北京
靠无数“钓鱼佬”们撑起的IPO，引发了资本市场的关注。
11月15日，全球最大钓鱼设备提供商乐欣户外国际有限公司向港交所提交了上市申请。弗若斯特沙利文数据显示，乐欣户外在全球钓鱼装备市场份额高达20.4%，在全球最大钓鱼用具制造国——中国的钓鱼装备制造行业的市场份额也达到了25.4%。
不过，占有全球最重要的市场地位，但却面临着消费市场低迷、业绩下滑和产量下降的多重挑战。
与此同时，乐欣户外的股权十分集中，创始人杨宝庆通过其全资公司GreatCast间接持有乐欣户外股份达88.06%。而在IPO之前，乐欣户外还向控股股东浙江泰普森控股派发了6500万元的现金股息。按比例计算，有超过5700万元进了杨宝庆个人的口袋。
营收净利双降
乐欣户外的故事最早可追溯到1993年，其母公司为浙江泰普森控股集团有限公司。多年发展至今，乐欣户外在钓鱼装备领域已建立了全面、多样化的产品组合，包括五金及配件、包袋及帐篷等。高达8000个SKU更是覆盖了包括鲤鱼钓、比赛钓、路亚钓和飞钓、冰钓等各式场景。
截至目前，乐欣户外在全球钓鱼装备市场的份额达20.4%，稳居第一梯队。在中国市场上，乐欣户外的份额更是高达25.4%，位居二三四五位的钓鱼装备制造商的市场份额合计也只有12.8%，不到乐欣户外的一半。
但是和遥遥领先的市场地位相比，乐欣户外的盈利水平却不太行。招股书显示，从2022财年至2024财年，乐欣户外的营收和净利润出现了双双下滑的迹象。其中，三财年间营收分别为9.08亿元、6.22亿元和5.13亿元，期内利润分别为1.02亿元、0.79亿元和0.62亿元。
对于营收净利双双下滑，乐欣户外解释称，“钓鱼活动的低社交互动符合公共卫生事件期间消费者的偏好，消费者对钓鱼的热情提升，带动销售额快速增长。但2024财年，随着公共卫生事件逐渐消退，人们恢复规律的日常生活，其他可选娱乐活动的增加导致销售放缓。”
从全球来看，乐欣户外的营收更依赖于欧洲和北美市场。2022财年，欧洲市场贡献了6.26亿元，北美市场贡献1.51亿元，中国内地市场1.00亿元。但2022财年以来，欧洲和北美市场收入骤降。以欧洲市场为例，2023财年营收骤降至3.82亿元，2024财年为3.70亿元。
从弗若斯特沙利文公布的数据看，2018年至2023年间，欧洲钓鱼用具市场规模复合年增长率只有2.9%，2023年至2028年（预测）也只有区区4.7%。作为对比，东亚市场、东南亚市场2018年至2023年间复合增长率分别为5.1%和6.7%，2023年至2028年（预测）也分别高达6.4%和7.1%。也就是说，欧洲钓鱼用具市场已基本饱和。
接下来，乐欣户外想要维持较高速率的增长，必须要加码东亚、东南亚等新兴市场。作为细分领域的龙头，乐欣户外也得不断适应市场和变化，只有这样才能保持住市场地位和行业的竞争力。
大客户依赖症难解
作为行业领先的OEM/ODM供应商，乐欣户外提供的是包括设计、开发及生产销售的一站式解决方案，在2022财年至2024财年间，前五大客户分别贡献收入为5.53亿元、3.60亿元和2.97亿元，占同期总收入的60.8%、57.8%和58.1%。其中，最大单一客户，贡献的营收占比分别为15.1%、19.6%和16.3%。
「快马财媒」发现，乐欣户外业绩的变化除了与公共卫生事件的消退有关之外，更可能与依赖“金主”客户有关。
值得注意的是，浙江泰普森控股集团既是乐欣户外的五大客户之一，也是乐欣户外的五大供应商之一。乐欣户外自泰普森集团采购的服务主要为仓储服务及加工服务。于2022财年、2023财年及2024财年间，向泰普森控股集团的采购额分别为8600万元、6020万元及5030万元，占同期总采购额的13.1%、15.4%及14.3%。
在招股书中，乐欣户外也明确提示了客户依赖集中度高的问题。乐欣户外称，“无法保证将来一直能维持与主要客户的关系，也无法保证主要客户不会改变业务范围和业务模式。”
事实上，除了大客户依赖症、业绩双双下滑外，乐欣户外还展示了其高股权集中背后的“财技”。「快马财媒」发现，创始人杨宝庆通过全资公司GreatCast持有股份高达88.06%，而且在上市前夕突击给控股股东派发6500万元的现金股息，而杨宝庆的腰包直接进账超过了5700万元。这个操作不免让人怀疑，乐欣户外上市是市场扩张需要资金支持，还是创始人展现“财技”变相套现。
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