来伊份对外财务资助、费用率远超同行！施永雷面临产品质量考验

11月18日，来伊份发布公告，宣布其2024年第三次临时股东大会已经审议并通过了《关于对外提供财务资助的议案》。

图片来源：公司公告

上月底，来伊份发布公告称，计划向公司加盟商提供财务资助，该资金仅用于公司加盟门店业务的经营，在2024年第三次临时股东大会审议通过之日起十二个月内提供财务资助总额合计不超过5000万元。值得注意的是，本次接受财务资助的对象中可能会存在最近一期财务报表资产负债率超过70%及个人加盟商等情形。

来伊份此番不惜承担风险，向加盟商提供财务资助，意在加速加盟业务的扩张，从而在一定程度上增强加盟商的规模与实力。此举背后，是近年来新兴零售模式的迅猛发展以及零售渠道的深刻变革，加之众多新兴量贩零食品牌的崛起，共同构成了当前零食行业所面临的严峻挑战。来伊份的这一策略，或许为了当下应对这些行业困难。

数据来源：同花顺iFinD、大消费之家。

截至2023年底，来伊份在全国范围内拥有3685家门店，其中直营门店1910家，加盟门店1775家。然而，在2024年上半年，门店总数减少至3472家，直营门店降至1775家，加盟门店减少到1697家，这意味着来伊份上半年关闭了213家门店，其中直营门店减少了135家，加盟门店减少了78家。

早在2017年，来伊份就推出了“万家灯火”计划，旨在通过在全国范围内广泛开店，实现“走出上海”的目标，并计划在2023年达到万家门店的规模。然而，这一战略的实施并未如预期般顺利。从2020年至2023年，来伊份的门店数量分别为3004家、3488家、3622家和3685家，距离其设定的万家门店目标相去甚远。

坚守高端高价策略、固守线下渠道错失市场良机

来伊份自1999年成立以来，经历了从区域性品牌到全国性品牌的转变。2006年走出上海进军江苏市场，2016年在上海证券交易所挂牌上市，成为“主板零食第一股”。

近年来，随着量贩零食模式的兴起和行业内竞争的白热化，行业内掀起了一股降价潮。昔日对手三只松鼠和良品铺子纷纷以降价来抢夺消费者，来换取市场份额。三只松鼠推出了“高端性价比”战略，良品铺子更是宣布300款产品平均降价22%，最高降幅达45%。而在这场零食价格内卷战中，来伊份依然坚持其“高端零食”定位。

在这场零食行业的价格战中，来伊份董事长施永雷曾明确表态，公司不会参与量贩零食品牌们带来的价格战，而是选择致力于增强产品价值，为消费者提供更高性价比和质价比的产品。

图中人物系 来伊份董事长 施永雷

然而，随着电商渠道的崛起和市场竞争的加剧，消费者对于零食产品的价格也越来越敏感。从市场反馈来看，消费者似乎并不为来伊份的高端路线买单，部分消费者反映来伊份的产品定价偏高，甚至有个别商品被冠以“价格刺客”的称号，这在一定程度上影响了消费者的购买意愿。

此外，来伊份长期侧重于线下门店的发展，而电商渠道的表现却不尽如人意。从2021年至2024年半年报数据显示，来伊份的电商营收分别为2.71亿元、2.63亿元、1.87亿元和1.46亿元，呈现出逐年下滑的趋势。截至2024年上半年，电商业务营收仅占公司总营收的8.1%，且同比下降超过22%。

相比之下，今年上半年三只松鼠和盐津铺子在电商领域取得了营收和净利润双增长。其中，三只松鼠和盐津铺子电商营收占比分别为81%和23.59%。

来伊份因坚持“高端零食”的高价策略，并固守线下渠道，未能充分利用电商崛起的机遇，导致线上渠道发展滞后，错失了发展的黄金时期，进而影响了公司的整体业绩。

在前三季度，来伊份实现营收25.23亿元，同比下降15.96%；归属净利润-4262.36万元，同比暴跌1038.26%；扣非净利润-7515.03万元，同比骤降138.91%。具体第三季度，来伊份实现营收7.31亿元，同比下降18.12%；归属净利润为-5754.81万元，同比下滑15.47%。

尽管前三季度的业绩重挫已在预期之内，但归属净利润同比暴跌1038.26%的跌幅仍远超预期。早在半年报中，来伊份的业绩已显示出下行压力，而第三季度的表现更是延续了这一颓势，进一步加剧了整体业绩的下滑。

数据来源：同花顺iFinD、大消费之家。

与来伊份形成鲜明对比的是，同行业中的其他公司表现较为亮眼。三只松鼠前三季度实现净利润3.41亿元，同比增长高达101.15%；盐津铺子前三季度实现盈利4.95亿元，同比增长22.8%；即便良品铺子前三季度净利润同比下滑，但仍实现了0.17亿元的净利润。

费用率远超同行、销售净利率承压下行

盈利能力的差异和公司经营模式密切相关。三只松鼠凭借其线上业务的主导地位，近年来通过聚焦战略有效弥补了短板，不仅在毛利率上有所提升，线下布局也取得了显著进展。良品铺子则实现了线上线下业务的均衡发展，线下以加盟模式快速扩张。与此同时，盐津铺子和洽洽食品坚持自主生产，采用ODM模式在盈利能力和品控方面展现出更强的优势。而来伊份则主要依赖线下业务，门店多以直营和加盟方式。

资料来源：Wind、大消费之家。

在经营模式差异的影响下，从A股五家休闲食品公司的毛利率来看，来伊份的表现最为突出。截至2024年三季度末，来伊份销售毛利率高达40.74%，远高于采用ODM模式盐津铺子和洽洽食品，同时也超过了良品铺子和三只松鼠。

然而，尽管在销售毛利率上领先，来伊份销售净利率却是这五家公司中最低的。盐津铺子和洽洽食品销售净利率均超过12%，三只松鼠为4.76%，而良品铺子尽管目前深陷“打假风波”，其销售净利率仍有0.3%，而来伊份的销售净利率则为-1.77%。

从销售毛利率的领先到销售净利率的垫底，来伊份的高销售费用和管理费用是导致其销售净利率低的主要原因。从A股五家休闲食品企业的销售费用率来看，来伊份的销售费用率最高。2024年三季度末，来伊份的销售费用率达到了29.03%，而同期洽洽食品的销售费用率仅为10.07%，其他三家公司的销售费用率也均低于21%。

资料来源：Wind、大消费之家。

与此同时，来伊份的管理费用率同样在三家公司中居于首位。从2020年至2023年的数据来看，来伊份管理费用率分别为11.72%、11.63%、12.86%和13.31%，呈现出逐年攀升的趋势。截至2024年三季度末，其管理费用率已经达到了13.73%，这一数值大约是洽洽食品的2倍，更是三只松鼠的5倍之多。

资料来源：Wind、大消费之家。

代加工品控风险凸显、产品质量风波不断

近日，一位博主在社交媒体平台上发布了一段视频，指控“良品铺子产品配料表存在不实信息，如酸辣粉中无红薯粉，藕粉中混入木薯淀粉”等问题，随即引起了市场的广泛关注。针对此事，东西湖区市场监管局于11月18日晚间发布了调查结果，指出举报人所反映的良品铺子工业公司涉嫌的“‘桂香坚果藕粉’含有木薯成分”以及“‘酸辣粉’未检出红薯成分”的问题并不属实。

尽管调查结果已澄清事实，但在这一事件持续发酵的十多天里，食品安全问题再次成为了公众关注的焦点。众所周知，食品安全是食品企业的生命线，对于任何一家食品企业来说，任何一次食品安全事件都可能带来毁灭性的打击。来伊份作为定位“高端零食”的品牌，本应在产品质量把控上更加严格，然而近期的一系列食品安全问题却让人对其大失所望。

据黑猫投诉平台的数据显示，截至2024年11月19日，来伊份的累计投诉量已经高达986条。这些投诉中，大多数都涉及到了食品异物、过期等严重的产品质量问题。这些问题不仅损害了消费者的权益，也严重影响了来伊份的品牌形象和市场声誉。

图片来源：黑猫投诉平台

来伊份在食品安全方面的“黑历史”并不少。从早期的蜜饯产品被曝出添加剂超标，到后来的糕点、坚果等产品中多次出现异物，再到近期的过期产品问题，来伊份的食品安全问题似乎已经成为了一个难以摆脱的“魔咒”。

这两起事件虽然性质不同，但与良品铺子有相似之处，即都采用了代加工的生产模式。代加工模式能加快生产效率和降低成本，然而，这种轻资产策略虽然看似灵活高效，却也在一定程度上削弱了企业对产品质量的直接把控能力。代工厂的生产环境、原料来源、加工过程等环节都可能存在不确定因素，一旦某个环节出现问题，就可能对整个品牌造成不可估量的损害。

施永雷此前曾明确表态“即使在充满挑战的市场环境中，也绝不会向品质低头”。然而，当来伊份的产品再次因质量问题而站在风口浪尖上时，不禁让人质疑：是现实的市场压力让品质控制出现了松懈，还是企业在快速扩张中忽视了最核心的价值观？