中路交科携破亿利润再启上市路：研发人员大幅流失，业绩风险待考

导读：虽然当年对IPO进程造成实质性影响的因素已然化解，且已将上市目的地“屈尊”至门槛更低、审核包容度更强的北交所，但中路交科此番重启A股资本之旅的前景依然充满着不确定性风险，种种细节也在昭示着，中路交科接下来的北交所闯关路也将注定不会是一段平坦的旅程。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：雷 都@北京

编校：翟 睿@北京

二十四节气中的芒种，是夏季的第三个节气，于每年的6月初，象征着收获与希望。

每到这个时节，麦粒接近饱满，有待成熟，预示着丰收。

这是芒种时节的第一层寓意。

两年前的那个芒种节，并未给中路交科科技股份有限公司（下称“中路交科”）的资本之旅带来好的兆头。

2024年6月6日，当年芒种节气刚过，中路交科却在这一天被上交所叫停了其筹谋多年的主板IPO之路。

据当日晚间上交所发布的相关公告称，是中路交科和其相关IPO保荐机构共同向监管层申请主动撤回上市申请并终止IPO审核的推进的。在中路交科主动叫停该次主板IPO之前，其已在申报上市所主板IPO待审的队伍中停滞了一年有余。

除了“有芒的麦子快收”外，芒种也同时寓意着“有芒的稻子可种”，亦是播种希望的时节。

这也是芒种时节的第二层寓意。

2026年6月初，新一年的芒种节气如约而至。

经过两年的蛰伏，在此前资本之旅中未能收获“丰收”的中路交科又赶在这一年芒种来临前后悄然播下了再次向A股市场进军的希望之“种”。

据叩叩财经获悉，日前，中路交科已正式向全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）递交了挂牌申请。

显然，对于一家曾申报主板IPO的企业而言，登陆新三板成为一家公众公司并不是其此举的最终目的之所在，而以新三板创新层挂牌企业为申报前提条件的北交所上市，或应才是中路交科的意之所向。

公开信息显示，成立于2014年的中路交科是一家主要为交通基础设施领域提供专业化的工程咨询、科技产品及其服务的企业，其主营业务包括工程咨询、交通基础设施延寿材料产品及产品服务、智慧交通产品等三大类。

正如上述所言，在两年多之前，中路交科已经有过一次失败的上市履历。

中路交科对A股资本市场的觊觎，最早可追溯至2020年。

2020年11月，中路交科在刚刚完成股份制改制后，即与彼时尚未因控股股东的变更而更名为国投证券的安信证券签署了上市辅导协议，由此拉开了其向A股市场进军的序幕。

2022年7月，在历时近一年半时间的上市辅导后，中路交科即在安信证券的保荐下向证监会递交了其沪市主板IPO的申请，此时主板IPO的审核还仍延续着此前的核准制。

这就是中路交科的首次上市之旅。

2023年2月，随着A股注册制改革的全面落地，中路交科也与上百家“核准制”下的存量企业一道过渡至上交所继续接受IPO审核的推进。

在进入上交所审核流程的最初，中路交科的IPO推进也并无异样。

2023年3月27日，上交所即展开了对中路交科此次主板IPO申报的首轮审核问询。

按照上交所的相关规定，不出意外的话，中路交科本应在收到问询函的20个工作日内就相关问询内容进行答复。

然而意外还是发生了。

于是也就有了文章开头的一幕。直到2024年6月6日，耗时近一年零三个月，中路交科不仅未能完成对上交所首轮IPO审核的问询函回复，其上市计划还被直接叫停。

一位接近于中路交科的知情人士曾向叩叩财经坦言，中路交科自身业绩的波动和资本市场政策环境的变化导致了其前次IPO失利的关键。

2023年8月27日，证监会宣布，在充分考虑当前市场形势,为统筹一二级市场平衡，正式提出完善逆周期调节机制，并明确阶段性收紧IPO节奏。

2024年4月30日，证监会与三大证券交易所分别发布了系列规定，宣布对主板、科创板、创业板上市“门槛”进行修订，其中主板IPO申报的第一套标准由“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或营业收入累计不低于10亿元”，修订为“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

与此同时，监管层也进一步明晰了主板IPO所需的“大蓝筹”定位，需“业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性”，要求“对于主营业务区域性特征较强、业务拓展难度较大且市场空间有限、经营规模在行业中不具备优势地位的企业，应当审慎评估主板定位”。

中路交科此前沪市上市的申报标准即是按主板IPO的第一套标准进行的，但在2021年之前，其年度最高的扣非净利润仅有7000万出头，且在过去多年中，其主要业务均集中在江苏省内，7成营收皆来自于此区域。

于是，在IPO“强监管”新政下，中路交科前次主板IPO的告败就在情理之中了。

事实上，在当年IPO“强监管”政策收紧之前，中路交科本是有着突围IPO的机会的，如当年与中路交科同期申报沪市主板IPO上市的万丰化工，在2022年扣非净利润仅6432.8万的基础上，于2023年4月初就顺利通过了上交所上市委会议的审核并获得了证监会的注册。

在万丰化工依靠着主板注册制改革的红利在上市审核中一路绿灯之时，中路交科主板IPO的审核之路却一直停滞在了上交所的首轮问询时2023年3月下旬。

审核的缓慢，导致中路交科错失了IPO的最佳闯关时间窗口。

“中路交科如果没有卷入敏感股东的持股风波，也许其资本化的结局也不会是如今的模样。”上述接近于中路交科的知情人士也向叩叩财经承认道。

原来，在2023年4月，中路交科的一位重要股东因卷入了一起重大贪腐案件，导致该股东名下的多个IPO项目皆出现“受理难”和“推进难”的窘境。

中路交科的上市审核进程也自然未能幸免。

不过时过境迁，随着上述贪腐案件的尘埃落定，目前，涉及该股东的投资“禁令”也已逐渐解除。

虽然当年对IPO进程造成实质性影响的因素已然化解，且已将上市目的地“屈尊”至门槛更低、审核包容度更强的北交所，但中路交科此番重启A股资本之旅的前景依然充满着不确定性风险，种种细节也在昭示着，中路交科接下来的北交所闯关路也将注定不会是一段平坦的旅程。

1）业绩再陷下滑趋势

中路交科是幸运的。

在两年前主板IPO告败后，没有以上市成败为对赌条件的回购协议压身的它，是有着充足的时间来谋划其重启上市的部署。

如今选择挂牌新三板欲转道北交所实现上市梦，其外部投资人也依然选择了对中路交科“不离不弃”。

自2020年10月完成股份制改制以来，近六年时间中，中路交科至今保持着稳定的股权结构。

中路交科的创始人为自然人张志祥，自2020年以来，张志祥通过直接与间接持股、表决权委托以及一致行动安排，一直控制着中路交科 79.51%的股份对应的表决权。

除了2014年中路交科成立时的几位创始股东外，在中路交科当年筹谋IPO的关键时间窗口期，其也获得了国内知名投资机构的青睐。

江苏疌泉毅达战新创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“毅达战新”）就是其中之一。

2020 年7月28日，也即是在中路交科即将签署前次IPO上市辅导协议的三个月前，毅达战新抓住了其最后的增资扩股机会，以16.11元/注册资本的价格，认购了中路交科彼时新增注册资本248.29万元。

通过上述增资，毅达战新在中路交科中持股比例达到了4.49%。

此时的中路交科没有想到，也正是在其启动IPO前夕的这一次增资决定，却成为了几年后影响其上市进程的一大隐患。

2023年4月21日，也就是在上交所刚刚向中路交科下发其主板IPO首轮问询函不到一个月时，中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省纪委监委便正式官宣上海证券交易所原副总经理刘逖因涉嫌严重职务违法，正在接受中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组和浙江省台州市监委监察调查。

此时此刻，绝大多数人可能尚不可知的是，刘逖的“落马”与中路交科IPO的推进会有何种渊源。

在刘逖被带走调查后不久，有关国内知名PE——毅达资本受其牵连的消息便开始在业内流传开来。

据国内知名财经媒体财新报道称，刘逖在升任上交所副总经理时为躲避申报财产，与其妻子龚佳“假离婚”，龚佳曾先后就职于上海的两家券商投行，在刘逖成为会管干部后，经过一系列特定安排，龚佳进入私募行业，成为了毅达资本的区域合伙人。

在刘逖被查后，龚佳也被带走调查。

上述财新的相关报道还称，龚佳被带走后，毅达投资在上交所相关的IPO项目的确都被暂时叫停了，过会的不注册，申报的不受理。

于是，在2023年7月前后，外界便看到了赛卓电子、福贝宠物等企业的IPO纷纷被叫停终止，佳驰电子等已通过交易所审核的IPO项目迟迟未能推进到注册流程，就算是早前已经向证监会提交注册的飞宇科技，也最终主动撤回了IPO材料以失败告终。这些企业拥有统一的特征便是皆为“毅达系”持股的拟上市企业。

2023年12月，江苏汉邦科技股份有限公司（下称“汉邦科技”）的科创板IPO申请获得上交所受理，在申报上市前的两个月，汉邦科技也匆匆将“毅达系”在其中的股权全面予以了清退。

持有中路交科4.49%的投资机构——毅达战新即是毅达投资麾下的投资平台。

成立于2018年的毅达战新，其执行事务合伙人为南京毅达股权投资管理企业（有限合伙），后者的实控人即是大名鼎鼎的毅达资本。

与“毅达系”的关联关系，这也导致了中路交科前次主板IPO审核在2023年4月之后很长一段时间的“停滞”。

随着时间的推移和刘逖案的尘埃落定，监管层对毅达资本的“审慎态度”也在逐渐放松——2024年3月22日，拟科创板上市的佳驰电子IPO的注册申请也终于获得证监会的受理，此时距离佳驰电子通过上交所上市委的审核已过去9个月，这也是证监会自2023年8月后首次受理“毅达系”投资的拟上市企业的注册申请。

2024年6月，虽然敏感股东的影响已经消除，但此时中路交科的基本面已不再满足主板IPO“新政”的要求，思量再三，中路交科不得不叫停了其前次主板IPO计划。

两年后，当中路交科上市的“种子”在新的芒种节气之时偷偷播向北交所时，要想最终获得满意的资本硕果，中路交科也还有多道关卡要闯。

首当其冲的依然还是业绩关。

单以中路交科“最近一年”的业绩表现来看，其是有着足够的资本来冲刺北交所上市的。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在2025年中，中路交科的营业收入约为5亿元，对应的扣非净利润也达到了1.03亿元。

但除了利润规模外，和上交所主板IPO一样，北交所依然会审慎考察拟上市企业的成长性和盈利的持续性。

纵然2025年利润继续保持了破亿的态势，但相较于2024年，中路交科无论是营业收入还是盈利能力，都已经出现了明显的下滑趋势。

据中路交科此前披露的2024年财务数据显示，2024年中，其营业收入约为5.67亿元，对应的扣非净利润则为1.38亿元。

也即是说，在刚刚过去的2025年，中路交科的营业收入同比下滑11.81%，扣非净利润则下滑达到了25.36%。

2）研发人员近三年流失超三成

除了业绩出现了两位数以上的较大幅度下滑外，还有一项关键指标的变动，也不禁让人为中路交科此后的资本运作捏一把汗。

在前次申报主板IPO时，中路交科在向上交所递交的相关申报材料中明确称，公司基于“研究+产业化”发展战略、以创新为核心驱动力，为交通基础设施领域提供专业化的工程咨询、科技产品及其服务”，“交通基础设施领域的材料及其服务业务跨越多个学科，对企业的技术水平要求较高，因此公司始终把核心技术研发放在发展的首位，坚持人才引进与人才培养;同时围绕材料延寿方向，进行持续投入”、“公司始终将技术研发作为公司核心竞争力，注重研发投入”。

但在前次IPO失败后的两年时间里，中路交科却似乎并未秉承其此前所称的“把核心技术研发放在发展的首位，坚持人才引进与人才培养”。

研发费用的投入和占比，往往能直观反映一个企业的创新创造能力。

早在四年前的2021年，中路交科的研发投入就已达到了3155.73万元，占其当年营收比重的7.89%。

然而到了2025年，中路交科的研发费用不仅未有增长，反而跌至了2794.17万元，占其当年营收的比重下滑至5.58%。

在研发费用大幅缩减的同时，中路交科的技术人才也在大幅流失。

早前，在中路交科前次申报主板IPO的相关材料中，其披露，截止到2022年6月30日，其共有研发人员89人，占其员工总数的比例为21.24%。

然而到了2025年12月底，据叩叩财经获得的一组数据显示，中路交科的研发人员数量仅余下58人。

不难看出，在中路交科前次IPO失败后的几年时间中，其对研发技术人才不仅未被“坚持引进”，反而进行了较大规模的裁撤，超过三成的研发人员消失在了中路交科的员工名册中。

（完）