与港股走过半个世纪：经典的恒生系列指数

1969年11月24日，由香港恒生银行开发设计的恒指对外发布，成为全球第六、亚洲第三只正式发布的股票指数。一转眼，55年过去，香港成为了世界排名第三的国际金融中心，而恒生指数系列作为“港股晴雨表”，已陪伴港股走过逾半个世纪的历程，成为了香港市场名副其实的“代言人”。

【半个世纪以来，恒生系列指数发生了哪些变化？】

恒生指数行政总裁巫婉雯表示，55年前发布的时候，恒指只有33只成分股，而时至今日，这个数字变成了83只，翻了一倍以上，这是对恒指进行多次优化后的结果。

从1969到2024年，恒指最重要的改革有两次：

一、2006年，决定将恒指扩容，把成分股目标增加至38只（2007年再增加至50只），编算方法也从总市值加权改为流通市值加权，同时为了避免个别成分股对指数的影响过大，将个股权重上限设为15%。

二、2021年，对恒指再次优化。一是在选股范围上，改为以7个行业组别对公司进行遴选；二是在编算方法上，恒指成分股数目增加到了80只，个股权重上限也从10%降到了8%，同时维持了一定数目的香港公司成分股，以确保指数的高度代表性和多元化。

巫婉雯表示，恒生指数公司于1984年成立，2024年刚好满40年。这些年来，恒生指数公司不断开拓新领域。在公司成立之初，仅有恒生指数这一只指数，但现在，编制的指数已超过2,200只。截至2024年10月底，全球有113只挂钩恒生指数系列的交易所买卖产品在12个交易所挂牌上市，总资产管理规模近785亿美元。

【恒生科技指数：布局30只港股核心科技龙头】

恒生科技指数于2020年7月27日正式推出，现已发展成为港股三大主要指数之一。恒生科技指数布局30只与科技主题高度相关的香港上市公司，按市值排名进行筛选，覆盖网络（包括移动通讯）、金融科技、云端、电子商贸、数码和智能化，并于每季度进行检讨。在12月9日生效的最新一轮调仓中，恒生科技指数成分股纳入美的集团，剔除微博-SW，成分股数目维持30只。

来源：恒生指数公司

据恒生指数公司官网，成立以来恒生科技指数共经历4件大事：（1）2020年7月：推出恒生科技指数；（2）2020年9月：补充快速纳入的操作详情；（3）2021年10月：新增“智能化”为科技主题；（4）2023年7月：新增主要上市外国公司至选股范畴，并设定其比重上限。

来源：恒生指数公司，截至2024/12

作为低费率先行者，汇添富基金旗下恒生科技ETF基金（513260）管理费仅0.15%/年，成为全市场同类ETF费率更低档，2024全年，恒生科技ETF基金（513260）份额增长率达74.91%，高居同类前列！

来源：Wind，2024/01/01-2024/12/31

过去五年，恒生科技指数成分股业绩稳健。2023年，30只指数成分股营业收入共计47733亿元，较2019年增长超84%。30只成分股2023年归母净利润3478亿元，较2022年同比增长近24%。

来源：Wind，2019-2023年

截至2024上半年，恒生科技指数盈利增速已连续上行多个报告期，修复明显，上半年盈利增速达38.32%，远高于恒生指数（6.43%），较恒生资讯科技业指数（28.79%）也更为优异。2024年前三季度，恒生科技指数多只成分股业绩亮眼。归母净利润方面，快手同比增速超307%，金山软件超292%，美团超154%。

来源：中信建投证券

备注：成分股业绩仅作展示，不作为个股推荐

来源：Wind

2024年以来，港股回购潮汹涌，恒生科技指数成分股举足轻重。2024全年，恒生科技指数共有10只成分股回购，总金额超1508亿港元。其中，腾讯控股年内回购超1120亿港元，回购总额高居港股之首！

浙商证券表示，回购通常意味着上市公司认为当前自家的股票价格低于其内在价值，是向投资者表达当前股价被低估的积极信号，以此来稳定投资者信心和公司股价。

备注：成分股回购仅作展示，不作为个股推荐

来源：Wind，截至2024/12/31

除了加速修复的业绩和回购表现，当前恒生科技指数估值性价比可观。截至1月2日，恒生科技指数市盈率20.35，10年估值分位数7.79%，意味着比10年超92%的时间便宜。这一分位数远低于同期的恒生指数（18.5%），也低于10月初的恒生科技指数（36.25%），凸显出当前恒生科技更高的性价比！

来源：Wind，截至2025/1/2

国信证券认为，港股估值全球占优，进可攻退可守。经历了三年的下跌，港股年线终于在2024年9月由下跌转为上涨，预示着港股运行到了上涨行情中。行业方面，恒生科技是港股的锚，业绩确定性高，上行时会产生超额收益，在港股有上行空间时应予以超配。（来源：《国信证券港股2025年投资策略：估值全球占优，进可攻退可守》，2024/11/20）

中信建投表示，看好2025年港股市场。2025年下半年，预计随着经济内生增长动能逐步修复，地产下行周期逐步见底，恒生科技作为内需相关的核心资产之一，也有望迎来盈利预期修复下的贝塔行情。相对美股而言，港股更容易跑出相对收益，建议关注电商、游戏、消费电子等内需相关子赛道龙头公司。（来源：《中信建投港股及美股2025年投资策略：中概科技更积极表现，美股科技盛宴仍未落幕》，2024/11/24）

看好港股核心科技资产超跌反弹的投资者，不妨关注全市场费率更低的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低。恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。

【恒生生物科技指数：港股代表性医药主题指数】

恒生生物科技指数于2019年12月16日正式推出，布局50只生物科技公司，按市值排名进行筛选，成分股涵盖创新药、医疗器械、医美、CXO等领域龙头，指数于每季度进行检讨。在12月9日生效的最新一轮调仓中，恒生生物科技指数成分股纳入远大医药、QuantumPharm（后更名晶泰控股）、方舟健客，剔除思路迪医药股份、科济药业、康龙化成。

来源：恒生指数公司

与恒生科技ETF基金（513260）一样，恒生生物科技ETF（513280）管理费同样仅为0.15%/年，为港股医药主题ETF中费率更低档。

从行业板块上看，恒生生物科技ETF（513280）标的指数中的创新药占比66.4%，CXO占比15.4%，医药流通占比超9%，医疗器械等其他相关板块占比超9%。创新药占比较高，分布相对均衡，不押注单一赛道，胜率、锐度更强！

来源：国证指数公司，截至2024/12

恒生生物科技ETF（513280）标的指数成分股中，龙头云集。截至2024年12月9日，前十大成分股合计占比59.82%。

备注：成分股权重仅作展示，不作为个股推荐

来源：恒生指数官网，截至2024/12/09

据恒生指数公司官网，成立以来恒生生物科技指数共经历6个重要的时间节点。

2023年3月，恒生生物科技指数（原名：恒生香港上市生物科技指数）经历系列重大调整，主要包括：（1）生物科技属性强化：更加聚焦港股生物科技产业；（2）成分股数量精简：成分股数量精简至固定50只；（3）流动性要求提升：流动性要求对标其他恒生旗舰指数，要求更为严格。（4）差异化上市时长标准：对于大市值新股新增快速纳入机制，与恒生科技等旗舰指数保持一致；对于其他股票规定至少上市1个月才能进入成分股备选池。

在2024年12月的最新一轮调整中，指数名称由原先的“恒生香港上市生物科技指数”变更为“恒生生物科技指数”，历史指数值放大10倍。

来源：恒生指数公司，截至2024/12

2019-2023年间，成分股的营业总收入均值呈上升态势，从2019年的237.04亿港元升至2023年的300.5亿港元。2024上半年，成分股的营业收入均值达153.86亿港元，同比增长率均值为86.25%；成分股的归母净利润均值达6.79亿港元，同比增长率均值为12.1%，较上一年同期增长显著。

来源：Wind，2019-2023年

从港股估值看，当前港股相对A股估值较低，反弹空间更大。截至1月2日，当前AH溢价指数为144.6，接近历史高位。后续若资金对港股医药的认可度提升，AH溢价收敛将带来补涨的行情。

数据来源：Wind，2015/01/02-2025/01/02

具体到恒生生物科技指数，其当前估值性价比较高。截至1月2日，恒生生物科技指数市销率0.89，处于近10年来12.74%分位数，这意味着它的估值低于近10年来超87%的时间区间。

来源：Wind，截至2025/1/2

申万宏源表示，港股医药估值具备吸引力。创新药方面，2018年至今已有超过70家18A创新药、创新器械公司于港交所上市。年初至今，创新药表现分化，部分创新药公司受益于商业化放量、核心管线临床数据积极、管线达成国际化合作等，股价表现优秀。创新药多模式积极出海，商业化持续放量，有望迎来盈利拐点：（1）国内药企License-out数量和金额快速增长，且License-out交易数量明显高于License-in。（2）Newco模式探索新型出海路径。（3）创新药海外市场具备定价优势。

Pharma方面，港股Pharma公司研发投入快速增长，持续加强创新管线布局。估值角度，2017年至今，港股Pharma板块1-year forward PE平均值为21倍。目前板块对应PE为14倍，位于-1标准差附近，处于历史相对低位。此外，医疗服务方面关注医保预付和医保政策催化；CXO方面生物安全法案未纳入NDAA，关注订单恢复情况。（来源：《申万宏源2025年港股医药行业投资策略：聚焦创新药出海+Pharma公司创新转型》，2024/12/22）

看好港股医药板块，可重点关注全市场费率更低的恒生生物科技ETF（513280）。公开资料显示，恒生生物科技ETF（513280）是全市场费率更低的港股创新药产品，管理费仅0.15%/年，托管费0.05%/年，相比其他同类产品（管理费0.5%+托管费0.15%）便宜了三分之二以上，长期看省到就是赚到！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金、恒生生物科技ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。