雅戈尔 | 服装界巴菲特的上半年

雅戈尔日前发布2024年中报，营收和利润双双下滑，但通过投资优化、数字化转型和品牌战略，展现出较强韧性

总体经营状况

营业收入：

雅戈尔在2024年上半年实现总营业收入为57.11亿元，同比下降2.75%。这是由于终端消费需求转弱以及地产业务收缩所致。

归母净利润：

归母净利润为18.65亿元，同比下降9.68%，主要受到营业收入下滑及成本增加的影响。此外，扣非净利润18.21亿元，同比下降6.11%。

营业成本：

雅戈尔2024年上半年营业成本为31.14亿元，同比下降10.51%，在收入下降的情况下，成本控制较为有效。

费用支出：

费用方面同比增长2.29%，主要与品牌推广、渠道扩展等投入增加有关。虽然成本控制得力，但费用的增长显示公司在营销上的投入有所加大。

核心业务构成与表现

时尚板块：

营收：时尚板块贡献营业收入34.17亿元，占总营收的60%，同比下降9.44%，其中品牌服装收入29.34亿元。

利润：时尚板块归母净利润为3.92亿元，同比下降34.95%。主品牌雅戈尔营收下降9.18%至26.84亿元，毛利率为73.21%，减少1.83个百分点。

其他品牌：定位休闲、潮流的品牌（如MAYOR、HANP等）营收增长20.95%，毛利率提升7.68个百分点，增长显著，反映出雅戈尔在拓展年轻消费者群体方面的成效。

地产板块：

地产业务表现欠佳，虽然结转收入为22.86亿元，同比增长8.46%，但利润贡献仅1.05亿元，同比下降59.26%。这与地产行业整体调整、市场需求放缓有关，雅戈尔的地产项目没有新推，现有存量项目去化压力大。

投资板块：

雅戈尔的投资业务被誉为“服装界的巴菲特”，一直是公司利润的重要支撑点。2024年上半年，公司通过减持部分投资项目回笼资金14.70亿元，贡献归母净利润13.68亿元，同比增加13.61%，占公司归母净利润的半壁江山。

公司通过减持上美股份、中际联合等项目，回笼资金14.70亿元，优化了投资结构，并提高了现金流管理能力。此外，公司继续保持对宁波银行等长期投资标的的持有，进一步增强了资本市场的盈利能力。

渠道与品牌战略

渠道调整：

雅戈尔继续执行“开大店、关小店”的渠道策略，以提高门店的运营效率和品牌体验。2024年上半年，雅戈尔新开自营门店44家，关闭65家，总门店数减少至1708家，但营业面积增加至45.87万平方米，显示出公司在渠道优化方面的持续努力。

品牌战略：

雅戈尔围绕主品牌YOUNGOR持续强化品牌形象，实施多品牌发展战略。除主品牌外，其他品牌如MAYOR、HART MARX、UNDEFEATED等也在持续扩展，逐步覆盖年轻消费者群体与更多细分市场。尽管这些品牌仍处于培育期，但休闲、潮流风格品牌已展现出良好增长势头。

时尚体验馆：

雅戈尔大力发展“时尚体验馆”，构建线上线下融合的零售新模式，2024年上半年新开赣州、南昌、济南、郑州四家时尚体验馆，探索线上线下融合的新零售模式。

数字化与智能制造

雅戈尔积极推动数字化和智能制造，通过5G技术与自动化系统提高生产效率。公司在西服生产车间应用智能吊挂系统，实现布料在各工位间自动流转，提升了生产效能。

具体表现为产品生产周期从45天缩短至32天，生产效率提高25%，不良品率降低10%。这些数字化技术的应用，不仅提升了雅戈尔的生产效率，还优化了供应链管理，提升了产品的市场竞争力。

风险与挑战

宏观经济风险：宏观经济波动可能对消费需求和盈利能力产生不利影响，雅戈尔将密切关注经济形势，灵活调整经营策略。

转型风险：品牌培育与渠道拓展存在不确定性，地产业务去化放缓也可能影响公司盈利。

人才储备不足：风险专业人才的流失或储备不足可能影响业务拓展与经营效益。

未来发展方向

雅戈尔将继续聚焦时尚产业，尤其是在品牌矩阵的扩展、渠道布局优化和数字化转型方面发力。公司计划通过创新销售模式、优化供应链和加强品牌培育，提升市场占有率和盈利能力。

同时，投资业务将保持稳健运营，优化结构和提升现金流管理，为公司持续发展提供资金支持。

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