重磅政策梳理

中国上市公司网/文

9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会负责人介绍金融支持经济高质量发展有关情况，多项重磅利好政策同时推出。

主要包括利率、地产、创新工具等三个核心方向，以及中长期资金入市、上市公司并购重组、市值管理等资本市场政策。其中，央行宣布创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。

这项工作支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。央行行长潘功胜在发布会上表示，“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。”

第二项工具是股票回购、增持再贷款，首期额度是3000亿元。

这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%。商业银行可在此基础上加0.5个百分点至2.25%左右。“如果这项工具用得好，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”潘功胜亦如此表示。

发布会上，中国人民银行行长潘功胜还宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元;降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。

鼓励并购重组

资本市场政策方面，即将出台的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》将积极鼓励上市公司加强产业整合，支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组。并购重组是资本市场优化资源配置、增强上市公司竞争力、促进经济结构调整的重要手段。在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级也在加快推进的背景下，更需发挥好企业并购重组的关键作用，助力产业整合和提质增效。

证监会主席吴清表示，证监会将积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购，以及有助于补链强链、提升关键核心技术水平的未盈利资产收购，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚。

完善“长钱长投”的制度环境

“中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场‘稳定器’‘压舱石’作用有着非常重要的意义。”中国证券监督管理委员会主席吴清介绍说，为进一步打通中长期资金入市的痛点堵点，最近证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。其中有一系列关于支持中长期资金入市的安排，总体是着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市。

据吴清介绍，即将发布的指导意见重点提出了三方面举措：

一是大力发展权益类公募基金。

重点是督促基金公司进一步端正经营理念，坚持投资者回报导向，努力为投资者创造长期收益。证监会将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品。此外，证监会将推动公募基金行业稳步降低综合费率。

二是完善“长钱长投”的制度环境。

重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，完善全国社保基金、基本养老保险资金投资政策制度，鼓励企业年金基金根据持有人不同年龄和风险偏好探索开展不同类型的差异化投资。

三是持续改善资本市场生态。

重点是多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度安排，同时严厉打击各类违法违规行为，塑造中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的良好市场生态。

国家计划对六家大型商业银行增资

国家金融监督管理总局局长李云泽在国新办发布会上表示，为巩固提升大型商业银行稳健经营发展的能力，更好地发挥服务实体经济的主力军作用，经研究，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。

近年来，大型商业银行主要依靠自身利润留存的方式来增加资本，但随着银行减费让利的力度不断加大，净息差有所收窄、利润增速逐步放缓，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。

李云泽表示，当前，大型商业银行经营发展稳健，资产质量稳定，主要监管指标处于“健康区间”。金融监管总局将持续督促大型商业银行提升精细化管理水平，强化资本约束下的高质量发展能力。

李云泽表示，前期，大型商业银行下设的金融资产投资公司已在上海开展股权投资试点，金融监管总局将会同有关部门研究将试点范围扩大至北京等18个科技创新活跃的大中型城市，同时适当放宽股权投资金额和比例限制。

中小企业融资

针对中小微企业融资难题，金融监管总局将会同国家发展改革委建立支持小微企业融资协调工作机制，在区县层面建立工作专班。同时进一步优化无还本续贷政策，将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，并将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款，都可以参照小微企业的续贷政策。

A股首部市值管理指引出台

继9月24日中国证监会主席吴清“提前预告”将出台市值管理相关指引后，当日晚间，证监会正式发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》(下文简称《指引》)，并向社会公开征求意见。《指引》提到，主要指数成份股公司应当制定并公开披露市值管理制度，长期破净公司应当披露估值提升计划。

“破净”，即股票价格跌破公司每股净资产值，是一项重要的市场估值指标。根据《指引》第十三条定义，长期破净公司，是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司。A股共有694只个股股价跌破净资产。其中，从数量占比来看，银行、交通运输、钢铁、房地产、煤炭等行业破净率相对较高。

房地产领域相关的五项金融支持政策

一是降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。

二是统一全国层面首套房和二套房的房贷最低首付比例至15%。

三是在今年5月央行创设的3000亿元保障性住房再贷款中，将央行资金支持比例由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。

四是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底。

五是支持收购房企存量土地，在将部分地方政府专项债券用于土地储备的基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，必要时也可由央行提供再贷款支持。

上述新政中，降低存量房贷利率在此前就持续引发市场关注和热议。去年央行已推动商业银行有序调降过一轮存量房贷利率，彼时政策促使超过23万亿元的存量房贷利率下调，平均降幅0.73个百分点，每年减少借款人利息支出约1700亿元。相较之下，此次新一轮存量房贷利率调降的平均降幅为0.5个百分点。潘功胜预计，这一项政策将惠及5000万户家庭、1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数在1500亿元左右。

本次发布会只是一个政策预告，真正的文件还未出台。随着未来政策文件陆续出台，也将会对市场形成连续的刺激。从经验来看，市场对政策的理解存在渐进态势，即政策出台初期受情绪推动，将会忽略到许多的政策细节。这些政策细节往往是逐渐被市场发现并演进成为投资机会的。因此，随着政策文件的出台，更多政策细节被挖掘，重要意义被市场意识到，市场风险偏好也将持续的改善。