重庆
蔚来又拿到安徽国资的投资了。
9月29日晚间，蔚来（9866.HK）公告，与合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽省高新技术产业投资有限公司和国投招商投资管理有限公司三家现有股东签署协议，它们将以人民币33亿元现金增资认购蔚来中国的新发行股份。
利好刺激下，次日港股市场上蔚来却冲高回落，盘中一度涨超23%，尾盘跳水，收盘涨幅收窄至16.79%。
那么，如何看待本次蔚来拿到投资？
事实上，33亿元的投资，多也不多。
33亿元尚不能覆盖蔚来一个季度的亏损。
2024年二季度，蔚来归母净亏损达到51.26亿元人民币，如算上第一季度的亏损，整个上半年蔚来亏损超103亿。公司2024年全年亏损已无悬念。2018年到2023年，蔚来已累计亏损866元，加上2024年上半年的亏损，六年半以来，蔚来归母净亏损超过960亿元人民币。
与此同时，蔚来现金流压力加剧。2024年上半年末，蔚来的现金及现金等价物为246.52亿，和年初相比少了83亿。
明明持续亏损、短时间看不到扭亏希望，为何安徽国资却依然坚定加仓蔚来？
在笔者看来，原因有三：
一、蔚来已经成为安徽新能源车产业的重要名片。
2020年初，蔚来面临生死存亡，李斌跑了全国18个城市谈合作，最终合肥成为“白马骑士”。
蔚来可以说是安徽栽下的一颗“种子”。以引进蔚来为抓手，合肥打造的是一整条电动汽车产业链。2021年蔚来位于安徽的合作伙伴只有约60家，2024年则增至约120家。
通过引进整车、电池、电机、电控、汽车电子等产业链企业，合肥成为中国新能源汽车产业的核心聚集地之一。2024年1-8月，安徽新能源汽车产量更是上升至国内第二，占全国13.38%。
现在，总部位于合肥的蔚来已成为安徽新能源车产业的重要名片，极大带动了产业和就业，安徽力挺蔚来在情理之中。
二、“33亿”的投资额仅仅是上一轮投资的浮盈。
合肥国资有全国最牛风投之称。不久前，李斌在跟俞敏洪的网络直播中透露，蔚来历史上只做了一次人民币融资，就是合肥、安徽和国投投资蔚来那一次，但很快就五倍还给它们了。这是李斌首次谈及蔚来带给合肥国资的投资回报。
2020年4月，三家国资战略投资者向蔚来中国投资现金70亿元人民币。协议刚签钱还没打，蔚来股价就开始飙涨，两个月时间涨了三倍。
见市场条件有利，蔚来2020年6月和8月在美股两次增发新股，成功募集22亿美元资金。然后蔚来第一时间启动了对国资股份的回购。
2020年8月、2021年2月、2021年9月，蔚来三次回购。三家国资股东一共拿回105亿人民币的回报，扣除70亿元本金净赚35亿。并且它们还依然握有蔚来中国接近8%的股份。
在蔚来一役上，合肥国资择时堪称完美。投资时蔚来股价只有2美元左右，正处在美股上市之后的股价最低点。退出时又是2021年新能源泡沫顶点，蔚来市值一度突破千亿美金。
三、蔚来虽然持续亏损，但并非“无底洞”。
随着销售增长，规模效应显现，蔚来的综合成本正得到合理压降。这意味着蔚来正走在减亏路上。
蔚来过去长期被诟病单车亏损高，买一辆亏十几万。
2023年，蔚来单车亏损13.21万元，2024年一季度已高达17.5万万元。
不过，2024年第二季度，蔚来单车亏损骤然降到8.9万元！
这背后重要原因是二季度蔚来销量创历史新高，规模效应摊折单车成本。
虽然一个季度的爆发说明不了什么，但事实证明，只要销售持续增长，蔚来是有希望逐步减亏的。
蔚来给出的三季度交付指引为6.1万台至6.3万台，营收指引为191.1亿元至196.7亿元，两项指引均创历史新高。这意味着，按照蔚来的预计，三季度可能进一步减亏。
情况虽有改善，但是目前在造车新势力“蔚小理”三家中，蔚来依然是亏损最为严重的，理想已经实现盈利，小鹏也在加速减亏，留给蔚来的时间不多了。
此次安徽国资33亿“加仓”蔚来，更多可视为表达一种支持态度。
蔚来的未来，仍挑战重重。
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