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一凡 杰西卡 发自 副驾寺
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小米SU7电驱供应商，要IPO了。
最近，苏州汇川联合动力系统（以下简称“联合动力”），向深交所递交了招股书，计划登陆创业板。
招股书显示，联合动力此次计划募资48.57亿元，本次IPO之后，其估值最高将达到485.7亿元，这是目前创业板在审规模最大的IPO
撑起如此规模的，是联合动力不断增长的业绩，在电控领域出货仅次于比亚迪，电动化解决方案收获了小米、理想、奥迪和保时捷等知名合作伙伴。
这也是三位华为老将创业22年后，收获的第二个IPO。
电动化供应商，小米保时捷都在用
用联合动力自己的话来说，他们是一家智能电动汽车部件及解决方案提供商，这里的“部件”，主要是动力系统核心部件。
他们的主要产品，包括新能源汽车的电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成），以及电源系统（车载充电机、DC/DC 转换器、二合一/三合一电源总成）。
电驱产品上，联合动力推出的解决方案，兼容纯电/混动、前驱/后驱/四驱、 轴前/轴后布置等各类动力系统架构，支持400V/800V电压平台，覆盖275kW以下功率等级。
其中大家最熟悉的产品，就是和小米联合研发的小米超级电机V6s。
目前的电驱系统，已经可适配A00到D级乘用车N1-N3与M3级商用车的全系车型。
电源系统，联合动力的产品涵盖了6.6kW-22kW的多功率平台系列，车载充电机、DC/DC转换器最高效率均超过 94.5%，应用上可适配400V/800V电压平台，并兼容全球充电协议。
所以说，新能源汽车的核心电动化部件，联合动力都在做，并且在持续增长。
具体来看数据。
2021年-2023年，联合动力在电驱系统的销量，分别为55.94万台、89.85万台、168.51万台，复合增长率为73.5%
2024年上半年，电驱系统销量为133.95万台，已经达到了2023年全年销量的79.5%
同期，电源系统销量，分别是2.5万台、8.29万台、53.25万台，以及36.89万台；2021年-2023年的年复合增长率达到了361.5%
数据连年增长下，联合动力目前已成为行业头部玩家。
援引NE时代数据，2024年上半年，中国新能源乘用车市场中，联合动力的电控产品所占份额约是11%，在第三方供应商中排名第一，行业总排名仅次于比亚迪
其他产品中，驱动总成产品的份额约5.9%，排名第四。
电机产品份额约 4.7%，排名第五。
OBC产品份额约为4.6%，排到第八名。
招股书显示，在报告期内，联合动力已为超过40家客户170多款乘用车和商用车，配套了数百款电驱系统解决方案。
这些客户中，有不少我们熟悉的名字：
既有理想、小米、小鹏等造车新势力；
也有广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉利、东风等等老牌车企；
还包括保时捷、捷豹路虎、奥迪、沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪等国际品牌。
其中，2021年、2022年和2024上半年，理想汽车都是联合动力的第一大客户
去年上半年，理想购买的电驱和电源产品金额达20亿元，占联合动力同期总收入的33.16%
此外，理想汽车子公司，常州汇想新能源汽车零部件有限公司，还是汇川联合动力的联营企业
业绩和合作伙伴持续增长，联合动力的财务表现随之水涨船高。
核心财务指标
2021年-2023年，以及2024年上半年，联合动力的总营收分别为29.03亿元、50.27亿元、93.65亿元、以及60.55亿元，复合增长率达到 79.63%。
其中，电驱系统是第一大业务，营收分别是28亿、46.8亿、77.4亿以及51.4亿，并且营收占比不断提高，2024年上半年已接近85%。
来自电源系统的营收则分别为0.97亿、3.3亿、15.8亿以及8.8亿元。
从结构上看，来自电源系统的营收占比正在逐渐扩大，从2021年的0.06%，涨到2024年上半年为14.6%。
招股书还详细罗列了过去的产品单价变化：
从2022年开始，两大产品单价均呈现下降趋势，不过毛利和毛利率减损并不多，反而是以价换量，摊薄了成本，助推实现盈利。
2021年全年到2024年上半年，联合动力的毛利分别为3.36亿元、6.71亿元、14.2亿元以及9.38亿元。
毛利率逐渐从2021年的11.58%，提升到了2024年上半年的15.49%。
2023年，联合动力首次实现了全年盈利，净利润为1.86亿元；2024年上半年，净利润持续增长到了2.85亿元。
支出方面，占据大头的是研发费用。
2021年-2023年，联合动力的研发费用分别是3.92亿元、5.72亿元、6.26亿元。
2024上半年，研发费用增长到了4.06亿元，在研发、销售及管理费用中占据67.7%，占总营收比重的6.7%
截至2024年上半年，联合动力的总人数为7276人，其中研发人员1706人，占总人数的23.45%。
现金方面，截至2024年上半年末，公司现金及现金等价物净增加了9245万元，余额为14.5亿元。
业绩不断增长，谁在背后推动联合动力崛起？
工控巨头分拆出的新能源供应商
联合动力的前身，是工控巨头汇川技术的新能源汽车业务部门，2016年正式独立为子公司。
最近2年半的财报显示，联合动力在母公司营收占比不断提高，2024年上半年已达37.42%，如今分拆IPO，母公司持股比例为94.51%
实控人为汇川技术董事长兼总裁朱兴明，1967年出生于湖南岳阳，1985年考入燕山大学无线电专业，后保送本校。
研究生毕业后被分配到深圳的一家不知名公司，从上世纪90年代初，便从事电机电控工作，先做工程师，后来又干销售，能力比较全面。
1997年，朱兴明对变频器产生了兴趣，偶然得知华为正从事相关研发，于是决定加入华为。
2年后，华为变频器量产下线。
没过多久，朱兴明又一次迎来人生转折点。
2001年，由于受互联网泡沫严重冲击，华为将电气部门剥离，以7.5亿美元的价格卖给了美国艾默生电气公司。
朱兴明和大部门同事便留在艾默生工作，并得到了一笔补偿金。
据说在当时，这笔补偿金数额很可观。
或许是因为手握资金进一步激发了创业梦，加入艾默生2年后，朱兴明便带着16名同事离职，一起创办了汇川技术。
汇川技术业务不断壮大，2010年在深圳A股创业板上市，现在又分拆出联合动力。
联合动力有2位高管，都是早在华为时期，便与朱兴明并肩作战的老战友
联合动力董事长李俊田，1975年生，2000年3月至2003年7月，先后供职于华为电气和艾默生。
2003年随朱兴明创业，任汇川技术副总裁，2016年至今任联合动力董事长。
董事李瑞琳，1973年出生，1997年12月至2012年6月，同样先后在华为电气和艾默生工作。
2012年加入汇川技术，担任副总裁。
还有一位独立董事的名字大家也比较熟悉，崔东树，是乘联会(乘用车市场信息联席会)的秘书长。
站在巨人的肩膀上，也难怪看得更高了。
这次IPO，联合动力计划募资48.57亿元，发行70540.53万股，不超过发行后公司总股本的25%，不低于发行后公 司总股本的10%。
计算下来，联合动力估值至少为194.28亿元，最高估值达到485.7亿元
给2025年的车圈IPO开了个好头~
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