估值极低、英镑上涨、今年表现良好，高盛：英股，买！

9月2日，高盛分析师Sharon Bell及其团队发布报告称，受益于低估值、英镑强势、英国经济增长势头良好、政策利好股市等多重因素，英国股票在今年表现良好。

过去10年中，英国股票持续表现不佳，富时100指数的年均总回报率为6%，而欧洲斯托克50指数为8%，标普500指数为13%，英国在MSCI世界指数中的权重已从2010年的5.3%降至目前的2.2%。

高盛认为，英国股票在过去10年中表现不佳的一部分原因是盈利疲软，但更主要是由于投资者纷纷撤离，英国股票的估值急剧下降。同时，导致英国股票回报率令人失望的主要是英国缺乏大型上市科技行业、2016年欧盟公投后英国政治动荡、英国投资者不愿意或没有能力投资本土的股票。

具体来看，高盛指出了8条利好英国股票的因素。

01 英国股票是今年迄今为止表现较好的资产之一

今年以来，富时100指数和富时250指数（中型股指数）相较于全球其他指数和资产类别表现良好。

这是否意味着英国股票正在强势回归？高盛认为，投资组合很适合购入英国股票，因为英国股票价格低廉，股东回报率高，且英国持续的经济复苏利好中型股。

02 英国股票防御性高，受贸易流动限制的影响小

高盛指出，和美国股市价值高、头部集中的特征不同，英国股市没有大型科技股，但拥有大量深度价值的行业（金融、能源、矿业），并在医疗保健和消费品领域拥有较大权重，加之英国经济对制造业的依赖少，整体而言受到贸易流动限制的影响低于其他欧洲市场。

这使得英国股票，特别是富时100，具有较高的防御性。在8月的大抛售中，富时100指数表现优异。

03 英国经济向好，利好富时250和零售业

近期，英国宏观数据表现良好。得益于服务业活动的大幅改善，英国综合PMI上升至53.4，显著高于预期。富时250指数通常在PMI改善时表现优异，尤其是当PMI高于52或53时。

同时，英国消费者信心指数上升，而消费者信心的增强往往与零售商的超额表现相关。

此外，英国第二季度GDP环比增长0.6%，是欧元区的两倍，且高盛的经济学家预测英国GDP在第三和第四季度将环比增长0.35%。

英国的通胀压力也在缓解，7月核心CPI通胀率为3.3%，低于6月的数据和预期。更重要的是，英国服务业通胀在7月降至5.2%，比英格兰银行预测的低四个百分点。高盛的经济学家预计英国的核心通胀在2024年12月将进一步下降至3%左右。

04 英镑强势，利好富时250和本土股票

英镑是风险货币，在8月初的亏损后，英镑迅速恢复，高盛外汇团队对英镑保持乐观。

然而，这对富时100是一个逆风，因为富时100指数是一个以英镑计价但主要收入来源为美元的指数。

尽管如此，富时100指数对英镑变动的敏感性没有东证指数对日元变动的敏感性高。即使在英镑升值时，富时100指数通常也会上涨。

相比之下，富时250中约50%的销售额来自英国，通常直接受益于英镑强势，而英国本土股票则是更显著地受益于英镑上涨。

05 英国股票估值降至历史低点

与美国相比，英国股票的折价极为显著，价格远远低于历史平均水平。

06 英国股票的折价比其他股市中同类股票的折价大

高盛指出，英国股票的折价不仅是因为低增长率。虽然英国股市有很多低增长的行业，所以确实应该有折价。

但实际上，英国股票的折价比其他股市中同类股票的折价要大，美国股市中的成长型股票溢价远高于相似的英国股票。

07 英国很多公司一直在回购股票

高盛指出，近年来，英国现金流充沛且处于成熟行业的公司一直在回购股票，尤其是电信、能源、金融等领域的公司。

这些行业的股票估值较低，管理层认为公司股价被低估，加之股息较高（富时100的总股东收益率达到6%，是标准普尔500指数的两倍），英国公司回购股票的动力较强。

08 政府政策利好股市

近期，英国政府出台了多项举措，均利好英国股市。这些举措包括养老金审查（将分散的养老金整合为更大的基金，将更多养老金投入到英国资产中）、住房建设（利好英国房建板块）等。

但高盛也指出，英国面临着巨大的赤字风险，提高税收和削减开支通常对股票市场不利。