市值缩水90%的明星公司，要退市了

来源 | 投中网

撰文 | 王满华

2025刚开年，一只明星中概股选择从美股退市。

1月6日，怪兽充电官方宣布，1月5日接到了来自信宸资本及管理层提交的初步非约束性建议书，提出以每股美国存托凭证（ADS）1.25美元的现金价格收购公司所有已发行的普通股，拟议价格较最新一日（1月3日）收盘价溢价约74.8%。

公告一经发布，二级市场立马作出反馈，随后两个交易日，怪兽充电股价累计涨幅37.86%，截至发稿，报0.98美元/股。

2021年，顶着“共享充电第一股”的光环，怪兽充电在美国纳斯达克高调上市，彼时IPO的价格为8.5美元，总市值达23亿美元（约合人民币168亿元）。如今上市不到四年，公司业绩大幅下降，市值已经缩水超90%。

“私有化对于怪兽充电来说或许是件好事。”PE投资人张祥（化名）告诉我，当前低估值和成交量萎缩已经不利于怪兽未来的战略构建和发展。私有化后，怪兽充电可以暂时摆脱公众市场的短期压力，加之有实力雄厚的控股股东支持，也有助于公司后续的转型升级。

“换个角度来看，有机构提出高溢价私有化要约，对于长期深陷低估值困境的投资者来说，也是个难得的好消息。”

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实力买家现身，溢价74.8%收购

此次私有化要约，怪兽充电的买方团来头不小。

根据公告，建议书来自信宸资本及怪兽充电管理层，双方将组成“联合体成员”，成立一个收购实体以实施收购，并同意相互合作以推进收购。

信宸资本是“巨无霸”中信资本旗下的私募股权投资业务部门，也是国内最早从事PE投资的机构之一。

成立至今，信宸资本贡献了不少经典投资案例，如麦当劳中国、悠可、LifeStyles(杰士邦母公司）、淘大食品、嘉信立恒、路凯(Loscam)、亚信等。

其中，最为人津津乐道的还属分众传媒的私有化。2012年，信宸资本主导了分众的私有化，与公司管理层一起带领企业从美国退市，后通过一系列投后管理再到A股上市，最后实现退出。这一役，信宸资本的投资总回报超过500%。

2024年被业内称为并购大年，热潮之下，信宸资本也格外活跃。4月，信宸资本完成了对桂龙药业的收购，股权转让方是杜蕾斯的母公司——英国日用品巨头利洁时；更早之前，机构还与太盟及国际投资人共同投资了大连新达盟。

此次参与怪兽充电私有化，信宸资本也算得上诚意满满。

根据提议函，买方提出以每股美国存托凭证（ADS）1.25美元的现金价格收购公司所有已发行的普通股。这一价格虽然相较8.5美元的IPO发行价缩水了近86%，但对比公告前最新（1月3日）收盘价，已经溢价约74.8%。

受私有化消息影响，1月7日、8日两天，怪兽充电美股迎来大涨，截至1月8日收盘，公司股价累计涨幅37.86%。

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昔日“第一股”市值缩水90%

怪兽充电的发展历程，可以视为一个“高开低走”的故事。

怪兽充电成立于2017年，创始团队大多来自美团、优步、阿里巴巴、途等公司。创始人兼CEO蔡光渊曾任Uber上海的总经理兼全国市场总监。

虽然是国内共享充电宝“三电一兽” （街电、小电、来电、怪兽）中最晚起步的一家，但怪兽充电很快便迎头赶上。数据显示，截至2020年底，怪兽充电在共享充电宝行业的市场份额已达到34.4%，位列行业第一，有超过66.4万个商户点位和500万个移动电源，累计注册用户超过2.19亿。

怪兽充电的迅速崛起，背后少不了资本的力捧。CVSource投中数据显示，IPO前，怪兽充电共获得6轮融资，背后资方涵盖了小米、顺为资本、高瓴创投、清流资本、蓝驰创投、阿里巴巴、软银亚洲、云九资本、CMC资本等多家知名VC/PE机构。其中，高瓴更是从天使轮开始一路加码，连投六轮。

2021年4月1日，怪兽充电顶着“共享充电第一股”的光环在纳斯达克挂牌上市，市值达到23亿美元。

可惜好景不长，上市之后怪兽充电股价就一直处于下跌状态，并于2024年初触底0.425美元/股，公司总市值不足2亿美元。

股价下跌与业绩疲软遥相呼应。2021年至2022年，公司分别亏损1.25亿元、7.11亿元。

为了扭转困境，怪兽充电也在求变。自2023年以来，公司就开始调整运营策略，采取放权给代理商的加盟模式。

据此前媒体报道，怪兽充电正在大面积出售城市直营业务，全面转向代理加盟模式。除上海、成都等核心城市优质点位仍在保持运营外，现已不做新增，其余城市直营点位已在打包出售，转卖给区域代理商。

相较于重资产、重成本的纯直营模式，直代共营模式的好处在于，能够在快速扩张规模的同时最大程度降低成本、提升盈利模式。

新业务的效果立竿见影，2023年怪兽充电全年扭亏为盈。不过，进入2024年怪兽充电的业绩再度大幅下滑。最新财报显示，2024年上半年，公司营业收入8.6亿元，同比大降53.7%；归属普通股股东的净利润882.9万元，同比大降75%。

怪兽方面解释称，这一下降主要是由于对 2024 年第二季度移动设备充电收入进行了某些一次性调整。

“怪兽充电正处于业务转型的关键时期，短期的业绩压力很有可能影响市场乃至合作伙伴的情绪，过低的估值也意味着公司无法在资本市场寻求与合理估值相对应的融资。”在张祥看来，怪兽充电此时选择私有化，或许是个好机会。

“信宸资本作为一家老牌并购基金, 强项就在于通过参与企业治理、推动企业转型升级，实现价值增长。在信宸资本入主后，怪兽的企业运营情况定会有所缓解。”上述投资人分析称。

不过他也提到，收到买方团的要约只是私有化进程的第一步，交易的成功与否取决于多种因素，包括获得监管机构的批准以及赢得大多数股东的支持等。未来私有化能否顺利完成仍存在较大的不确定性。

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“私有化”热潮下的机会

怪兽充电寻求私有化并非个例，过去一年，多家上市公司正式表达或传出私有化意愿。特别是在港股，更是掀起了一波退市热潮。

2024年2月，中国中药发布公告称，控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格将公司私有化。

3月，外媒引述知情人士消息称，“国潮一哥”李宁集团有意选择私有化，创始人李宁已经与包括TPG、PAG和高瓴在内的多家全球知名私募股权投资机构进行了接触，虽然后面创始人火速澄清，但关于公司私有化的讨论一直没有结束。

随后9月，法国美妆巨头欧舒丹股票在港交所正式停止交易，结束了长达14年的港股上市之旅；12月，复星旅游文化也发布了私有化公告，计划以协议安排方式回购公司股份，回购注销价为7.80港元，相较于停牌前收市价溢价率达95%。

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私有化退市为何持续升温？

对此，刚刚完成退市的赛生药业在涉及私有化原因的表述中曾提到，公司股价长期低迷，虽然维持上市地位却无法融资，是选择私有化退市的主要动因。

中金公司的研究报告也指出，大股东通过私有化可以为企业的长期规划提供更多灵活性，并可能在未来重新返回资本市场，尤其是A股市场，这为许多寻求再次上市的企业提供了机会。

当然，对于像信宸资本这样的PE机构来说，上市公司估值见底的时候，或也正是其入场的好时机。