沪胶：多空交织，有望回归上升通道

【11 月末至 12 月初沪胶走势波动，后市走向引关注】11 月末至 12 月初，沪胶出现快速拉升，期价突破 19000 整数位，后进行调整，期价下滑但幅度有限。温和下滑显示追空力量不大，沪胶有望止跌回归上升通道。沪胶回落压力来自多方面。11 月下旬以来连续拉高，涨幅近 2000 点，期价远离均线运行致技术面需调整，巨大涨幅引发畏高情绪，部分多单兑现盈利离场致 12 月初见顶回落。非洲胶有望入 20 号胶交割品目录，交割品扩展利空 20 号胶并抑制胶市。市场对抛储预期的炒作也压制胶价。包括政策解读、未来预期等因素致金融市场偏空，胶市受影响。对后市乐观有依据。泰南雨季延续至本月下旬，割胶及生产恢复缓慢，原料价格高位运行。国内销区现货资源供应不多，海南产区停割期逼近，外盘船货价格居高，内外盘倒挂，持货商高价惜售。加工厂因生产效益差异增加胶乳生产，挤占全乳胶份额。2024 年海南浓乳预计增产 47%左右，全乳胶产量下滑 40%左右。1-11 月中国进口天然及合成橡胶共计 649.8 万吨，较 2023 年同期下降 10.1%。11 月进口天然及合成橡胶合计 71.2 万吨，较 2023 年同期增加 3.9%。国内产量增加，但进口降幅更大，市场呈偏紧格局。库存自低位反弹，增长速率低，累库压力不明显。截至 2024 年 12 月 8 日，中国天然橡胶社会库存 116.3 万吨，环比增加 2.8 万吨，增幅 2.5%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 43.4 万吨，环比增加 1.19 万吨，增幅 2.8%。交易所仓单处近年低位，实盘压力轻。下游产销顺畅。1-11 月我国汽车产销分别完成 2790.3 万辆和 2794 万辆，同比分别增长 2.9%和 3.7%。11 月汽车产销分别完成 343.7 万辆和 331.6 万辆，环比分别增长 14.7%和 8.6%，同比分别增长 11.1%和 11.7%。重卡表现弱于乘用车。全年轮胎生产旺盛，年初增幅大，随后保持高位。截至 2024 年 12 月 12 日，轮胎厂开工率情况稳定。总体来看，橡胶生产端和消费端有向上驱动，沪胶反弹形态未破坏，预计后市围绕供应偏紧交易，期价有望回归上升通道。