14年来首提“适度宽松”，2025年最强信号已释放

据新华社消息，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。

该次政治局会议，针对2025年经济工作的部署安排备受市场关注，特别是会议对明年宏观政策有诸多积极定调的新表述，激发了市场对明年出台更大力度宽松增量政策，更有力支持经济发展的期待。

首提“适度宽松”

在货币政策方面，会议提出“适度宽松的货币政策”。

据中信证券梳理，这是自2011年以来首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。上一次货币政策“适度宽松”，可以追溯到2009年。

有机构统计过去一年的政治局会议，相关表态始终是“稳健的货币政策”。会议提出“加强超常规逆周期调节”，这在历史上是首次提出，可以看出政策当局稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。

“实施适度宽松的货币政策”，是14年以来首度重提，预计明年央行将采取更大力度的降息降准；“实施更加积极的财政政策”表态积极、主动作为，财政加码的方向在传统投资和民生之外，仍将进一步加码消费和房地产领域。

2008年，美国次贷危机爆发，引发全球范围内的金融海啸，导致美国等发达经济体需求萎缩。为应对外部环境的激烈变化，我国的货币政策骤然180度转向。从2008年的“从紧”，跳过了中性、稳健，直接转为“适度宽松”，并持续到了2010年。

2011年至2024年期间，货币政策定调均为“稳健”。

中信建投分析认为，这次“适度宽松”表述历史并不多见，表明2025年货币宽松空间或较为充足。中国资产定价锚在中国内需，中国内需重要的影响变量在地产，而当下能够帮助楼市股市企稳的关键操作在货币。

中信建投认为，有市场讨论的所谓“流动性陷阱”，即利率偏低也无法激发有效需求，这样的情景并不适合当下中国。

中信建投证券表示，货币宽松能够解决相当一部分内需偏弱问题。观察未来内需走向，我们最需要跟踪的是货币。

民生银行研究院分析认为，此次政治局会议对政策基调作了调整，预示着明年的政策力度将会明显加大。

中信证券称，2024年1-11月，我国逆回购利率、1年期LPR和5年期LPR分别累计下降30bps、35bps和60bps。预计明年货币政策将更加宽松，逆回购降息40-50bps，LPR降息幅度在50bps以上，首次降息可能在明年年初。

有分析认为，本轮货币政策转向后，预计降息降准力度将明显加大，尤其是今年年底至明年上半年。

“稳住股市、楼市”

此外，会议还罕见的强调了要“稳住股市、楼市”。

申万宏源宏观团队认为，会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。

9月政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”“要努力提振资本市场”后，房地产市场出现回暖迹象，资产市场活跃度明显提振，社会预期有所好转。

本次政治局会议进一步强化对楼市和股市表述，希望延续推动私人部门资产端持续改善，进一步牵引实体经济企稳回升。另外，本次政治局会议强调要“稳定预期、激发活力”，政策对楼市、股市的关注度明显提升。

中指研究院政策研究总监陈文静分析认为，此前9.26政治局会议定调“要促进房地产市场止跌回稳”，释放了最强“稳地产”信号，本次会议再次提出要“稳住楼市”，释放了更加坚定的稳楼市信号，2025年稳定房地产市场对于稳定宏观经济至关重要。

今年10月以来，监管部门已经落地多项支撑房地产市场的“组合拳”，在提振市场预期、改善市场活跃度方面效果明显好于以往，房地产市场出现了阶段性回稳，从阶段性回稳到市场真正实现“止跌回稳”，关键是已出台政策落实到位，包括加快推进货币化安置100万套城中村改造，加快落实3000亿元保障房再贷款收购存量房等。

另外，盘活闲置土地有助于优化供需关系，为市场注入活力，同时有助于改善地方政府及房企资金状况，专项债收购存量闲置土地的加快落实或是促进2025年投资和开工恢复的关键。