当前环境下，正出现重大逆转趋势。这凸显出新常态环境下，A股科技股在公募QDII基金中的仓位占比持续增加。

QDII积极换仓A股，公募预期美股风险增大

多位重仓AI芯片的公募基金经理也解释了大量减持美股换仓A股市场的核心逻辑。

“我们判断美股波动风险会逐渐加大，而中国股票市场将更具有性价比，因此，加大A股和港股的配置，减仓海外日本、美国市场。”创金合信全球芯片产业基金经理刘扬表示，更看好中国市场的科技股机会，考虑到中国的各种政策利好与“双宽”预期，判断很可能会刺激A股在节后进入春季攻势。

刘扬强调，美国宏观政策将会在美债和美元的悖论中寻求平衡，而对美国市场而言美债的重要性大于美股，未来也可能研究并等待再次加仓美股的时机：或是美国新政府的政策优先级与落地节奏更加明确，或是AI科技创新真正推进，或是美国股票的下跌回撤足够大。

摩根士丹利基金公司人士也更加看好A股科技股赛道投资机会。该公司认为过去一年国内科技公司在迅速追赶海外AI巨头，部分大模型的能力已经可以对标海外，AI技术的快速迭代、相关成本的持续下降，为AI应用的落地奠定了良好的基础，AI模型与终端产品开始出现深度融合，应用场景快速渗透，2025年有望成为AI应用爆发元年。

此外，相关人士判断利率下行期高股息仍有配置价值。高股息板块过去两年表现优秀，未来依然具备很强的逻辑支撑。一方面央行加大货币宽松，预计降息幅度会提升，但是内需持续改善还难以立竿见影，这意味着很多行业的资金回报率不会很高，资产荒的格局不变，绝对收益资金如险资、私募、产业资本还有很大的配置动力。另一方面，人口、地产等均是长周期问题，预期高股息板块的吸引力依然很强。

减仓美股的鹏华港美互联QDII基金经理李悦认为，如果特朗普政策带来美国二次通胀，则股市和经济增长预期都将受到损害，未来市场会继续关注AI对互联网大厂传统业务的优化及收入提升空间，以及手机、个人电脑等端侧AI设备以及 AI应用的进展，仍看好AI产业链景气提升所带来的趋势性机会。港股及中概股方面，市场将持续聚焦于2025年总量经济政策的力度及有效性，互联网作为平台型企业，自身盈利韧性本来就比较强，且在过区3年普遍采取降本增效战略，成本端得到明显优化，相关港股科技公司的盈利能力显著提高。

责编：桂衍民

校对：苏焕文

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