赵伟：财政的“韧性”和“决心”——2024年12月财政数据点评

作者：赵伟、贾东旭、侯倩楠（赵伟 系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

事件：1月24日，财政部公布2024财政收支数据。2024年，全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%；全国一般公共预算支出284612亿元，比上年增长3.6%。

点评：财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更坚决呵护需求

年末广义财政收支均继续“赶进度”，全年财政收支预算完成度均在95%以上。2024年12月，广义财政收支当月同比均较11月明显提升，广义财政收支全年累计同比分别为-2%，2.7%。2024年广义财政收支预算完成度均在95%以上；政府性基金收支预算完成度相对较低，收入完成年初预算的87.7%，支出完成年初预算的84.4%；一般财政收支预算完成度相对较好，收入完成年初预算的98.1%，支出完成年初预算的99.7%。

特别国债、新增专项债、结存限额等资金支撑下，2024年广义财政累计收支差额已超近年同期平均水平。9月以来，特别国债、新增专项债、结存限额等资金对一般财政支出与政府性基金支出形成有力支撑。2024年，广义财政累计收支差为-10.4万亿元，差额规模较2020-2023年超出2.3万亿元；或多缘于特别国债、新增专项债、结存限额等加力支持。

财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更坚决呵护需求，前置发力。年初以来，财政加快推动隐债化解、专项债优化、“两新”加力扩围等。2025年初化债工作仍加速推进；专项债提前批额度仍可下达，或为地方年初稳增长提供有效支撑。“两新”方面，政策在年初即延续加力态势，促消费也是当前及后续财政政策的关键发力点。

逆周期调控熨平经济波动、财政确定性加码对冲外需不确定性，2025年经济增速呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。受益于财政前置支持，预计2025年初财政支出力度维持较高水平。考虑到财政支出形成实物工作量，并对经济产生影响过程存在一定时滞，叠加外需不确定性等因素影响，2025年经济呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。

常规跟踪：广义财政收入加快修复，推动支出明显提速

一般财政、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入大幅回暖。2024年12月广义财政收入当月同比14%，较11月增速提升13.1个百分点，全年累计同比-2%；其中，政府性基金收入当月同比由负转正，当月同比达4.9%；一般财政收入加速改善，当月同比24.3%。从预算完成度看，2024年12月广义财政收入预算完成13.7%，高于2023年同期的12%及过去五年平均的11.6%，全年预算完成度为95.6%。

一般财政、政府性基金支出加快，广义财政支出提速明显。2024年12月，广义财政支出当月同比为10.6%、较11月增速明显增长6个百分点，全年累计同比2.7%；其中，一般财政支出当月同比9.5%，政府性基金支出当月同比18.8%，均较11月明显提速。从预算完成度看，2024年12月广义财政支出预算完成14.8%，与过去五年平均支出进度14.7%基本持平，高于2023年同期的13.8%，全年预算完成度达95.2%。

风险提示

政策变化超预期，经济变化超预期。

报告正文

事件：1月24日，财政部公布2024财政收支数据。2024年，全国一般公共预算收入219702亿元，比上年增长1.3%；全国一般公共预算支出284612亿元，比上年增长3.6%。

1. 财政的“韧性”和“决心”

年末广义财政收支均继续“赶进度”，全年财政收支预算完成度均在95%以上。2024年12月，广义财政收入当月同比14%，较11月增速提升13.1个百分点，全年累计同比-2%；广义财政支出当月同比10.6%、较11月增速提升6个百分点，全年累计同比2.7%。从预算完成度看，2024年广义财政收支预算完成度均在95%以上；政府性基金收支预算完成度相对较低，对广义财政收支形成拖累，收入完成年初预算的87.7%，支出完成年初预算的84.4%；一般财政收支预算完成度相对较好，收入完成年初预算的98.1%，支出完成年初预算的99.7%。

整体上，在特别国债、新增专项债、结存限额等资金支撑下，2024年广义财政累计收支差额已超近年同期平均水平。9月以来，特别国债、新增专项债、结存限额等资金，对一般财政支出与政府性基金支出形成有力支撑。2024年，广义财政累计收支差达-10.4万亿元，差额规模较2020-2023年同期平均-8.1万亿元超出2.3万亿元；其中，一般财政累计收支差额达-6.5万亿元，政府性基金累计收支差额达-3.9万亿元，差额规模均明显超过2020-2023年同期平均水平，或多缘于特别国债、新增专项债、结存限额等资金加力支持。

财政“韧性”和“决心”已现，2025年的积极财政或更坚决呵护需求，前置发力。年初以来，财政政策加快推动隐债化解、专项债优化、“两新”加力扩围等。2025年初化债工作仍加速推进；专项债提前批额度仍可下达，或为地方年初稳增长提供有效支撑。“两新”方面，政策在年初即延续加力态势，促消费也是当前及后续财政政策的关键发力点。（详见《财政如何前置发力?》）

逆周期调控政策熨平经济波动、财政确定性加码对冲外需不确定性，2025年经济增速呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。受益于财政前置支持，预计2025年初财政支出力度维持较高水平，投资和消费领域或成为2025年财政加码的重要着力点。考虑到财政支出形成实物工作量，并对经济产生影响过程存在一定时滞，叠加外需不确定性等因素影响，2025年经济呈现“N型”或“倒V型”的概率较大。（详见《走出低谷——2025年宏观展望》）

2. 常规跟踪：广义财政收入加快修复，推动支出明显提速

一般财政、政府性基金收入均有改善，推动广义财政收入大幅回暖。2024年12月广义财政收入当月同比14%，较11月增速提升13.1个百分点，全年累计同比-2%；其中，政府性基金收入当月同比由负转正，当月同比达4.9%；一般财政收入加速改善，当月同比24.3%。从预算完成度看，2024年12月广义财政收入预算完成13.7%，高于2023年同期的12%及过去五年平均的11.6%，全年预算完成度为95.6%。

土地出让收入明显回暖下，政府性基金收入增速由负转正。2024年，12月政府性基金收入当月同比约4.9%，较11月-14.9%的增速提升近20个百分点；其中，地方国有土地出让收入当月同比0.7%，较11月-19.7%的增速明显改善。2024年12月政府性基金收入预算完成度为27.9%，高于2023年同期的24.1%和过去五年同期平均的22.3%，全年预算完成度为87.7%。

非税收入大幅增长，税收收入修复放缓。2024年12月，一般财政收入当月同比24.3%，较11月增速提升超13个百分点；非税收入大幅增长，12月同比93.8%，或主因各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加 ；税收收入修复放缓，12月当月同比2.7%，较11月增速有所回落；企业所得税大幅改善，12月当月同比提升至95.8%；国内增值税、消费税延续修复，12月当月同比较11月分别增长5.2、6.2个百分点。2024年12月一般财政收入预算完成度为9.2%，高于过去五年同期平均的6.7%，全年预算完成度为98.1%。

一般财政、政府性基金支出加快，广义财政支出提速明显。2024年12月，广义财政支出当月同比为10.6%、较11月增速明显增长6个百分点，全年累计同比2.7%；其中，一般财政支出当月同比9.5%，政府性基金支出当月同比18.8%，均较11月明显提速。从预算完成度看，2024年12月广义财政支出预算完成14.8%，与过去五年平均支出进度14.7%基本持平，高于2023年同期的13.8%，全年预算完成度达95.2%。

一般财政支出加快，科学技术、农林水支出增速相对较高。2024年12月，一般财政支出当月同比9.5%，较11月增速提升5.8个百分点，全年累计同比3.6%；支出分项增速普遍回落，科学技术、农林水和教育类支出增速相对较高，当月同比分别约24.1%、17.1%、12.3%；从占比看，科学技术、农林水类支出占比有所提升，较11月占比分别提升0.68、0.32个百分点。2024年一般财政支出预算完成度为99.7%，高于过去五年同期平均的99.3%。

地方国有土地出让收入明显修复，推动政府性基金支出提速。2024年12月政府性基金支出当月同比12.6%、较11月增速提升超6个百分点，全年累计同比达0.2%。政府性基金支出提速或主因土地出让收入改善，2024年12月地方国有土地出让收入当月同比0.7%，较11月-19.7%的增速提升超20个百分点。从预算完成度看，2024年12月政府性基金支出预算完成度17%、高于过去五年同期平均的15.3%，全年预算完成度为84.4%、高于过去五年平均的76.7%。

风险提示

经济变化超预期，政策超预期。