融创中国化债，孙宏斌白了头

斑马消费 杨柘

头发灰白、面带倦意，孙宏斌再次出现在公众视线中，几乎一夜老去。

融创中国债务危机一日不解，孙宏斌一日不得轻松。上周，中国信达（香港）突然向法院呈请对融创中国清盘，让公司第二轮境内债务重组横添变数。

中国信达“发难”，马上在资本市场掀起巨浪，1月10日，融创中国股价大跌，盘中最高跌幅近30%。

市场一度看好孙宏斌解决债务危机的能力。2023年，他带领公司成功完成对160亿元境内债展期。去年11月，公司宣布对境内债二次重组，很快就有8笔债券获通过。

清盘呈请这个小插曲过后，孙宏斌会继续利用时间换空间，为融创中国博得一个喘息的机会。

突现清盘插曲

上周四晚间，融创中国公告，中国信达（香港）已向香港法院呈请对公司清盘，给正在第二次境内债重组的融创发出了强烈信号。

信达这次涉及的债务并不大，仅为3000万美元本金及利息。法院已经将呈请首次聆讯时间定于3月19日上午。

中国信达是融创中国的“好朋友”。2024年1月，接手融创中国持有海南幸福城投资51%股权和对应的债权。当时，双方友好地握手，成为资管企业参与房企纾困的典型案例之一。

让外界没料到的是，仅仅过了1年，正值融创中国（01918.HK）进行第二次境内债重组，中国信达突然“发难”。

这次重组，乃是继2023年化解约900亿元债务之后，融创中国对境内债务的再次调整。2024年11月14日，公司披露相关计划，相比两年前首次境内债务化解的展期方式，此次重组设置了现金要约收购、股票或股票经济收益权兑付、以资抵债、全额长展期等多种方式，总债务规模超百亿元。

据公开报道，上述债务重组涉及“H融创05”等10支债券。重组债务方案公开后，已经有8支债券迅速获得通过，唯“H融创05”、“H融创07”未能达成有效决议，余额分别为13.97亿元、20.18亿元，有待于1月21日前再次召开债券持有人会议审议。

另外，据传融创中国有意进行第二次境外债务重组，不过方案尚未出炉。所以，上述境内外债务方案的出台以及化解，事关公司未来发展走向。

在这个关键当口，中国信达系抛出的这颗“炸弹”威力巨大。1月10日，融创中国股价开盘即大跌，盘中跌幅最高近30%，全天以跌25.71%收盘。

失落的白衣骑士

上一次，融创中国遭遇债权人以向法院呈请清盘形式催债，发生在2022年9月。

当时，安徽金大地地产公司老板陈淮军，为一支本金2200万美元的优先票据“翻脸”。后来，孙、陈两人博弈9个月有余，清盘呈请才撤销。

无论是当年的陈淮军，还是如今的中国信达，都是把强制清盘，当作催债常规工具“点穴”债务人。

如非形势逼人，孙宏斌哪会受这种冤枉气。就在几年前，他到哪里都是座上宾，谈合作、买项目，有钱敢花钱，且胃口巨大。

2016年，融创中国完成16笔收购，耗资595亿元；

次年投资并购金额千亿元以上，收购王健林万达旗下13个文旅项目、76家酒店，耗资约632亿元，在乐视身上也投入150亿元；2018年，几乎在不知不觉间，就完成200个并购案例；

2019年，以149亿元接盘泛海国际旗下上海董家渡、北京泛海国际两大豪宅项目。在行业已经风声鹤唳的2021年，孙宏斌依然没有收手，豪掷99.1亿元拿下彰泰集团80%股权。

在媒体的笔下，孙宏斌出手历来快准狠。比如，2019年和环球世纪老板邓鸿首次见面仅仅1小时，就敲定近153亿元的交易。

在这之后，黄伟的新湖中宝（现衢州发展）、卢志强的泛海国际、黄海涛的彰泰集团等，先后承蒙孙老板的“恩惠”。

目光所及之下，几乎区域或国内知名的地产企业，都与孙宏斌有了交集。那几年，他就是地产并购大戏中的大男主，一时风光无两。

常年疯狂收并购，让融创中国业务规模迅速膨胀，也开始出现消化不良。2022年5月，公司4笔美元债优先票据到期难以偿还利息，揭开了流动性危机的盖子。

此一时彼一时，公司不得不陆续将手里的优质资产摆上货架。去年底，还对万达集团提起仲裁，索要98亿元股份回购款。

危机突然降临，“硬汉”孙宏斌也体现出了自己应有的担当，曾经将自有资金4.5亿美元无偿借给公司使用。

跌进同一个泥潭

上世纪90年代，在联想创始人柳传志的资助下，孙宏斌在天津创办顺驰地产，涉足房地产中介行业。

从卖房到建房，顺驰快速成长为天津当地最大的民营房企。此时，中国地产的黄金时代正在酝酿，保利、万科、招商等房企正在全国性扩张。孙宏斌看到了潮水的方向，率领顺驰顺势走出天津。

2003年，顺驰地产摘得北京“地王”。这一年公司销售规模达45亿元，直逼国内最大房企万科（63.8亿元）。次年，王石成功登顶珠峰，但万科却被顺驰地产以95亿元销售规模甩在身后。

行至巅峰时刻，孙宏斌难掩喜悦。媒体问他凭什么挑战万科？他霸气外露，“万科不是我们的对手。”

过于激进的扩张，导致公司现金流不断恶化，2007年债务规模升至66亿元。后来，孙宏斌不得不将顺驰地产控制权卖给路劲基建。

但这一次滑铁卢，并未将他打趴下。2008年北京西山壹号院项目横空出世，孙宏斌很快重出江湖。

此时的孙宏斌遂祭出以小博大的策略，集中优势资源在经济发达区域开发精品住宅和商业地产。融创中国由此启航，并在2010年登陆港股。

借助资本市场的优势，孙宏斌再次难掩激进，开始在市场疯狂抢地，创造了一个又一个“地王”。2013年，融创中国销售规模实现508亿元在行业排名第11位。

与此同时，他动用“钞能力”，多次试图横向并购快速坐大。绿城中国、佳兆业等知名房企，都曾被孙宏斌视为囊中之物。尽管两次挫败，但孙宏斌表现轻松，表示“以后这样的并购机会会越来越多”。

经此两役后，融创中国规模进一步膨胀。2016年销售规模达1506亿元，已是上市当年的17倍。其后，融创继续以黑马之势，在地产行业狂飙。

未曾想，市场环境突变，流动性危机终于爆发。

面对投资者时，孙宏斌显示出足够的真诚，表示将深刻反思过去的不足，吸取经验教训。当此之时，孙宏斌要做的，是带领融创中国，跨过眼前的债务泥潭。