三只松鼠拟合计投资超6亿元 打造“前店后厂”模式

豪掷数亿元大手笔收购，三只松鼠能否再次引领零食行业？

《中国科技投资》龙敏

近日，三只松鼠（300783.SZ）发布公告，公司全资子公司安徽一件事创业投资有限公司（以下简称“安徽一件事”）拟分别收购湖南爱零食科技有限公司（以下简称“爱零食”）、未来已来（天津）科技发展有限责任公司（以下简称“爱折扣”）、安徽致养食品有限公司（以下简称“致养食品”）的控制权或相关业务及资产，共计花费不超过3.6亿元。

此外，三只松鼠还发布多项投资事宜，包括拟合计投资不超过2亿元，加大投资建设零食供应链及集约基地；合计投资不超过1亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌。三只松鼠创始人章燎原在个人视频号中形容本次投资将形成“前店后厂”的模式。

近年来，三只松鼠积极布局线下销售渠道，但线下扩张并不顺利。截至今年上半年，三只松鼠开设国民零食店209家，原有店型仅剩下116家，上述店型共计仅325家。同期，国民零食店营业收入1.75亿元，原有店型合计营业收入仅0.55亿元。而随着直播平台的兴起，线上发展亦遭遇瓶颈。

拟投资超6亿元打造“前店后厂”模式

公告披露，本次交易安排中，安徽一件事拟以不超过人民币2亿元收购爱零食的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币0.6亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产；拟以不超过人民币1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产。

就本次交易，三只松鼠表示，近年来以量贩零食、社区折扣超市等为代表的线下零售业态快速崛起以及新渠道催生了新品类的繁荣。公司全资子公司安徽一件事拟合计投资不超过3.6亿元，与爱零食、爱折扣、致养食品达成深度合作，借助三只松鼠品牌、供应链、管理赋能共同拓展线下市场及进入乳饮饮料新赛道。

据公开资料，爱零食于2020年在湖南长沙成立；2023年8月，爱零食收购了四川连锁零食品牌“恐龙和泰迪”；次月，其又全资收购贵州连锁零食“胡卫红零食”；同年10月，控股陕西连锁零食品牌“零食泡泡”。

爱零食现已覆盖湖南、湖北、江西、云南、贵州、四川、陕西、重庆等多个省市自治区，门店超1800家，在《2023年度量贩零食连锁品牌TOP30》中位列第五。但与排名前列的同行相比，仍有较大差距。

据官网数据，鸣鸣很忙集团旗下赵一鸣零食全国门店数已突破7000家，零食很忙现有门店6500+家，集团已突破万店规模；万辰集团量版零食门店数量超6600家；零食有鸣（包括零食有鸣零食集合店和零食有鸣批发超市）门店超3500家。

“爱折扣”是一家定位于折扣超市的品牌，成立于2020年，除了零食饮品外，还经营日化、普通货物仓储服务、低温仓储等，拥有临期行业华北第一实体批发仓库；致养食品成立于2014年，是一家核桃基地建设、核桃蛋白饮料销售的现代企业集团。

此外，三只松鼠还发布了多项投资事宜。为进一步落实“高端性价比”总战略，实现从坚果到零食的供应链制造布局、从单一基地到全国五大集约基地的交付布局，三只松鼠拟以自有或自筹资金合计投资不超过2亿元，进一步完善华东零食产业园（芜湖）、北区供应链集约基地（天津）、西南供应链集约基地（简阳）等的建设。

同时，三只松鼠将结合小鹿蓝蓝子品牌成功孵化经验，拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元，加大投资孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌，分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类，以实现现有优势及资源在新领域的转化，贡献新增长。

章燎原形容本次投资将形成“前店后厂”的模式，一系列背后布局的目的有两个，一是重构或打通从制造到品牌到零售的新的闭环，其次希望打造一个松鼠生态的事业合伙人平台。

新零售专家鲍跃忠认为，从现在的零售业态来看，从大卖场到百货店，到现在各种的专业店，都面临客数下降、客单价下降等突出的问题，量贩零食店同样也面临着发展难题，包括有部分加盟店关店等情况。现在零食店也在探讨一些新的业态，包括像折扣超市等，也需要向新的业态去寻求转型发展。

“从未来来讲，全渠道零售是一个基本的趋势，这是中国当前零售市场的一个基本格局。未来这种专业店面临的挑战还是比较大的，因为它能满足顾客的消费场景是有限的，所以必然要向综合化的经营去转移，要用更多的品类去满足顾客更多的购买需求，这样可能才会有一定的市场空间。”鲍跃忠表示。

线上线下发展遇挑战

近年来，三只松鼠积极布局线下销售渠道，2019年，三只松鼠曾喊出“万店计划”，即5年内开1万家线下门店。但从近年运营情况看，线下扩张并不顺利。

财报显示，2019年末，三只松鼠投食店新开门店58家，关闭投食店2家，累计108家，同比增长107%，营业收入5.18亿元，同比增长48%；联盟小店新开门店268家，关闭0家，累计278家，营业收入2.80亿元。

2020年末，三只松鼠投食店新开78家，截至期末累计171家，实现营业收入8.74亿元，较上年同期增长16.4%，占总营收的8.9%。联盟店新开641家，截至期末累计872家，实现营业收入4.59亿元，较上年同期增长63.3%，占总营收的4.7%。新分销实现营业收入11.65亿元，较上年同期增长37.7%，占总营收的11.9%。

然而到了2021年，三只松鼠的闭店数量开始增加。截至2021年末，投食店新开12家，闭店43家，截至期末累计140家，实现营业收入8.18亿元，较上年同期下滑6.39%。联盟店新开341家，闭店288家，截至期末累计925家，实现营业收入7.49亿元，较上年同期增长63.3%。

2022年末，三只松鼠新开投食店仅1家，闭店118家，截至期末累计23家，营业收入缩减至4.57亿元，占总营收6.27%，较上年下滑44.13%。联盟店新开44家，闭店431家，截至期末累计538家，营业收入4.87亿元，占总营收6.68%，较上年下滑34.98%。

2023年，三只松鼠以“高端性价比”为导向，重新构建线下门店体系，开创自有品牌社区零食店，并对线下原有店型进行集中优化。截至报告期末，公司社区零食店开设149家，原有店型仅266家。其中，社区零食店营业收入0.92亿元，原有店型合计营业收入2.66亿元。

截至今年上半年，门店数量和收入进一步下降。财报显示，三只松鼠开设国民零食店209家，原有店型仅剩下116家，上述店型共计仅325家。同期，国民零食店营业收入1.75亿元，原有店型合计营业收入仅0.55亿元。

但线下依然是中国休闲食品销售的主阵地。根据欧睿国际2023年数据测算，线下渠道占据休闲食品流通份额的82.6%，仍是中国休闲食品销售的主要渠道。

此外，从总体业绩看，2024年上半年，三只松鼠营业收入为50.75亿元，同比增长75.39%；净利润2.90亿元，同比增长88.57%。这其中，第三方电商平台营业收入40.90亿元，占总营收的81%。

最新业绩显示，截至2024年三季度末，三只松鼠营业收入71.69亿元，同比增长56.46%；实现净利润3.41亿元，同比增长101.15%。

虽然营收净利均有大幅增长，但2020年至2023年，三只松鼠收入已连续四年下降，且最新业绩仍未恢复至2020年水平。靠着电商流量快速起家的三只松鼠，近年来随着短视频平台、生活分享平台、直播平台兴起带来流量的重新分配，三只松鼠亦进入线上发展瓶颈。

中国食品产业分析师朱丹蓬表示，未来企业竞争的核心在于其供应链的完整度，三只松鼠经历了轻资产的红利期，但近年业绩却表现出迷茫，其中一个原因是其供应链的不成熟。现在，三只松鼠加强供应链建设这一块，是为了形成线上线下一体化经营，线上与线下资源互融共通，线上与线下短板互补的模式。

记者就收购事项、业绩发展等问题致函三只松鼠，截至目前，尚未收到回复。