青岛啤酒换帅：销售费用率反弹，第三季度营收净利双降

瑞财经 严明会 近日，青岛啤酒(SH600600)公告，董事长黄克兴因已届退休年龄，向公司董事会提出辞任公司董事长、执行董事及董事会战略与投资委员会（“战略委员会”）主席职务的书面申请，辞任后，黄克兴不再担任公司及控股子公司的任何职务。

同时，董事会同意选举姜宗祥为公司第十届董事会董事长，并兼任公司总裁职务。同意委任姜宗祥为公司第十届董事会战略与投资委员会主席，任期自董事会批准之日起至本届董事会任期届满之日止。

黄克兴，山东大学机械工程学院毕业，北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士，正高级工程师。曾任青岛啤酒总裁助理兼战略投资管理总部部长、青岛啤酒副总裁、青岛啤酒总裁兼营销总裁。黄克兴具有丰富的啤酒行业战略规划、投资管理、经营管理、市场营销及品牌管理经验。黄克兴荣获“全国劳动模范”、“全国五一劳动奖章”、 全国轻工行业“劳动模范”、全国轻工“大国工匠”、“山东省优秀企业家、记一等功奖励”、“青岛市杰出企业家”等荣誉。山东省 第十三届人大代表、第十一届山东省政协委员。

姜宗祥，现年52岁，山东工业大学本科毕业，南开大学经济学硕士。现任青岛啤酒党委书记、董事长、总裁，青岛啤酒集团有限公司党委书记、董事长。曾任青岛啤酒（芜湖）有限公司副总经理，青岛啤酒战略投资管理总部副部长、信息管理总部部长及制造中心采购管理总部部长、制造总裁助理兼采购管理总部部长、副总裁兼供应链总裁等职。具有丰富的公司治理、战略管理、数字化转型、供应链管理及生产经营经验。现为山东省第十四届人大代表。

2023年，黄克兴获得薪酬为174.06万元，相比上一年97.24万元增长79%；姜宗祥获得薪酬为158.06万元，相比上一年88.22万元增长44%。

据查阅，青岛啤酒成立于1995-12-27，法定代表人为姜宗祥，注册资本为13.64亿元，经营范围包含：生产啤酒；预包装食品销售；生产饮料、威士忌、蒸馏酒。该公司大股东为香港中央结算（代理人）有限公司持股45.01%。

2024年前三季度，青岛啤酒取得营业收入289.59亿元，同比减少6.52%；归属于上市公司股东的净利润49.9亿元，同比增加1.67%。

从各季度表现来看，第一、二、三季度，青岛啤酒分别实现营收101.5亿元、99.18亿元、88.91亿元，同比下滑分别为5.19%、8.89%、5.28%；归母净利润15.97亿元、20.44亿元、13.48亿元，同比增长分别为10.06%、3.55%、-9.03%。在7-9月的传统旺季，青岛啤酒出现了营收与净利润的双降。

在三季报出炉后，浦银国际对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《销售费用大幅反弹导致净利润不及预期，产品3Q24结构面临压力》。

浦银国际认为，青啤短期业绩面临以下挑战：（1）整体销量持续疲弱，销量同比下滑幅度大于主要竞对，（2）中高端以上价格带产品增长乏力导致产品结构提升受阻，（3）销售费用后置短期令利润率承压。基于三季度的业绩表现，对青啤高端化的前景更为谨慎，并适当下调了2024-2026年的收入与盈利预测。基于12.0x2025年EV/EBITDA的估值（与华润啤酒目标估值一致），下调青啤A股目标价至人民币70.6元。基于8.0x2025年EV/EBITDA的估值（华润啤酒目标估值20%的折扣），下调青啤H股目标价至58.4港元。维持青岛啤酒A股与港股“持有”评级不变。

浦银国际认为，利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要是由于公司三季度销售费用率同比大幅反弹所致。“我们早前曾指出，在啤酒市场消费力下降且行业竞争加剧的情况下，青啤上半年销售费用的缩减是不可持续的。”

2024年第一、二、三季度，青岛啤酒销售费用分别为13.02亿元、8.68亿元、12.51亿元，销售费用率分别为12.83%、8.75%、14.08%。2024年前三季度，公司销售费用为34.21亿元，销售费用率为11.81%，上年同期销售费用为34.83亿元，销售费用率为11.24%。

相关公司：青岛啤酒hk00168