美国投资者发出警告：警惕资本市场的“特朗普裙带资本主义”

内容提要：

美国投资人发现，与特朗普存在关联的股票在特朗普当选后大幅上涨。美国投资人和专家学者发声，提醒美国人警惕政治与企业通过金钱和关系紧密结合的“特朗普裙带资本主义”。应该鼓励市场发出预警信息，这样有利于决策者纠偏和市场纠错。

一、美国投资人发现，与特朗普存在关联的股票在特朗普当选后大幅上涨。

小唐纳德・特朗普出任顾问的UMAC股价涨幅高居2024年美国IPO股票年度涨幅榜首。

比如，2024年11月下旬，当时美国总统大选热潮尚未消退，但特朗普的选情领先，美国无人机零部件制造和销售企业Unusual Machines（UMAC）的股价突然暴涨。

UMAC这家2024年2月才进行首次公开募股(IPO)的企业，在华尔街上市后的股价一直没有起色，给人了无希望的感觉。但仅在11月就从其前8个月的一直保持的每股1.5美元，飙涨十几倍至18美元以上，并以16.82美元在2024年收盘，在2024年美国200多只IPO股票的年度涨幅排行榜上，高居榜首。

引发UMAC暴涨的契机是特朗普的长子小唐纳德・特朗普出任了这家公司的顾问。这家于2019年创建并于2024年2月上市的UMAC企业，其无人机零部件严重依赖从中国进口，目前正在力争回归美国制造。

UMAC的首席执行官(CEO) 艾伦·埃文斯（Allan Evans）在公布小唐纳德・特朗普出任这家公司顾问的声明中说：“小唐纳德·特朗普将为我们带来所需的独特专业知识”。

但市场给予UMAC十几倍股价暴涨反馈的逻辑，是预计特朗普重新担任总统后可能会提高对华关税并推出鼓励美国国内制造的政策，因此，对UMAC可能因此小唐纳德・特朗普出任这家公司顾问而更容易受益的抱有更多的期待。

小唐纳德・特朗普出任董事的PSQH股价，宣布小唐纳德任命后一天暴涨2.7倍。

此后的2024年12月3日，小唐纳德·特朗普又就任了电子商务公司PSQ Holdings（PSQH）的董事。当天该公司的股价从前一天的每股2.06美元暴涨至7.63美元，一天暴涨2.7倍。

值得注意的是，小唐纳德不仅出任了UMAC的顾问和PSQH的董事，还持有UMAC和PSQH的股份，因此在股价暴涨中处于受益者的地位。

特斯拉股票在特朗普赢得选举后，两个月内涨幅超过6成。

美国投资者还注意到，因与特朗普的“亲密关系”而引发股价急涨的现象，同样也出现在电动汽车巨头特斯拉身上。

美国媒体报道称，特斯拉CEO埃隆·马斯克(Elon Musk)为支持特朗普的总统竞选活动，投入了2.5亿美元以上，马斯克还通过其收购的自媒体平台X来影响大选期间的美国舆论，这一措施也促使一部分，美国选民支持特朗普。

特朗普获胜后，宣布在下届政府中，马斯克将担任美国政府效率部(DOGE)的联合负责人，给予了特斯拉CEO马斯克广泛参与美国经济政策的机会，因其自大选以来与特朗普朝夕相伴的特殊关系，马斯克对美国的外交也在产生越来越显著的影响力。

特斯拉股票在特朗普赢得选举后两个月，涨幅超过6成，遥遥领先于谷歌、苹果、微软、英伟达等美国其他科技公司，是标普500指数同期涨幅的近16倍，在美国蓝筹股中显示出突出的强劲势头。特朗普对应对气候变化持否定态度，曾计划取消纯电动汽车补贴，这有利于巩固特斯拉在美国电动汽车企业中的领先地位。此外，随着特朗普释放出的将放宽限制的信号，特斯拉的自动驾驶出租车等自动驾驶和人工智能(AI)的时代将加速，这种预期也正在推动特斯拉的股价上涨。

二、美国投资人和专家学者发声，提醒美国人警惕政治与企业通过金钱和关系紧密结合的“特朗普裙带资本主义”。

美国总统特朗普将于周一1月20日就任。特朗普已经声明在重返白宫的第一天，将签署发布数十项总统令。作为经济预期的晴雨表，在华尔街，有人期待特朗普将股价作为自身评价的晴雨表，出台重视资本市场的政策。但另一方面，对于过度顾及股市导致市场机制扭曲的警惕感也浮出水面。已有投资人发出警告，政治与企业通过金钱和关系紧密结合的“特朗普裙带资本主义”，正在给美国的前景蒙上阴影。

早在2024年11月，美国对冲基金巨头城堡投资（Citadel）的创始人肯·格里芬（Ken Griffin）在纽约的经济俱乐部发表演讲时就发出警示信息。他认为，与特朗普及其家族的关系将决定商业的有利与不利。此后随着这种观点在市场上加强，一些主要投资者也对这种侵蚀资本市场的危险敲响了警钟。

韦德布什证券的丹尼尔·艾夫斯最近也发表评论称，“美国站在容易滑向裙带资本主义(Crony capitalism)的坡道上，令人强烈担忧”。

企业与政治相勾结、享受政策上的优待和保护，就是裙带资本主义。这一说法最初被认为是指截至1986年持续20年的菲律宾马科斯独裁政权，还出现在1990年代后半期的金融危机前的亚洲各国和新兴财团寡头崛起的俄罗斯。

格里芬还提醒美国投资者，要警惕特朗普主张对进口商品滥用关税的做法。

他认为，如果海外竞争者被排除出美国市场，美国企业可能会暂时获利，但很快会变得松懈，因为最终会导致全球竞争力和满足美国消费者需求的能力都会下降。

格里芬认为，如果美国企业将精力放在通过政治游说争取高关税保护上，而不是提升生产效率，美国的生产力将持续下滑。对于信奉市场经济的投资者来说，这种局面是难以忍受的，因为这将对美国的企业竞争力造成长久损害，也将损害美国经济。

纽约州立大学布法罗分校的副教授维利科·福塔克（Veljko Fotak）等人认为，围绕关税的适当与否，在美国裙带关系产生影响的空间将很大。这是因为进口企业可以向美国贸易代表办公室(USTR)申请免除关税。

维利科·福塔克分析了2018年以后特朗普前政府实施的对华关税豁免与企业政治捐款之间的关系。研究显示，“向执政党政治家捐款会提高关税豁免申请获批的可能性，而向反对党捐款则会降低获批可能性”。维利科·福塔克认为这一趋势在特朗普第二个总统任期中可能会更加明显。

维利科·福塔克在其研究报告中说：“特朗普预计将在第二任期中征收更多关税，大量豁免申请和滥用的可能性也将显著增加”。他预测称，特斯拉将通过中国制造的电动汽车等进口获得显著受益。

还有一些美国学者发表有观点指出，在美国，像马斯克一样通过超级PAC(政治行动委员会)进行巨额捐款是可能的，而这正在成为裙带资本主义的温床。国际政治学者伊恩·布雷默（Ian Bremmer）表示，“企业正在为控制监管环境、增加利润的政策捐款”。

由于马斯克资助特朗普获得的有形与无形收益的示范效应，试图接近特朗普及其身边人士的行动，在美国企业家中可能刚刚开始，并将愈演愈烈。比如1月20日特朗普的总统就职典礼基金，大型科技公司和日美汽车巨头等大企业纷纷表明了捐赠意向。这在此前是比较少见的。

如果标榜美国优先的特朗普显示出“自己人优先”的姿态，投资者以市场为舞台筛选和锤炼企业的功能肯定会衰退。目前被誉为“一强”的美国经济和美股市场滑坡的风险，因此不容忽视。

三、应该鼓励市场发出预警信息，这样有利于决策者纠偏和市场纠错。

三郎认为，美国的投资人、专家学者能够在苗头初现时，公开在媒体上向美国人发出这样的警告信息，在这种信息所指向的不幸的同时，也在用无形的语言释放了美国的幸运信息。

因为美国这种可以自由发表哪怕是针对总统的负面意见的氛围，有利于美国人全面评估美国政治人物的优劣和对美国的影响，也有利于警示被点名的人在今后注意自己的言论和行为。将问题扼杀在初发阶段，避免小隙沉舟，铸成大错。

比如，在国际评级机构下调恒大评级后，我们不接受预警，一方面批驳国际评级机构的别有用心，一方面国内评级机构不知道依据什么给予恒大三A的最高评级。恒大的结局告诉我们，国内这些评级机构的业务水平是多么糟糕，不仅没有发出预警信息，反而发出了掩盖恒大危机的评级报告。

比如2024年9月，评级机构穆迪将万科的信用评级下调至“B1”，称其“高度投机”。但国内一批券商莫名其妙地给予万科增持评级。

1月16日《经济观察报》报道称，万科(Vanke)执行董事、总裁、首席执行官祝九胜被公安机关带走，第二天万科在中国香港上市的股票早盘暴跌逾8%，债券价格也大幅下跌。

报道称，祝九胜已于1月15日被公安机关带走，深圳市派出的一个工作组已介入和监管万科的运营。报道还说，这家开发商可能面临接管和重组。

万科2024年年初财务困境公开化，面临着债务偿还困难的压力。此前，该公司月度销售额跌至盈亏平衡水平以下，并寻求延长债务期限。

万科财务报告显示，2024年上半年净亏损99亿元人民币，由于房屋销售下滑，其收入大幅下降。

【作者：徐三郎】