新华制药收购欧洲鱼油名企挪亚圣诺：原料药龙头的产业链延伸之道

来源 | 动脉新医药

12月9日，新华制药发布公告，为满足延链补链、完善产业结构的需要，推动实现大健康板块高质量发展，公司与NovoSana(Europe) B.V. （挪亚圣诺（欧洲））签订了《股权收购意向协议》，公司拟受让挪亚圣诺（太仓）生物科技有限公司（简称“挪亚圣诺”或“目标公司”）不超过75%股权。

收购完成后，公司将成为目标公司的控股股东，目标公司将纳入公司合并报表范围。具体收购方案、交易价格等将根据公司的尽职调查、审计及评估结果并经交易各方协商后确定。

01.

“大鱼吃小鱼”，原料药龙头将产业链再延伸

新华制药成立于1943年，是一家历史极为厚重的制药企业。

新华制药不仅是国家重点骨干大型制药企业，还是亚洲最大的解热镇痛类药物生产出口基地，国内重要的心血管类、抗感染类、消化系统类及中枢神经类药物的生产企业。公司年产化学原料药超过5万吨，是全球最大的安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因、左旋多巴等药物生产企业，拥有多个原料药主导品种国内市占率的头牌位置。华金证券的分析报告曾表示，新华制药是全球解热镇痛类原料药市场霸主，其布洛芬年产量为8000吨，全球第一。

经过多年发展，如今的新华制药已形成医药中间体、化学原料药、医药制剂和商业物流四大产业板块，拥有5个产业园区，15家子公司，并通过中国NMPA、英国MHRA、美国FDA和欧盟GMP等认证，产品出口到全球60多个国家和地区。

但作为传统的国营原料药企业，新华制药在资本市场上大多数时间里波澜不惊。尤其是当医药行业进入全面创新竞争的时代，化药板块显出颓势，新华制药亟需转型升级，找到新的增长点。

新华制药的优势在于产业链配套颇为全面，并占据了全球原料药供应的重要份额，始终能保障一定的盈利能力。劣势则在于，大宗原料药产品附加值不高，且容易受到成本波动等多方面因素干扰，收入天花板明显，无法给资本市场带来足够想象力。

基于此，在转型过程中，新华制药提出了“大制剂战略”和“大研发计划”，大力发展抗癌药、乙肝药物和糖尿病等新领域，同时进军医美行业、推出保健品品牌等。

新华制药鱼油板块发展已经10余年，利用先进的生产技术生产鱼油产品，目前已有三款高纯度鱼油保健品上市，正在形成从高纯度EPA、高纯度DHA、混合鱼油原料到相关保健品、药品的全产业链战略布局。

此次新华制药拟通过对挪亚圣诺的股权收购，进一步完善其鱼油产业链条。

挪亚圣诺是一家在国际鱼油行业拥有超过25年行业经验的企业，与国际Omega-3行业巨头建立了长期稳定的战略合作。2011年，随着47000平方米的厂房竣工投产，挪亚圣诺正式开启了在中国的鱼油事业。经过十多年发展，目前挪亚圣诺的年毛油处理量超过万吨，是目前国内最大的天然鱼油生产厂家。

据公司公告介绍，挪亚圣诺与新华制药鱼油产业具有高度互补性和协同性，本次股权收购符合公司在大健康板块的战略规划与布局，有利于公司实现产业链延伸。若本次收购完成，通过后续资源整合与赋能，发挥协同效应，有助于进一步提升公司在鱼油产业方面的整体运营效率及市场竞争力。

02.

全球市场超30亿美元，高纯度鱼油潜力巨大

近年来，随着国外鱼油制品纷纷“掘金”中国市场，以及人们自我保健意识加强，鱼油制品行业快速发展。

资料显示，ω-3类鱼油产品在美国等美洲地区的食品补充剂品类榜中高居不下。据调研报告显示，预计到2022年，全球ω-3多不饱和脂肪酸类鱼油产品的销量会增长13.1%，市场规模将会超过30亿美元。

反观国内市场，我国对鱼油制品的研究起步较晚，尽管鱼油产品近年来发展迅猛，但行业仍处于快速生长期。一方面，我国对鱼油产品的开发还处于发展初期的粗放型阶段，高纯度的产品数量稀少，有很大的潜力可以挖掘。另一方面，随着我国人口老龄化进展加快，“银发市场”潜力巨大，此外心脑血管疾病患病率逐渐提升，且年轻化趋势增强，对具有降血脂功能的鱼油产品需求旺盛。

药用级鱼油数量稀缺行业的巨大潜力吸引了越来越多企业的关注。目前国内已批准的以鱼油作为原料的保健品超过200个，大多数为境外产品。此外，高纯度鱼油市场占比低，且缺乏领军品牌。

新华制药早在2013就进军高纯度药用鱼油研发领域，攻克了高纯度药用鱼油的关键技术，鱼油分离技术达到国际先进水平。企业目前已能生产纯度≥98%的EPA-EE和纯度≥95%的DHA-EE，单个未知杂质可控制在0.05%以内，属于行业领先水平。

多方临床研究显示，接受纯度越高的鱼油制品，受试者越能获益。服用纯度较低的鱼油制品并不能起到很好的降脂作用，反而会因摄入过量的油而影响身体健康。同时，EPA和DHA各自具备不同的功效，这意味着，未来鱼油制品的竞争将集中在纯度和成分上的打拼。过去我国受制于的鱼油原料技术壁垒，产品集中在低纯度。

新华制药这样的国内大型药企攻克高纯度鱼油原料技术壁垒，相当于解决了上游的“芯片”问题。此外，随着国民健康意识的不断提高和对健康产品的刚需度的持续上升，高品质、大品牌、服务体系完善、客户粘性高的产品红利将得到进一步释放，这意味着新华制药已抢占市场先机。

在今年天猫618期间，鱼油销售同比增长50%，消费者搜索瞄准“成分+纯度”，高纯度EPA鱼油搜索同比增长95%。而根据2024年天猫双11活动期间品牌累计GMV排名，新华制药旗下高纯度鱼油品牌福雅安排名第二。2023年，福雅安在天猫的成交额也达到3000万，也可见其盈利潜力。

03.

跨境并购成中国药企新选择

近年来，中国医药企业跨境并购明显增多，除了行业特点因素外，国家的产业政策引导行业集中度提升也是其重要推动力。

比如12月10日上海市发布的《支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》便明确提出，支持上市公司在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域进行并购重组，以培育具有国际竞争力的上市公司。方案中提到，通过并购重组，推动传统行业转型升级，提升产业集中度，注入优质资产，提升投资价值。

新华制药收购挪亚圣诺的行动符合这一政策方向，可以加快其在鱼油产业的布局，利用挪亚圣诺在Omega-3营养油脂领域的领先地位，实现产业链的延伸和竞争力的提升。同时，新华制药收购挪亚圣诺后，可以整合双方资源，发挥协同效应，提升在鱼油产业的整体运营效率和市场竞争力。

不止新华制药，在国内行业集中度迅速提升的背景下，一些医药企业试图通过推进企业国际化，嫁接国外先进技术，寻找新的市场，提升自身竞争力。比如复星医药以71.42亿元收购印度仿制药企业Gland Pharma 74%股权的交易完成交割，完成了中国药企截至当时最大的一笔海外收购；中国生物制药宣布以1.61亿美元收购处于临床阶段的英国双抗平台公司F-star Therapeutics等等。

随着中国医药市场竞争日趋激烈，国内药企反向并购外企的事件或会越来越多，跨国并购将成为越来越多中国药企的新选择。

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