北京
来源：长江研究
2024.12.03
宏观 | 于博
重构经济领先指标框架——“政策开卷考”系列之二
本文重新筛选了15组经济增长量价分项的领先指标，形成一份全新的2024版“中国经济领先指标备忘录”。基于领先指标，我们判断明年上半年经济增长自然复苏的动力偏弱，但结构与今年不同。基建投资可能迎来开门红，地产投资年内对经济的拖累或逐步收敛。但消费、制造业投资、出口或难见明显改善。价格方面，明年上半年仍有压力，但压力或能逐季收敛。总的来看，明年经济的压力主要在量的增长，而量的增长需要逆周期政策支撑，期待12月关键会议给出第三轮政策加码的明确指引。
风险提示：1. 政策发力可能滞后；2. 外部环境或影响政策选择；3. 领先指标梳理或有遗漏；4. 宏观杠杆率高企影响刺激政策效果。
摘自：《重构经济领先指标框架——“政策开卷考”系列之二》
对外发布时间：2024/12/01
本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001
煤炭 | 肖勇
如何看待当前时点煤炭的红利防御性？
当前时点，我们如何看待煤炭的红利防御性呢？我们认为，考虑到25年煤价中枢在成本支撑、供需改善背景下并不具备大幅回调可能，股息收益率依旧较高，因此在险资OCI配置需求、市值管理新规下，稳健性煤炭红利股仍适合充当投资收益的坚实底盘，煤炭板块仍有配置价值。
风险提示：1. 经济承压影响下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。
摘自：《如何看待当前时点煤炭的红利防御性？》
对外发布时间：2024/12/01
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：肖勇 SAC编号：S0490516080003
环保 | 徐科
可持续航空燃料（二）：SAF供需格局和盈利性如何？
本篇重点讨论生物航煤的供需格局及盈利性。1）供需：预计2025/2030年欧盟SAF需求量将达到96和311万吨/年，参考欧盟厂商产能规划，若欧盟本土SAF厂商产能利用率为60%，2025/2030年进口需求分别为4/78万吨/年。2）盈利性：假设核心产品生物航煤销售价格为12000元/吨；废弃油脂采购价格为6100元/吨，在产能利用率50%的情况下，生物航煤单吨净利润为1011元。建议关注相关生产企业及原料端企业。
风险提示：1、原材料及产品价格波动风险；2、政策变动风险。
对外发布时间：2024/12/02
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：徐科 SAC编号：S0490517090001
计算机 | 宗建树
解构AI应用（1）：AI货币化是确定性趋势，C端关注交互类产品打开新场景
行业中许多模型、应用厂商正在努力攻克AI应用货币化难的问题，核心原因是许多场景尚未形成商业闭环。究其原因，我们认为商业闭环难形成的原因是生产侧提效受制于模型能力提升，需求侧创新受制于用户时长饱和。本篇文章主要围绕货币化这个关键问题，做了以下三个方面的分析讨论：1）大模型/应用行业现在有什么变化，货币化进展如何？2）从生产端和消费端看，C端应用落地的制约分别来自于哪里，如何解决？3）通过对典型应用的探讨，我们认为什么场景的潜在价值量更高?
风险提示：1. AI技术发展不及预期风险；2. AI监管风险。
电话会议
近期回放
1
行业：地产&非银&银行 时间：2024.12.02
主题：长江大金融·周一有约132期：地产估值和金融红利展望
2
行业：煤炭 时间：2024.12.02
主题：越思日想第34期：周热点：如何看待当前时点煤炭的红利防御性？
3
行业：大消费 时间：2024.12.02
主题：长江消费周周谈（第129期） - 2024年12月消费金股组合
4
行业：机械 时间：2024.12.02
主题：长江周机汇：NVIDIA上海活动即将召开，当前如何看待人形机器人？
5
行业：环保 时间：2024.12.02
主题：生物柴油系列：可持续航空燃料（二）：SAF供需格局和盈利性如何？
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