又一北交所IPO终止，单一大客户依赖严重！

作者：苏年

北交所又迎来一家拟IPO企业撤材料。

2025年1月10日，因南通天盛新能源股份有限公司（以下简称“天盛股份”）及保荐机构东方证券撤回发行上市申请，北交所决定终止其发行上市审核。

天盛股份2023年12月26日冲刺北交所IPO被受理，保荐机构为东方证券，审计机构为立信会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为国浩律师（上海）事务所。在经过2轮审核问询后，2025年1月10日，宣布撤回材料，终止IPO。

1.又一光伏行业的专精特新“小巨人”企业

招股书显示，天盛股份成立于2013年，主要从事晶体硅太阳能电池用电子浆料研发、生产和销售，主要产品为晶硅太阳能电池银浆和铝浆，是TOPCon 电池银浆头部企业之一，与晶科能源、天合光能等全球主要光伏电池片生产厂商建立了合作关系，2016年8月15日实现“新三板”挂牌。

天盛股份已经获得了国家专精特新“小巨人”企业、高新技术企业、江苏省专精特新中小企业、江苏省潜在独角兽企业、江苏省民营科技企业、江苏省企业标准“领跑者”、国家知识产权优势企业等多项荣誉称号，先后建立了江苏省太阳能电池用金属化导电材料工程技术研究中心、江苏省企业技术中心、江苏省研究生工作站和江苏省博士后创新实践基地。

天盛股份始终专注于电子浆料领域，经过多年的自主创新与技术沉淀，已形成覆盖金属粉体处理、玻璃粉体制备、有机载体制备、浆料配方研制等领域的核心技术，实现对金属粉体、玻璃粉体等核心原材料的部分自主可控。

光伏行业目前处于从PERC电池向TOPCon电池技术转化的窗口期，而天盛股份也是2017年开始对TOPCon电池浆料进行研发并成为国内首批实现量产的厂商之一，尤其是在如今光电技术迭代的前景下，市场对于光伏电池铝浆的总体需求将呈现下降趋势。

目前天盛股份的控股股东、实际控制人毛平、朱鹏已签署《一致行动协议》，毛平、朱鹏分别直接持有天盛股份30.88%和18.27%的股份，两人为一致行动人，合计持有天盛股份 49.15%的股份。

2.业绩不稳定 严重依赖大客户

此前天盛股份曾计划在创业板上市，后突然改道北交所上市。

天盛股份拟募资21000.00万元，分别用于高性能太阳能电池导电浆料建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

招股书显示，2021年至2024年1-6月（下称“报告期”），天盛股份的营业收入分别为23925.70 万元、63247.56 万元、156803.17 万元、56500.42 万元，营收同比增长率分别为-20.23%、164.35%、147.92%、-26.78%；归母净利润分别为 2026.93 万元、3009.41 万元、5752.08 万元、1555.37 万元，同比增长率分别为-57.47%、48.47%、91.14%、-56.08%。

2022年至2023年，天盛股份营收、净利润双高速增长，然而，到了2024年上半年，天盛股份实现营业收入5.65亿元，同比下降26.78%；实现净利润0.16亿元，同比下降56.08%。

而对于业绩下滑，天盛股份表示，这是受下游成本控制及同行业竞争加剧影响，对天盛股份报告期经营业绩影响较大。

2024年，光伏行业普遍“内卷”，导致各个光伏企业的业绩都普遍经营困难，承受巨大压力。

报告期内，天盛股份经营现金流流入分别为2.07亿元、4.24亿元、14.11亿元、5.02亿元，经营现金流流出方面分别为4,154.34万元、-11,988.68万元、-9,764.32万元、-5,035.2万元。

2021年至2023年，天盛股份的收现比分别为0.87、0.67、0.9，收现比均低于1。

招股书显示，天盛股份的主要产品为晶硅太阳能电池银浆和铝浆。2021年至2024年1-6月，银浆的销售收入分别为1.46亿元、1.07亿元、5.11亿元、14.05亿元、4.33亿元，占主营业务收入的比例分别为49%、44.91%、80.88%、89.58%、88.49%。

天盛股份报告期毛利率分别为21.94%、12.99%、10.7%、9.54%，银浆的毛利率分别为11.82%、10.15%、8.39%、7.9%、7.58%。虽然银浆对天盛股份的贡献越来越多，但是天盛股份的毛利率也在不断下降。

2020年至2023年，天盛股份对前五大客户的销售占比分别为61.18%、54.18%、74.98%和88.70%，对晶科能源的销售占比分别为12.39%、13.27%、43.99%和61.96%。在同行业中对单一客户销售占比超过30%，这是非常严重的，也说明天盛股份的业绩严重依赖单一大客户。

2023年第四季度天盛股份的营收同比下降48.65%，仅为2.7亿元，主要原因就是晶科能源等行业领先企业陆续推动产线工艺改造导致对银浆采购需求量有所下降。

北交所在问询函中要求天盛股份说明与晶科能源合作的稳定性与持续性。

如何解决单一大客户的问题，也是天盛股份目前的重中之重。

天盛股份客户天合光能实控人亲属吴伟峰或“突击”入股，而入股当年，天盛股份对该客户的销售就直接暴涨。目前，截至2024年6月末，吴伟峰系天盛股份的第八大股东，持股数量为150万股，持股比例为2.89%。