连接器巨头-安费诺

连接器巨头千年老二安费诺通过30 年的努力，已经成长为全球最大市值连接器企业，之前泰科电子霸榜第一已经超过40年；自1980年以来， 泰科电子在连接器市场份额一直稳居第一。2023年，汽车领域泰科电子收入体量仍稳居第一（泰科收入体量为69.51亿美元，安费诺和日本航空电子分别为28.88、7.32亿美元），国防和航空航天领域与安费诺基本持平，但在通信领域屈居安费诺之后（安费诺收入体量为 46.45 亿美 元，泰科电子和日本航空电子分别为11.62、5.21 亿美元）。但近两年AI浪潮席卷全球，由于安费诺在25Gbps及以上高速连接器占据70%以上的市场份额，市值已超泰科。

安费诺发展历程

Amphenol成立于1932年，总部位于美国康涅狄格州，是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和高速电缆设计商、制造商和营销商之一。公司的产品几乎推动了所有下游终端市场的电子革命，包括汽车、宽带通信、商用航天、国防、工业、信息技术和数据通信、移动设备和移动网络。1984年，安费诺开始进入中国市场。其实这家公司特别有意思，Amphenol是Allied Signal的一个部门，于1987年分拆出来被4.39亿美元（当时的销售额为5亿美金）的价格出售给LPL Group ，这是一家家族企业，管理人是Lawrence J.DeGeorge先生，主要通过子公司LPL Investment买卖其他公司并安排融资。这位老先生是Times Fiber通信公司的创始人，借助金融手段开始传奇的经历，不太满意Insilco的运作方式把创始公司买回来，在1987年又收购Amphenol后担任公司主席，并于1991年将公司在纽约证券交易所上市，DeGeorge家族合计拥有安费诺约30%的有投票权股份，为第一大股东。

▲KKR的接盘时间（1997年5月-2005年9月）

随后安费诺这家公司的管理层就延续了投资公司的风格，开始通过并购的方式实现外延式成长，通过22起并购多家连接器和传感器企业，将产品线覆盖军工、航空、航天、通信等领域。这种并购的类型大多是进行横向并购，通过直接收购竞争对手和从PE基金里面收购标的，来拓展连接器的应用领域。12.75亿美元收购新加坡的富加宜连接器，之后17亿美金收购了MTS Systems。

安费诺的主要产品及产品解决方案

安费诺重要收购项目

安费诺有机会超过TE坐上霸主龙头宝座？

营收结构均衡，安费诺成长稳定更强。从 2023 年数据来看，安费诺汽车和工业营收 占比分别为 23%和 25%，其余细分领域收入占比相对分散，营收结构均衡，减少了特 定行业需求下滑带来的冲击。泰科电子虽然为行业龙头，2023 年营收结构中汽车业 务占比为 43%，工业占比为 28%，通信占比为 12%，对单一行业依赖度较高。商誉长期未发生减值，反映良好经营整合质量。公司商誉伴随收购战略进行逐步增 长，2023 年安费诺商誉 70.92 亿美元，同比+10%。多年来商誉未发生减值，经营承 诺兑现情况良好，体现公司收购整合质量。泰科电子 2009 年商誉发生大幅度减值后 （汽车部门商誉减值超过 20 亿美元）多年波动，2023 年商誉被安费诺超越。

高质量经营带来充足现金流，可持续收购形成闭环。公司多年来保持良好现金流管 理，自由现金流呈现增长趋势。2023 年自由现金流 21.6 亿美元，占净利润比例达 111%，用于收购的净现金流达到 9.7 亿美元。资本支出相对经营活动现金流占比长期 处于较低水平，2023 年比例 14.7%创近十年来新低，利于稳健扩张和持续收购战略。充足现金流为收购战略提供稳定现金储备，便于开展大规模现金收购，近年来安费诺 收购规模不断扩张，多次完成 10 亿甚至 20 亿美元以上的并购，为后续持续成长做 好充分准备。经过多年探索，公司稳步实现由收购和整合经营带来的成长路径，即利用战略收购扩 张终端业务和市场，优化产品组合，借助高质量整合实现降费增效和业绩稳增，通过 转化积累为进一步战略收购奠定现金流和经营基础。随着逐步累积，安费诺形成了完整多元领域的产品配套能力，并借以增强吸引力和用户粘性，为全球用户提供完整产品组合和解决方案。

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