维持2个月涨势后，单日最大跌幅逾40%的华昊中天医药-B(02563)的背后

自今天10月31日首挂上市以来，华昊中天医药-B(02563)股价一路稳步走高。12月17日盘中，公司股价最高达到39.50港元，较其发行价16港元累涨达146.88%。

彼时，华昊中天医药才在2个交易日前出现“MACD金叉”信号，并在12月16日大涨11.84%，买入信号看似已经出现。然而在12月17日，华昊中天医药收盘拉出一条长上影线后，却开启了其上市以来的首个下跌之旅。

单日暴跌逾40%已有预兆?

智通财经APP观察到，在12月18日踩着所有均线上收跌3.53%后，华昊中天医药股价开始转头向下;12月19日，公司收跌7.60%，收盘价首次回踩10日均线，此时代表多空力量强弱分界线的10日均线也出现走平迹象，但在12月20日和23日，华昊中天医药的股价却分别小幅收涨1.11%和2.97%。然而，从技术上看，若是股价向上突破，10日均线应有量的配合，否则可能仅是下跌中途的反弹，很快又会跌回10日均线之下。从这两日量能看，其成交量分别为33.4万股和34.32万股仅与此前持平。

没有量能上的支持，12月24日华昊中天医药变盘迹象开始明显。首先，MACD指标出现“死叉”后的第一根绿柱;其次，更为敏感的5日均线在当天与10日均线交叉，下行走向明确。

而在12月25日，华昊中天医药的10日均线在经历多日的走平再上行后，在当日出现明显拐头下行趋势，对投资者而言是个较为明显的止损信号。

实际上，从12月17日前后的量能情况也不难看出端倪。在华昊中天医药股价12月以来的上升趋势中，随着公司股价不断上涨，其日成交量却基本保持在30万股附近并在股价最高的17日当天出现较前一日的明显萎缩，说明上涨动力不足，趋势随时有可能反转。

经过几日的波动后，这一反转最终在12月30日出现。智通财经APP观察到，12月30日，华昊中天医药股价低开低走，股价一路跌至盘中最低17.96港元，最大跌幅达到43.07%。

通常来说，出现巨量阴线式洗盘往往是主力资金利用放量阴线所形成的恐慌效果让短线投资者出局，由于放量阴线的形态会使短线走势难看，所以这种洗盘手法极为快速有效。但此类洗盘方式有一个重要判定指标在于量能，放量要放天量，比近期好几周的量能都要大，只有天量大阴线才表明短线投资者离场，而主力资金借势吸筹。

而此次华昊中天医药的当日成交量仅60万股上下，远谈不到“天量”。如若近期其股价走势未能“吞没”12月30日形成的大阴线并收出放量大阳线，则说明短期内或还未到股票下行的末端，底部信号尚未出现。

步入估值中枢下行通道?

据智通财经APP观察，12月30日，华昊中天医药卖方席位前三位分别为荷银、JP摩根和美林，分别卖出1.98万股、1.66万股和7400股;而买方来看，富途证券为最大买方，买入11.18万股;中银国际为第二大买方，买入2.42万股。

不过将时间拉长至近20日，华昊中天医药卖方席位前两位则分别是海盈证券和富途证券，分别卖出170.28万股和16.6万股。其中，富途是华昊中天医药IPO发行的承销商，海盈证券则是其账薄管理人和承销商。

从基本面数据来看，作为一家18A企业，华昊中天至今并未实现盈利，公司2022年、2023年营收分别为3282万元、6664万元(单位为人民币，下同)，期内亏损分别为1.61亿元、1.9亿元。2024年前5个月，公司营收为2856万元，较上年同期增长5.58%，经营亏损为5743万元，较上年同期缩窄31.14%。

核心产品上市多年却始终未能摆脱亏损，与医保价格谈判不无关系。据了解，公司的核心产品优替德隆注射液于2021年获得国家药监局批准上市时，销售均价为2388.71元/瓶，2022年被纳入国家医保药品目录，2023年3月1日谈判价格正式生效，该产品价格下降超过60%。

不过，得益于医保放量，公司产品销量近年来相应有所增长。根据招股书披露，2021-2023年及2024年1-5月，优替德隆注射液的销量分别为29750瓶、18483瓶、90021瓶、38577瓶。且值得一提的是，此前公司招股书显示，报告期内公司一期产能利用率分别为5.5%、39.4%和0%，产能利用率表现或从侧面说明公司产品市场竞争力有待提高。

从产品结构和研发管线来看，目前华昊中天主要围绕优替德隆注射液进行布局，在华昊中天的核心产品及19种候选产品中，有16种均是基于优替德隆这一单一活性药物成分，且其在公司产品组合中有三种制剂。至于BG22、BG18、BG44等其他候选产品，目前尚处于临床前的早期开发阶段。

简言之，盈利表现疲软、研发布局仅靠单一核心产品，让华昊中天医药在未来业绩存在一定程度的不确定性。但如此基本面却要撑起华昊中天医药最高144.18亿港元的市值。

数据显示，目前行业平均市净率为2.81倍，而华昊中天医药当前市净率高达11.34倍，远超行业平均水平和公司历史数据。根据公司招股书，截至今年5月31日，公司资产净值为6.71亿元，若按照行业平均的2.81倍PB估值水平折算，华昊中天医药的合理估值仅在18.86亿港元附近，为当前公司港股市值45.51亿港元的41.44%。

近年来，合成生物学赛道火爆出圈，更有业内人士预测合成生物学未来或为全球带来每年万亿美元的直接经济效益。然而囿于“技术落地难”、“变现差”等因素，全球范围内合成生物学赛道的二级市场表现却远不及当初的预期：今年5月13日，美股合成生物学公司Ginkgo Bioworks收到纽交所退市警告;A股合成生物龙头凯赛生物自2021年高点迄今股价累跌超六成。而目前来看，单日暴跌逾40%的华昊中天医药似乎也未能摆脱股价下跌的命运。