净利预增超百倍，正丹股份会否“见光死”？

作者 | 深水财经社 冰火

10倍大妖股的“底牌”终于浮出水面。

1月13日晚间，正丹股份（300641）发布公告称，预计2024年实现归属净利润11亿元~13亿元，扣非净利润10.95亿元~12.95亿元，同比双双暴增110.39倍~130.64倍和234.13倍~277.06倍。

对于业绩大增超百倍的原因，正丹股份在公告表示，公司主要产品TMA和TOTM产销量同比增长，售价大幅上升，且单位成本基本保持稳定，酸酐及酯类业务营收和利润同比大幅增长。

不过，深水财经社注意到，去年业绩暴增主要缘于2023年净利润基数较低，而2024年第四季度净利润环比出现较大下滑。

具体来看，今年前三季度，正丹股份实现归属净利润8.25亿元，其中第三季度单季度归属净利润5.39亿元。这意味着，公司第四季度归属净利润预计2.75亿元~4.75亿元，环比下滑12%~49%。

正丹股份总部位于镇江，实控人为曹正国与沈杏秀夫妻俩。公司成立于2007年，主业涉及精细化工行业和环保新材料行业，目前主要产品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

TMA下游产品广泛应用于增塑剂、粉末涂料、绝缘材料等，如生产优质TMA类增塑剂、耐温聚酰亚胺绝缘漆、高级粉末涂料及树脂固化剂、改性醇酸树脂等，另外有少量用于高级航空飞机发动机润滑油、偏苯酸酯钠盐阴离子表面活性剂以及橡胶硫化促进剂等。

公开资料显示，TMA行业产能集中在美国英力士、意大利柏林、正丹股份、百川股份、泰达新材手中，2023年，5家企业产能分别为7万吨、3万吨、8.5万吨、4万吨、3万吨，合计约25.5万吨，而正丹股份是全球产能最大的TMA供应商。

所以，正丹股份业绩涨跌皆看TMA“脸色”。

2024年4月，TMA价格较年初大涨的催化剂，就是行业老二英力士宣布永久停产令供给端收紧，正丹股份二季度业绩暴增引发股价暴涨，成为2024年首只10倍大妖股。而之前4年多公司股价（后复权价）基本一直处于破发状态。

正丹股份近年股价走势日K线图

但是进入三季度之后，TMA价格开始持续回落。据民生证券研报数据，2024年9月之后，TMA价格一路下跌，至今年1月13日价格约为4.9万元/吨，累计跌幅近8%，不过仍居历史高位。

那么，10倍大妖股“底牌”挑明，会否“见光死”？这当然要看TMA的价格，若后续TMA新增产能落地，其高景气周期肯定是难以持续的。

在大宗化工原料领域，本身并没有多高技术含量，只要有钱赚马上产能就会上来。事实上，与正丹股份同城的常青科技也盯上了TMA这块“肥肉”。2024年5月16日，后者（603125）发布公告，公司拟投资100亿建设泰州高分子新材料生产基地，其中一期项目建设8万吨/年TMA产能。

此外，正丹股份自己也在加码TMA产能。2024年8月，公司拟定增1.6亿股募资4.28亿元，用于6.5万吨/年偏苯三酸酐绿色化升级改造项目及补流。不过，三个月不到，正丹股份突然官宣终止定增计划，而原因仅为“基于当前市场环境、公司实际情况等”。

虽然定增终止，但正丹股份公告表示，后续将继续推进6.5万吨TMA项目实施。从财务状况来看，截至2024年9月30日，公司账面货币资金5.65亿元，手上资金基本能覆盖上述项目投资额。

值得关注的是，公司股价暴涨之后却遭实控人减持。2024年12月13日，正丹股份控股股东的一致行动人浙江银万榕树6号私募基金共减持280.61万股。按11月14日~12月12日减持期间均价23.71元/股测算，合计套现超过6600万元。

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