北京
国联证券近日发布电力行业2024Q3业绩总结：行业较为低配，电力资产盈利稳定。
以下为研究报告摘要：
行业利润增幅居前，行业较为低配
截至2024年10月30日，电力及公用事业板块涨幅为11.13%，相对沪深300幅度低3.73pct，2024年Q1-Q3SW公用事业板块归母净利润增速为8.79%，位列31个板块中第8位。截至2024Q3SW公用事业基金持仓占比为2.33%，环比下降1.18pct，同比提升0.56pct，从超配角度来看，2024Q3SW公用事业低配1.8%，同比降低0.7pct，板块处于低配阶段。
火电：盈利修复利润提升，Q3利用小时数回暖
2024年Q1-Q3SW火力发电板块营收9346亿元，同比-1.17%，板块归母净利润614亿元，同比+12.1%，毛利率、净利率同比分别变化为+1.85、+1.29pct，ROE为7.3%，同比+1.48pct。2024M7/M8/M9火电发电量同比为-4.93%/+3.70%/+8.90%，累计利用小时数方面同比为-75/-71/-39小时，Q3火电利用小时数回暖。2024Q1-Q3宁波港Q5500均价约为917元/吨，同比-10.1%，成本改善全年利润有望增长。
绿电：装机规模持续提升，消纳或影响利润
2024年Q1-Q3SW风力发电板块营收832亿元，同比+4.06%，板块归母净利润167亿元，同比-5.26%，毛利率、净利率同比分别变化为-2.73、-2.44pct。SW光伏发电板块营收321亿元，同比-10.01%，板块归母净利润17亿元，同比-60.84%。毛利率、净利率分别为33.30%、6.46%，同比分别变化为-1.19、-7.15pct。风电前三季度新增装机39.12GW，光伏前三季度新增装机161GW。2024M7/M8/M9风电累计利用小时数分别同比-123/-130/-97小时，光伏累计利用小时数分别同比-40/-45/-58小时，消纳情况或影响利润。
水电、核电：盈利仍维持高水平
2024年Q1-Q3SW水力发电板块营收1465亿元，同比+9.20%，板块归母净利润497亿元，同比+22.6%，毛利率、净利率同比分别变化为+2.86、+3.70pct。SW核力发电板块营收1193亿元，同比+2.87%，板块归母净利润189亿元，同比-0.58%，毛利率、净利率分同比分别变化为-2.21、-0.98pct。2024M7/M8/M9水电累计利用小时数分别同比+350/+376/+305小时，主要系来水偏丰带动发电量利用小时数提升。核电累计利用小时数分别同比-42/-24/-20小时，主要系机组检修等影响，Q3核电利用小时数逐渐回暖。
投资建议：关注盈利稳健且兼备成长性的电力资产
电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，运营商向公用事业化属性迈进。火电方面，成本改善或使火电2024年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性，建议关注浙能电力、皖能电力等。新能源方面，消纳问题逐步解决，新能源电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、太阳能等。水电、核电方面，盈利属性稳定，红利资产属性突出，建议关注中国核电、中国广核。
风险提示：1）核准或装机进度不及预期，2）市场化交易电价波动，3）煤价、装机成本变动（国联证券 贺朝晖 ）
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