小心重蹈覆辙

大家好，我是量子熊猫。

先吃颗定心丸，港股今天正常开市，恒生指数和恒生科技指数分别涨1.60%和3.05%，表现继续生猛，整个国庆假期4个交易日分别累计上涨9.30%和13.36%，对了，还有富时中国A50期货今天也继续涨2.81%，假期累计上涨14.32%，明天A股继续高开高走基本没有问题。

从行业涨幅看，涨幅TOP3分别是多元金融、半导体和保险，分别上涨48.75%、40.03%和17.83%，最牛掰的多元金融其实主要就是券商。

一个数据供参考，2008、2015和2019三轮牛市A股券商分别涨了136%、286%和128%，目前券商只涨了51%，理论上至少还有70%的涨幅。

不过因为港股假期偷袭，目前AH溢价也从9月30日的平均107.79%大幅缩水至62.75%，降幅高达45.04%，另外还有9只股票H股价格已经高于A股，分别是招商证券（H对A溢价16.77%）、药明康德（15.85%）、招商银行（11.73%）、美的集团（11.22%）、亿华通（9.42%）、华泰证券（6.17%）、中信证券（2.07%）、万科A（1.48%）和海尔智家（0.28%）。

国庆假期发了条推文，说这波牛市是由政策面+情绪面驱动起来内资+外资共同抢钱的宏大叙事，因此不管是内资还是外资都会拼命看多拼命吹捧A股和港股，并且也会在低位真金白银的买入进场，但是，划重点，既然这波行情是脱离经济基本面的，那么A股能涨多高能走多远唯一看的关键指标就看能带动多少鲜嫩资金进场以及这些资金什么时候会放缓流入甚至离场。

2015年牛市的反转就是因为政策是要去杠杆直接把牛给掐死了，而这波目前最动人的故事就是把将近150万亿的居民存款搬家以及包括国内和海外所有公私募基金尚处于低配带来的补仓需求，其次就是货币政策之后，财政政策带来的进一步刺激。

总之，不管是老股民还是新股民，看清这波牛市只是一场FOMO（Fear Of Missing Out害怕踏空）情绪拉满的从散户口袋到机构口袋的“财富大转移”这一点很重要，理解了这点至少对后续的盘感也会有很大的帮助。

清华大学五道口金融学院教授联合其他学校一起发表过一篇题为《泡沫与崩溃中的财富转移》的论文，英文名叫《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》，大家可以搜一下就能找到。

论文里对2015年那波牛市的财富效应做了分析，里面有一组数据就很直观，从2014年1月到2016年1月，账户数量占比为0.5%，资产超1000万的超大户赚了2540亿，而占比84.90%，资产在50万以下的小散户亏损了2500亿，其次是占比12.6%，资产在50-300万的中户亏损了42亿。

同时从操作上看，随着股市上涨超大户WG4持仓也在不断增加，见顶后砍仓也十分果断，而对比小散WG1那条线就能看出，上涨犹豫、越涨越减、下跌加仓是主要亏损的原因。

还是那句话，这轮上涨将是史诗级的，而想逃顶最终落袋的难度同样也是史诗级的，切勿重蹈2015年牛市小散们的悲剧。

好了，说点其他的。

从国庆期间不断放出的风声看，又已经形成了一股即将迎接牛市更大大洪峰的氛围：

1，上交所和深交所扩容，联合券商假期加班搞了系统压力测试。

2，各大券商调整银证转账资金时间，比如中信和华泰证券改到7:30，广发和招商证券改到8:05，还有一些直接7*24小时转账。

3，央视新闻转发“国庆假期券商开户数创历史新高”，有个不精准的估算数据是新开户数量在千万左右，同时交易所还配合将盘前指定交易申报指令时间从9:15至9:25修改至9:15至9:30。

由于问的人太多，这里顺便也科普一下，这个盘前指定交易申报指的是“券商向上交所系统申报投资者证券账户信息“，只有申报过的证券账户才能进行交易，修改时间从10月8日开始生效，目标明确就是针对这传言千万的新韭菜，跟大家想的延长集合竞价是两码事。

外资这边除了持续加仓港股和美股中国资产外，也在陆续放出消息：

1，高盛最新报告 将中国股市上调至超配，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点，预计中国股市预计还有15%-20%的上升空间。

而判断原因是虽然目前尚无足够的信息来断言结构性牛市已经开始，因为中国的宏观挑战仍然显著（如房地产市场....而财政政策的规模和具体措施尚未公布)，然而仍有充分理由认为股市将继续上涨。

一句话总结就是“虽然但是，涨就完了”。

2，摩根士丹利保守一点，表示如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。

3，贝莱德投资研究,将中国股票的评级从中性上调至超配，认为鉴于中国股票相对于发达市场股票的折价接近创纪录水平，且存在可能刺激投资者重新入市的催化剂，短期内仍有适度增持中国股票的空间。

4，汇丰银行 将中国内地股票评级从中性上调至超配，表示由于当前的估值依然较低，且投资者仓位较轻，参与这波涨势依然是一个不错的时机，其估值模型表明，从基本面来看，中国内地股票被低估了约15%，而且随着更多资金的流入，这一上涨趋势有望继续。

再说点其他的，有几个重要信息和数据公布：

1，明天上午10点，国新办举行发布会，请了国家发改委介绍“统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”情况。

很多人盼望是财政刺激政策出台，明天观望下。

2，统计局公布9月制造业PMI为49.8%，前值为49.1%，环比数字上好了点，但仍然低于荣枯线。

招商证券发了份对9月经济指标预期的研报，里面对高频数据的跟踪显示9月国内经济表现大概率要好于8月，预计9月工业增加值当月同比4.8%，对比8月为4.5%，社会消费品零售总额当月同比2.5%，对比8月为2.1%，固定资产投资累计同比3.4%，对比8月持平。

其实9月数据并不重要，毕竟财政政策还没出来，靠货币政策传导起码得再飞2-3个月，不过这次如果真的决心货币+财政组合拳共振，后面的数据怎么样也不会差。

3，多地房地产成交量环比和同比大幅上涨刷屏，估计不少读者的朋友圈也都已经被普天盖地的“喜迎黄金周”、“xx楼市见底”...之类的中介疯狂刷屏，需要注意的一点是所有喜报都是只提量但不提价，价格只能等后面9月和10月房价指数公布再看了。

熊猫自己的看法是政策肯定是有效的，但是影响有限，主要原因是政策只降低了购房门槛但也放大了杠杆，虽然有部分强置业需求但前期因门槛不足的群体可以上车，但是真正能推动楼市上涨的必须还得是投资买房资金重新进场。

4，截至10月3日的单周数据，美国上市的ETF中吸引资金流入最多的五大ETF中有两只中国ETF，分别是跟踪互联网指数的KWEB，跟踪富时中国50指数的FX。

不过根据空头持仓追踪数据网站S3 Partners数据，截至10月1日，做空海外中概股的空头虽然已经录得近70亿美元的亏损，但这些空头尚未有大规模平仓，也就是说还在忍受亏损继续观望。

打破这些空头的唯一办法就是继续拉动股票上涨，而当空头平仓带来的买单又能进一步推动股市上涨进一步打破空头，所以跟熊猫一起喊，打爆空头。

5，美国劳工统计局公布的数据，9月非农就业人数激增25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，高于8月修正后的15.9万人，远超市场普遍预期的15万人，同时失业率降至4.1%，下降幅度为0.1个百分点，为2024年6月以来新低。

就业数据太强，把11月降息50bp的预期直接给干没了，目前市场预期11月降息25bp的概率为78.5%，剩下21.5%是不降息，对比之前降息25bp和50bp的概率分别是66.5%和33.5%。

不过这个数据现在应该已经没人关心了，pass。

今天推文内容有3000多字比较长，同时因为明天上午还有篇小软文要发，所以新股就改到明早再给大家推送了哈，如有打扰也请见谅。

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