工行快速填权启示：提高派现频次强化红利股属性

　　证券时报记者 陈见南

　　2025年以来，A股市场较为震荡，银行股再度展现出“稳定器”作用，四大行表现较为抗跌，中国银行、工商银行、农业银行等年后跌幅均不足3%。

　　在监管层鼓励分红、央企市值管理、利率中枢下行等多重因素影响下，四大行凭借着稳定的业绩、较低的估值和较高的分红，愈发得到市场青睐，更是获得保险资金等耐心资本的加持，其中工商银行H股、农业银行H股双双被保险资金举牌。尤为罕见的是，工商银行近期分红后仅耗时两天就实现填权。

　　1 工商银行两天完成填权

　　2024年度，工商银行历史上首次推出中期分红方案，即以上半年归属于母公司股东净利润为基础，按照每10股派息人民币1.434元（含税），现金派息总额共计人民币511.09亿元，并于2025年1月7日除权除息。除权除息后工商银行走出两连阳，1月9日股价最高达到6.84元/股，超过除权除息前的收盘价6.75元/股，实现填权。

　　往前看，这是工商银行A股历史上较为快速的填权，仅用时两天。数据显示，工商银行A股上市以来合计有19次分红，此前18次平均耗时55天完成填权（按中位数算），其中6次填权耗时在5天以内，包括2007年6月21日和2008年6月18日分红，耗时1天填权；2013年6月26日分红，耗时3天填权；2009年6月4日分红，耗时4天填权；2017年7月11日和2020年6月30日分红，均耗时5天填权。

　　2 历史数据看四大行填权行情

　　一般而言，股息率较高的个股填权时间会更久，而股息率较低时更容易快速填权。以四大行历史填权数据来看，当其股息率低于3%的情况下，平均耗时中位数仅4.5天就填权；在股息率2%至4%的情况下，平均耗时中位数85天填权。

　　以工商银行为例，2007年6月21日除权时股息率（按照除权除息前收盘价和每股派现计算）只有0.31%，彼时仅耗时1天填权。不过，填权行情也与市场热度有关，2013年6月除权时工商银行股息率超6%，但也只用了3天就填权。另外三大行的情况也基本类似，比如中国银行在2007年7月3日除权只用了1天填权，彼时股息率为0.79%。

　　不过，四大行的填权节奏不尽相同。其中，建设银行历次分红填权耗时中位数只有20天，填权最快；最慢的则是中国银行，历次分红填权耗时中位数达到152天。

　　3 分红频次加快有助于抢权行情

　　工商银行本次分红能这么快地填权，可能还与大资金的配置有关，同时表明大资金对稳健型红利资产的渴求。

　　2024年12月31日，平安人寿发布公告称，其委托的平安资管投资于工商银行H股股票，于2024年12月20日达到工商银行H股股本的15%，触发了平安人寿根据香港市场规则的举牌行为。除了工商银行，农业银行H股也于1月8日公告被平安资管举牌，增持后持股比例达到5%。显然，以工商银行为首的A股四大行同样会被大资金盯上。此外，由于监管层鼓励多次分红，分红时的股息率降低，加上分红后再投资、重新买入的资金量，四大行未来填权行情值得关注。

　　在机构看来，只有持续赚钱的好公司，才能走出像样的填权行情。如何判断公司的持续盈利能力呢？一般包括公司产品具有垄断与独占性、公司产品不受景气循环影响、公司产品具有重复性消费的特质、公司获利稳定成长等。

　　在机构看来，四大行的股息、经营、分红策略普遍具备上述特征。今年1月9日，工商银行在投资者互动平台上表示，2024年，为进一步增强广大投资者获得感，增加分红频次，首次推出中期分红，后续将根据2024年度经营情况，在履行公司治理程序后再安排一次年度末期分红。随着四大行分红频次的增加，分红时的股息率会降低，从而填权行情可能更快完成。