股票的本质

这是一篇旧文，是罗叔公众号开篇之作。之所以今天还要重提旧作，是因为这个话题对于股市以及股市中的所有人来讲，是永恒的。

股票究竟是什么？炒股的人会觉得这个问题很可笑，这是一个简单得不能再简单的问题了。但是，你真要去细想，极有可能会把你难住，你可能真的讲不透股票的本质。

股票是所有成年人都可以参与的，门槛低到几乎没有门槛的游戏。表面上，股票分析的是数字，规律，经济，企业价值等等高大上，还很专业的东西，但本质上，股票玩的是人性与厚黑的处世哲学。

股票属于有价证券，有价证券主要有两个大类：股票和债券。

先来说说股票，股票就两个字：股和票。股，代表的是一种企业权益，代表着企业股权的属性；票，票据，代表着市场交易票据的属性。

对于股权属性而言，投资于股权与自办企业一样，都是一种资本投入行为，直接创造财富，创造就业，创造税收，提升社会生产力。它可预测性相对较强，且对该公司和所处行业了解越深，对该公司内在价值理解得越准确，预测的可靠性就越强。

对于债券来讲，就更好理解了。债代表着你对企业的一种债权，就是借债要还钱天经地义的权益；劵，代表着借债的这张借条，一张企业欠你钱的凭证，只不过这张凭证可以在证券市场上转让交易。

证券只要沾上了票和劵，就代表了市场交易行为，有市场交易，就一定有吆喝，所以市场的噪音就很多，各种噪音每时每刻影响着证券的报价投票；然而，这些市场行为，其实又和证券中的股权与债权属性没有太多关系，股权、债权背后都隐含的是企业的内在价值，价值是可以度量的，可以称得出重量的。

巴菲特说：股票短期来看是投票机，长期来看是称重器。

从上市公司整体看，属于经济活动相对较好的经济主体，加上市场赌徒众多，常常将企业价值极度向下扭曲至重置成本以下，又或向上夸张性扭曲至引诱企业家退休的状态，投资者若坚持安全边际、价值投资理念，长期看，是大概率胜出市场的。

尤其是，越是所谓不适合价值投资、赌徒众多、追逐概念、忽略企业内在价值的市场，越是增加了价值投资的胜率。因为你会发现每隔数年，市场上就总会出现某些企业的股票价格严重偏离其价值的情况，当你以20元的市场价格，买入一个经过正确的内在价值评估，要值100 元的公司股票（安全边际下买入），可能只经过短短几年，市场又给这个公司报出了200元的价格，但你发现内在价值怎么估算也达不到200元（高估状态下卖出），又过了几年，股票价格可能又从200元的高位慢慢下跌到了80元，而这个时候你又惊奇的发现，内在价值却又已经逐年增长到了500元的水平，这个时候，你又可以重复去做前面做过的简单的事了（投资是一件重复简单的事）。

当价格大幅低于企业内在价值时买入股票，而当价格体现了或大幅高于企业内在价值时卖出股票。对于真正好公司而言，这样的过程是可以循环往复地发生。

长期来看，股票的价格总是围绕着企业的价值在波动，所以要学会耐心等待投资机会，如此的周而往复。

证券市场上有一个著名的遛狗理论，讲的是股市中价值和价格的关系就像遛狗时人和狗的关系。

遛狗时狗有时跑在人前面，有时跑在人后面，但一般不会离人太远。

人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿。

有时候，狗跑离主人的距离之远、时间之长会超出你能忍受的范围，让你怀疑绳索是否断了。

其实绳索只是有时比你想象的要长，但从来不会断。

狗虽然会跑来跑去，人却是不断前进的。

最后，人和狗同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。

这条狗有个很洋气的名字，叫Mr. Market（市场先生）。

故事来自安德烈· 科斯托拉尼先生的著作《大投机家》

下面来看一个众人皆知，但极少人做到的投资案例，贵州茅台上市以来的月K线图，把过去每一年年报之后测算的每年公司内在价值标注到K线图对应年份上，很直观看到茅台在过去20年间，股价走势与内在价值的关系。20年间，你可能仅仅做了两次买卖的交易，却能取得100倍的投资回报，当然你也就可能已经慢慢变富了。

当你理解了企业的内在价值与价格的关系，知道了市场先生的脾气，你就可以从容的利用市场先生来赚取长期投资回报，再也不用天天受市场先生的摆布，也就不会在乎市场先生的脾气了。

股票中关于票的属性，要琢磨透彻就要困难很多了。

股市里90%的时间是在下跌和震荡中度过的，只有10%的时间会迎来大涨，而这10%的时间将覆盖掉市场或者一只股票70%以上的空间。

散户研究的是技术，主力研究的是“散户研究的技术”，股票交易中的主力，资金实力雄厚。

他们是股票市场的特殊群体，比例占比5%-10%之间，资金实力占市场的三分之二以上。

主力、大户联手造市行为的影响尤其突出。

主力与大户快进快出是引起股市剧烈波动的主要原因，他们会利用七成的资金实力，制造一些虚假骗线，诱导盲目相信技术分析的散户上钩制造盈利机会。

我国的股市特征都是股价波动在前，相关信息发布在后的怪象。主力提前买进去，再出台政策，上涨的时候主力出货，散户最后接盘。

当证券作为交易票据时，其价格归根到底是由供求关系决定的。 而一只股票的供求关系，又由市场所有参与者的预期决定。 如果将每1块钱都看成背后某人的投票，则更多人认为其会涨，就会产生买入，导致股价上涨。 反之，更多人认为其会跌，就会产生卖出，导致股价下跌。

• 证券的本质是权益，权益隐含着企业的内在价值，价值是可以度量的，是可以称重的。

• 长期来看，股票的价格总是围绕着企业的价值在波动，所以要学会耐心等待投资机会，如此的周而往复。

• 当价格大幅低于企业内在价值时买入股票，而当价格体现了或大幅高于企业内在价值时卖出股票。

上面这三句话一定记住，理解了这三句话，证券的本质与投资的底层逻辑就基本清楚了。