食安问题成沪上阿姨扩张中一大隐患，即便上市也面临诸多挑战

2025年初，新茶饮品牌沪上阿姨迎来重要突破。1月10日，中国证监会发布《关于沪上阿姨（上海）实业股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》。这一进展意味着沪上阿姨距离在港交所上市的目标更进一步。然而，面对业绩增速放缓、门店扩张压力及加盟模式的潜在风险，沪上阿姨能否成功跻身“新茶饮第三股”仍需观望。

上市路上曾两度递表，步步为营

沪上阿姨早在2024年2月便首次向港交所递交上市申请，但因六个月申请失效，未能成功。2024年12月27日，公司再度提交招股说明书，继续推进IPO计划。此次，公司计划发行不超过1308.83万股境外上市普通股，转为境外上市的股份总数高达5665.37万股。

沪上阿姨近年来业务规模扩张迅速。招股书显示，2021年至2023年，公司收入分别为16.4亿元、22亿元及33.5亿元，年均增长显著；同期经调整净利润分别为8474万元、1.54亿元及4.16亿元。然而，2024年上半年业绩增速放缓，收入同比增长仅6%，利润增幅仅为10%，增速远低于前两年。

搞加盟扩张，高速发展背后有隐忧

沪上阿姨以加盟模式为核心，招股书显示，截至2024年上半年，其门店总数达8980家，其中99.7%为加盟店。2021年至2023年，其新增门店数量分别为1531家、2482家及1191家，但2024年上半年仅新增648家，扩张速度明显放缓。此外，2024年上半年关闭531家加盟店，为历年新高，显示出加盟模式下运营和盈利能力面临挑战。

加盟商对沪上阿姨的重要性不言而喻。2024年上半年，公司超过77.9%的收入来自向加盟商销售食材与原材料。然而，加盟商的盈利能力却存在隐忧。不少加盟商反映，公司提供的原材料价格偏高，部分门店经营利润微薄，甚至出现加盟商因亏损而公开表达不满的事件。

新茶饮赛道竞争愈发激烈。蜜雪冰城与茶百道已分别占据行业收入前两位，2023年营收分别达203亿元和169亿元，遥遥领先于沪上阿姨的33.5亿元。古茗作为“新茶饮第三股”的另一有力竞争者，其单店销售能力也显著强于沪上阿姨。

尽管如此，沪上阿姨仍在下沉市场占据优势。根据招股书，截至2024年6月，公司50.3%的门店位于三线及以下城市，是该市场的领先品牌。然而，下沉市场消费能力有限，且单店盈利能力较低，公司未来在提升高线城市布局及品牌形象方面需做更多努力。

为应对市场竞争，沪上阿姨积极推动品牌多元化布局。2024年3月推出低价子品牌“茶瀑布”，主打2-12元价格区间的产品，以吸引Z世代和学生群体。2022年及2023年，公司还分别推出“沪咖”和“轻享版”品牌，试图开拓咖啡市场和经济型茶饮市场。然而，茶瀑布门店截至2024年仅开设297家，沪咖在现磨咖啡市场中的份额仅为0.1%，这表明品牌多元化的成效尚待观察。

面临食安问题考验：频频受罚，形象受损

食品安全问题成为沪上阿姨扩张中的一大隐患。2023年至2024年，公司多次因门店卫生及食品安全问题被通报，包括后厨不卫生、防蝇措施不到位等问题。这不仅影响公司品牌形象，也可能成为上市后资本市场关注的风险点。

尽管沪上阿姨在下沉市场具有一定竞争力，但单店盈利能力弱、门店扩张放缓以及食品安全问题为公司上市后的发展蒙上阴影。与此同时，蜜雪冰城、古茗等竞争对手的强劲表现也使沪上阿姨面临更大压力。

业内人士分析指出，沪上阿姨能否在上市后实现持续增长，关键在于优化供应链、提升单店盈利能力，以及加强食品安全与加盟商管理。如果无法在这些领域取得突破，沪上阿姨即便成功上市，其后续表现仍将面临诸多挑战。

作为“新茶饮第三股”的有力竞争者，沪上阿姨的上市之路能否顺利走完？在激烈的市场竞争中，其又能否站稳脚跟？我们拭目以待。（内容来源|商业晨刊）