财联社债市早参12月3日｜10年国债收益率下破2.0%；明年1月将启用新修订M1统计口径；交易商协会通报四家农商行对债券交易员激励过度

债市要闻

【央行公告称，自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径】

央行公告称，自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，预计将于2月上旬向社会公布。在首次公布的同时，还将公布2024年1月份以来修订后的M1余额和增长速度数据。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。央行行长潘功胜表示，明年，中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本。发挥好结构性货币政策工具作用，重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度，促进房地产市场和资本市场平稳发展。积极推动货币政策框架改革，强化利率政策执行和传导，丰富货币政策工具箱。

【交易商协会通报四家农村商业银行自律调查情况：对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲】

12月2日，中国银行间市场交易商协会发布关于四家农村商业银行自律调查情况的通报：近期，交易商协会已查实江苏常熟农村商业银行股份有限公司、江苏江南农村商业银行股份有限公司、江苏昆山农村商业银行股份有限公司、江苏苏州农村商业银行股份有限公司债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致部分交易员交易行为扭曲，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖和频繁报价撤价诱导交易等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送。交易商协会将根据相关法律法规以及自律规则予以自律处分并移送相关部门。

【12月初地方债发行高峰已过 央行净回笼力度或加大】

12月，资金面将面临MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。“进入12月，地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，预计资金面大幅宽松的可能性较小。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。“考虑到12月中上旬也是地方政府置换债的供给高峰期，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元高位、年末临近下市场资金面恐面临一定季节性收敛，还有引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度、支持谋划开门红等因素，央行前期宣布的择机降准0.25-0.5个百分点在近期实施的概率加大。”民生银行首席经济学家温彬表示。

【机构料明年一季度债市利率或下行破位，全年下行空间约20-30BP】

华福固收最新研报指出，近10年来债市利率存在明显的趋势性特征，相对高点大致处在同一条直线上。当利率点位距离趋势线较远时，债市利率存在明显的均值回归特性。以MACD模型，即基于120日较短期趋势相比于240日较长期趋势观测10年国债的动量特征，预期明年年初，债市利率可能会存在震荡下行的走势。预计今年年末债市可能会有一波下行行情，此后在短期震荡后，明年一季度收益率有下行破位的可能，全年利率最大下行空间大致在20-30BP左右。

【同业存单“疯狂”，货币政策进一步放松预期增强】

12月2日开盘，各期限同业存单全部下行10BP以上，部分期限同业存单甚至下行幅度达20BP，创下近年来最大单日跌幅。综合看全天表现，国股行一年期AAA存单利率最大跌幅为14.5BP，不少降至1.7%以下，与央行7天逆回购利率（1.5%）利差收窄至20BP。一名资深债市交易人士称，从交易角度看，其认为央行在引导1年存单利率下行，这或许代表了央行的货币政策宽松意图。“预期这两个月央行降息1次，明年下半年进一步降息1次，10年期国债利率或将进一步下行，目标为1.7-2.2%；1年期存单利率，降到1.3%。”一名券商固收首席分析师表示。在不少市场人士看来，同业存单作为二级市场交易的标准化工具，已较同业存款在持有到期收益率以及流动性方面性价比明显，随着此次《倡议》落地，在利率传导过程中最后一步的存贷款利率堵点上得以打通。

【债市新特征！7年、30年国债收益率波动性强于10年国债】

11月债市出现新特征——即7年、30年国债收益率波动性强于10年国债。从波动率角度观察，11月7年、10年、30年期国债收益率的下行趋势、幅度基本一致，但三者的月内收益率标准差分别为0.041%、0.030、0.031%，即7年、30年品种是弹性更足的久期品种。华西证券分析认为，其背后原因或与机构行为相关，自10月债市调整结束之后，11月基金对10年的交易逐渐回归政金债品种，7-10年政金债净买入1054亿元，但7-10年国债仅买入132亿元。与此同时，基金开始更加关注5-7年国债、10年以上国债的博弈价值，分别净买入269、447亿元。交易盘偏好的调整，使得7年国债的活跃度提升。

【REITs市场又添新玩家，基金管理人增至25家，近期将迎发行上市潮】

近期，REITs审批、发售进程提速。当前在交易所受理阶段的REITs产品共有13只，另有9只产品处于已获批待发行上市的状态。机构预计，近一个月内有6只、144亿元REITs将完成募集。平安证券固收首席刘璐指出，近两周REITs个券审批、发售节奏加快，7单项目在交易所审批的流程有新进展，部分审批、发行流程停滞时间较长（如3个月左右）的项目有新推进。6只、144亿元REITs预计在11月22日至12月19日之间完成募集，按平均发行、上市节奏看，12月下旬至明年1月上旬会有较大规模的集中上市。上交所表示，在积极推进规模扩容的同时，公募REITs还向不同类别的底层资产延伸触角，绘就多元的公募REITs图谱。

【债券市场历史性的时刻到来！ 10年国债收益率下破2.0%】

昨日，10年期国债上演历史性时刻，早盘10时54分，10年期国债收益率跌破2%大关，自今年9月24日后再次迈入“1时代”， 并创2002年4月以来新低。在权益市场波动震荡的背景下，债券市场再次站在舞台中央，成为市场最为关注的明星品种。数据显示，11月当月，10年国债收益率走出13bp的强势下行波段。在权益市场一度逼近3500点下毫不逊色，迅速完成接棒成为资金的“新宠”。不少机构人士认为，流动性宽松和基本面偏弱仍是构成债市持续强势的主要因素，10年国债短期内破2%后预计将在一段时间内处于1.9%-2.0%区间波动。

【银行理财子加大布局含权产品：11月权益类、混合类产品发行量近乎翻倍】

中国理财网显示，目前，中银理财、施罗德交银理财、高盛工银理财多只权益类理财产品在中国理财网登记，处于待售状态。另外，11月，中银理财成功发行首只权益类公募产品“慧富权益类红利策略180天持有期”，风险等级为四级（中高风险），业绩比较基准为“30%*中证红利指数+70%*中债-新综合财富（1年以下）指数”。普益标准研究员赵伟在接受财联社记者采访时表示，截至11月25日，理财子公司在11月份共推出2款权益类产品和43款混合类产品，相较于10月份的1款权益类产品和25款混合类产品，发行速度显著加快。赵伟称，这一加速布局的背后主要逻辑在于，自今年9月份以来，在一系列积极政策的推动下，权益市场迎来利好行情，权益类和混合类理财产品的收益在10月份实现大幅增长，基于对权益市场未来持续向好的预期，理财公司加大了对权益类和混合类产品的布局力度。

【世茂股份退市一年后突遭立案】

12月2日，世茂股份公告，因涉嫌信披违法违规，证监会决定对世茂股份立案。同日，世茂集团发布撤销清盘呈请及披露境外债务重组的最新进展。世茂集团宣布，针对该公司向高等法院提出的清盘呈请经双方同意已被撤销。同时，截至12月2日，合计持有范围内债务本金总额约79.06%的计划债权人已透过加入债权人支持协议或同意加入债权人支持协议来表明对拟议重组的支持。

【偿付能力攻防战 11家险企年内债券融资近千亿元】

进入2024年第四季度，保险行业资本补充债发行频繁。中国人民财产保险股份有限公司、华泰人寿保险股份有限公司、太平财产保险有限公司及财信吉祥人寿保险股份有限公司相继公布资本补充债发行动态。据统计，今年以来，已有11家保险公司发行近千亿元债券用以补充资本。据了解，保险公司发债进行资本补充需求旺盛与“偿二代二期”工程落地实施有关。“偿二代二期”要求进一步夯实资本质量，保险公司核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率均出现不同程度的降低。

【12月降息50个基点？欧洲央行官员：会进行讨论 但不确定性很高】

当地时间周一（12月2日），欧洲央行管理委员会成员、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks表示，欧洲央行下周可能会再次降息，尽管决策者准备讨论是否采取比往常更大幅度的降息，但他们应该谨慎行事。欧洲央行今年已进行了三次降息，欧元区三大关键利率融资利率、边际借贷利率和存款机制利率目前分别为3.4%、3.65%和3.25%。欧洲央行将于当地时间12月12日公布新的利率决议，虽然不能排除决策者届时降息50个基点的可能性，但投资者目前认为，该央行再次降息25个基点的可能性为80%。

【关税扰动离岸人民币跌破7.28 人民币汇率大幅波动不具备可持续性】

12月2日，人民币对美元即期汇率开盘跌破7.24，随后进一步跌破7.25和7.26关口，盘中最低至7.2675，较前一交易日下跌近200点，创下7月25日以来的4个月新低。离岸市场上，继突破7.27关口后，今日13点，离岸人民币兑美元再跌破7.28。截至18点22分，离岸人民币兑美元报7.2848。北京大学国民经济研究中心蔡含篇对财联社记者指出，今天不仅人民币汇率走低，与中国时区相近的印度卢比也出现了大幅跳水。截至今日15:37，美元兑卢比日内最高值为84.6900，较上周五收盘价贬值1510个基点。短期来看，“美元反弹可能导致非美货币再度趋弱”，嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对财联社记者表示。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月2日以固定利率、数量招标方式开展了333亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2493亿元逆回购到期，单日净回笼2160亿元，为连续四日净回笼。

信用债事件

■中国恒大：香港清盘聆讯定于2025年2月27日进行；

■正荣地产重大诉讼进展，涉及执行标的逾21亿元；

■由于市场出现波动，南通高新取消发行“24南通高新SCP004”；

■“24狮桥租赁PPN002(绿色)”评级从AA-上调至AA；

■东龙光集团：境外债权人支持协议截止日期进一步延长至12月9日；

■“24寿光金鑫CP002”、“24寿光金鑫CP003”：担保人变更为发行人控股股东寿光金旭产发；

■佳兆业集团：将发行新美元票据和强制可转换美元债券；

■光大嘉宝多只债券中债隐含评级均从AA下调至AA-。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001上行9.08BP报1.4119%】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行9.08BP报1.4119%，7天期下行3.68BP报1.6054%，14天期下行6.68BP报1.652%，创2023年1月以来新低，1月期报1.7214%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001涨9.0个基点报1.41%；FDR007跌3.1个基点报1.6%；FDR014跌8.0个基点报1.65%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001涨10.0个基点报1.55%；FR007跌7.0个基点报1.73%；FR014跌7.0个基点报1.75%。

【利率债|10年国债正式进入“1%时代”，债市全线走强普遍下行4bp左右】

周一，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.77%，为9月底以来新高；10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.29%，均创收盘价新高；2年期主力合约涨0.11%。

银行间主要利率债收益率大幅下行，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行4.75bp报1.9775%，30年期国债活跃券2400006收益率下行4.2bp报2.16%，10年期国开活跃券240215收益率下行4.3bp报2.057%。

业内人士指出，受同业存款自律调整影响，现券早盘开盘即走强，中长端下行超过2bp，上午国债期货开盘后10年期国债活跃券利率轻易下破2%，最低下行至1.975%，临近尾盘做多势头仍未转弱。三个长端活跃品种交易均突破1000笔。

【信用债|各期限信用债收益率大幅下行，1年期下行约6个基点，全天成交超1300亿元】

周一，银行业同业存款降成本的消息提振债市情绪，债市全线大涨，各期限信用债收益率大幅下行，1年期下行约6个基点，全天成交超1300亿元，“20万科06”涨超4%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行6.03个基点报1.8622%；3年期收益率下行6.88个基点报1.985%；5年期收益率下行4.93个基点报2.1422%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行6.03个基点报1.9472%；3年期收益率下行4.38个基点报2.1%；5年期收益率下行4.93个基点报2.2722%。

涨幅超2%的信用债共10只，其中“20万科06”、“24国新控股MTN001B”、“24蜀道投资MTN013”涨幅位居前三，分别涨4.26%、2.97%、2.66%，分别成交1365.75万元、4236.94万元、1990.31万元。

跌幅超2%的信用债共7只，“21万科04”、“24玉开债”、“21万科02”跌幅位居前三，分别跌3.56%、3.27%、3.19%，三只债分别成交87.32万元、388万元、199.18万元。

共4只收益率高于15%的信用债有成交，其中“21南翔贸易MTN002”、“22上海大众MTN003”、“23万科MTN003”收益率位列前三，分别为5979.05%、32.83%、21.59%，三只债分别成交172.8万元、15919.84万元、466.8万元。

共13只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“21万科02”、“22万科04”收益率位列前三，分别为12.18%、12.13%、11.89%，三只债分别成交14.27万元、199.18万元、7.2万元。

【欧债市场|欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.210%】

周一，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.210%，法国10年期国债收益率涨2.1个基点报2.912%，德国10年期国债收益率跌5.5个基点报2.030%，意大利10年期国债收益率跌1个基点报3.264%，西班牙10年期国债收益率跌2.3个基点报2.764%。

【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨2个基点报4.192%】

周一，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率涨2个基点报4.192%，3年期美债收益率涨3.4个基点报4.137%，5年期美债收益率涨3个基点报4.093%，10年期美债收益率涨1.3个基点报4.196%，30年期美债收益率跌0.4个基点报4.364%。

（财联社FICC）