78亿！CDMO上市公司溢价卖出

2024 年 11 月 6 日获悉，GHO Capital Partners LLP（下称“GHO”）和 Ampersand Capital Partners（下称“Ampersand”）宣布，已经与CDMO企业Avid Bioservices, Inc. (NASDAQ：CDMO)（下称“Avid Bioservices”）达成最终合并协议，Avid将由GHO和Ampersand管理的基金以全现金交易的方式收购。

根据合并协议条款，GHO和Ampersand将以每股12.5美元的现金收购Avid股东持有的所有流通股。每股收购价比Avid在当地时间2024年11月6日（即交易公告前最后一个完整交易日）的收盘价10.98美元还高出13.8%，比该公司截至2024年11月6日的20天成交量加权平均股价高出 21.9%。即这笔交易相当于企业价值约11亿美元（约78亿人民币），是Avid于2025财年预期收入的6.3倍。

Avid Bioservices为生物技术和生物制药行业提供生物制剂的工艺开发和现行良好生产规范（CGMP）的临床和商业制造服务。Avid Bioservices的业务范围包括临床和商业原料药制造、散装包装、释放和稳定性测试以及监管提交和支持。与此同时，公司还提供各种工艺开发服务，例如上下游开发和优化、分析方法开发、细胞系开发、测试和表征。

GHO管理合伙人Alan MacKay和Mike Mortimer表示表示GHO的专业知识和经验，能够继续支持Avid的管理团队向前发展，并实现高效、高质量的创新疗法落地。双方认为，Avid Bioservices现正在高增长市场运营，在临床和商业阶段为领先的制药和生物技术创新者生产复杂的生物制剂。双方的合作，有望扩大产品、人才投资和更大的地理覆盖范围，并进一步挖掘公司潜力。

01.

卖水人”的腾飞与隐忧

Avid Bioservices的历史可以追溯至上世纪90年代。

1993年，一家名为Peregrine Pharmaceuticals的公司成立，并开始生物制剂的开发和生产。公司的创立正逢海外生物医药技术爆炸和消费药品热潮，业务不断壮大。1997年，随着业务扩大的公司继续加强产能，于是扩建富兰克林制造工厂，并进一步完善内部和客户服务。2002年，Avid Bioservices作为Peregrine Pharmaceuticals的全资子公司诞生，并凭借高规格的硬件设施在第二年签署了第一个制造服务客户。

2005年，公司获得FDA首个商业批准；2012年，获得第一个EMA商业批准；2016年，位于加利福尼亚尔湾Myford的最先进的商业制造工厂投入使用。2018年，Avid Bioservices正式诞生，并作为专业、独立的CDMO企业于纳斯达克上市；并于2019年开设先进的新工艺开发实验室。2021年Avid Bioservices的业务拓展至病毒载体开发和制造，并于次年开放分析开发和工艺开发病毒载体套件。

就在2023年10月，Avid Bioservices还在宣布完成建设新的世界级细胞和基因治疗（下简称“CGT”）开发和制造设施。随着这项最新也是最后的扩建项目的完成，Avid Bioservices估计其合并后的设施现在的潜在总创收能力高达约4亿美元每年。

据悉，这项5.3万平方英尺CGT开发和制造设施将支持从早期开发到商业制造的全流程，位于加利福尼亚州奥兰治县，距离Avid Bioservices的哺乳动物细胞开发和制造业务仅五英里。最近完工的制造套件加入了CGT设施的分析和工艺开发实验室。Avid Bioservices的CGT工厂将能够生产高达3000升的悬浮培养批次，以及利用固定床反应器的贴壁培养。此外，制造套件旨在使用最先进的灌装和封盖机器生产药品。此外，工厂还拥有超过6000平方英尺的专用质量控制实验室空间，以支持临床和商业化的CGT产品。

可以说，Avid Bioservices从创立之初就和市场发展紧密嵌合。前期积极完善硬件设施，中后期（包括上市后）紧跟生物医药产业发展趋势，并紧抓市场热点灵活拓展业务范围。

需要指出的是，CDMO定位是为制药企业及生物技术公司提供医药，特别是创新药的工艺研发及制备、工艺优化放大生产、注册和验证批生产以及商业化生产等定制研发生产服务的机构。在景气周期，生物医药行业作为新时代的掘金场，蕴含着很多机会，CDMO也在产业的发展中获得了快速成长。2017年至2021年，全球CDMO市场规模从394亿美元增长至632亿美元，复合年增长率为12.5%。Avid Bioservices的扩张也恰好赶上了这波浪潮。

然而，随着药企现金流压力不断加大，这种压迫感也传导到竞争日趋激烈的CDMO赛道。2023年以来，“卖水人"CDMO也难独善其身。因此，即便是与时俱进的Avid Bioservices，在最新披露的财报中，也宣布利润下降11%。

02.

逆势而行，暂无产能焦虑

在某种程度上，2024年关于CDMO的舆论并不积极。过去几年，CDMO领域经历了全球市场规模扩大、地域分布转移、业务模式升级以及新技术迭代等过程。而今，产能过剩的危机，叠加区域发展等影响，CDMO行业正站在产业冷暖交替的临界点，探寻新的出路。

开年阶段，CDMO巨头康泰伦特（Catalent）“卖身”的消息引发业界关注，其买家是这两年风头正盛的诺和诺德。控股诺和诺德的投资机构Novo Holdings同意通过165亿美元现金收购康泰伦特。通过此次收购，这家丹麦制药巨头直接买下“现货”填补产能空缺，康泰伦特则找到了诺和诺德这棵“良木”而栖。

此外，全球CDMO巨头龙沙（Lonza）决定关闭其位于中国广州开发区新知识城的生物技术工厂。这是龙沙在中国的第3个工厂，也是龙沙集团全球第9个生物技术工厂，总投资超1亿美元。而龙沙的理由简单粗暴——没有订单。尽管这两家工厂的关闭使得龙沙有1.83亿瑞士法郎的资产减值损失，以及增加5000万瑞士法郎的重组相关成本，但也不能阻止龙沙闭厂的动作。

作为全球医药CDMO龙头企业，龙沙此次关闭广州新知识城工厂的决定反映出了很多问题，不止是龙沙这样的行业巨头，其余外资CDMO业也面临着业绩衰退。

Avid Bioservices与康泰伦特一样，也被投资机构联手收购，不过当前暂无业绩方面的困扰。财报显示，截至2024 年 7 月 31 日，Avid Bioservices的积压订单2.19亿美元，较上年同期增长16%，预计其大量积压订单将在未来五个财季确认为收入。而此次的收购方GHO和Ampersand也表示，非常看好Avid Bioservices的产能潜力。

Avid Bioservices近年来的发展路径，令人联想到三星生物。作为亚洲市场CDMO新势力的代表，三星生物的发展悄然搅动着全球的格局。近年来，三星生物的猛烈攻势让市场印象深刻：营收和净利润都创了历史新高，且还成为了韩国历史上首家年利润突破万亿韩元的生物科技公司。

与之同一时间成长起来的生物药CDMO还有日本富士，但两者选择了不同的扩张思路。从眼下来看，富士更倾向于在欧美市场的CDMO“地基”。

而Avid Bioservices总体来看兼具上述两者的优势：抢大单，快速扩产能、并购扩张，紧抓创新药热潮中的CDMO的发展机遇，并将其变成盈利的“利器”。至于本土建厂，可谓是Avid Bioservices自成立以来便持续施行的策略。

不过，Avid Bioservices同意卖出或许也是一种未雨绸缪，也许积压订单能够帮助Avid Bioservices渡过2025年，但之后的业绩如何，仍是个未知数。Avid Bioservices官方宣称，此次交易为公司东提供了重大、即时和确定的现金价值，或许正是为未来的竞争市场做准备，在韩国、印度的CDMO企业越来越卷的情况下，养精蓄锐，强化自身技术和质量的把控，积累真正能经得起验证的项目才是向前迈进的关键。

*封面来源：神笔PRO

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