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9月3日——就在俄罗斯入侵乌克兰几个月后，该国的金融顾问罗斯柴尔德公司(Rothschild Co .)向乌克兰债务主管递交了一份厚厚的黑色文件夹，其中详细列出了过去30年的重大主权债务重组。
对40岁的尤里·布萨(Yuriy Butsa)来说，这本书是必读的。他没有参与2015年俄罗斯吞并克里米亚后乌克兰要求的债务重组，不久之后他就需要利用重组方面的专业知识。
面对因战争成本和破坏而陷入瘫痪的经济，乌克兰于2022年8月与债权人达成协议，暂停偿还其债券。在这场冲突看不到尽头的情况下，希腊上周完成了历史上速度最快、规模最大的债务重组之一。
在规模上仅次于阿根廷和希腊，对200多亿美元债务的重组将在未来三年内为基辅节省114亿美元——这对其正在进行的战争努力和国际货币基金组织的计划都至关重要。
欧洲复兴开发银行(ebrd)负责乌克兰和摩尔多瓦事务的董事总经理阿尔维德·图尔克纳对路透表示:“一个没有问号的稳定局势只会对乌克兰有利。”欧洲复兴开发银行是乌克兰的主要多边合作伙伴之一。
这篇关于乌克兰与债券持有人达成协议的报道是基于对参与谈判的五位政府和投资者消息人士的采访，他们同意在不愿透露姓名的情况下接受路透采访。
重启谈判
政府与其债权人之间的初步谈判没有按计划进行。
6月的谈判在几周后破裂，债券持有人核心委员会抱怨乌克兰要求的减记“大大超过”大多数人预期的20%，并有可能对两国关系造成“实质性损害”。
距离2022年8月的付款暂停期限还有不到两个月的时间，罗斯柴尔德在该公司位于巴黎梅辛大道(Avenue de Messine)的优雅办公室安排了面对面的会议。
罗斯柴尔德拒绝置评。在美国度假期间，IMF没有立即回应置评请求。
7月16日早些时候，一些世界顶级资产管理公司的代表及其法律和财务顾问抵达巴黎，在那里他们加入了布特萨、乌克兰长期法律顾问白色箱子和罗斯柴尔德团队。
大量的会议室被保留下来，装饰着著名的罗斯柴尔德葡萄园的照片，以便进行联合讨论和私人战略制定。
政府和债权人方面的消息人士都表示，各方从一开始就抱着务实的态度。每个人都抱着达成协议的希望来到这里——尽管双方的分歧仍然很大。
异常的不确定性
我们有理由重新开始谈判。
除了即将到来的最后期限外，向乌克兰提供156亿美元援助的国际货币基金组织刚刚更新了自己的预测。它们反映了日益恶化的经济形势，但仍然提供了一个新的工作基础。
乌克兰首先提出了自己的建议。代表贝莱德(BlackRock)和东方汇理(Amundi)等一些全球最大资产管理公司的一个重要债券持有人团体的成员，也必须解释他们的要求:乌克兰立即重启“息票”支付，提供一条获得更高本金的途径，最重要的是，“保持简单”。
一名消息人士称，IMF专家在一项特殊安排下，在基辅和华盛顿随时待命。这对于建立劳动密集型模型至关重要，该模型需要计算出每个提议的妥协方案对乌克兰的长期债务可持续性意味着什么。
巴黎时间7月18日凌晨4点，基辅时间凌晨5点，在谈判进行了近48小时后，又有人要求IMF团队重新计算这些数字。在那些捣碎数字的人当中，有些人几乎没有睡觉。
基金组织的帮助是无价的，其工作人员以极快的速度工作，帮助克服了多重障碍。
围绕如何利用俄罗斯被冻结资产的讨论，以及围绕一项旨在帮助俄罗斯适应全面战争现实的IMF新政策的困惑，意味着谈判未能如人们所希望的那样在IMF 4月份的春季会议上启动，而且仍在制造问题。
但布萨的团队和国际货币基金组织也坚持认为，不可能有像2015年重组时那样昂贵的“GDP权证”。根据他们的条款，如果名义GDP超过1254亿美元，年增长率达到3%，基辅就必须拿出很大一部分经济产出。
但是乌克兰以一种更简单的gdp挂钩债券的形式提供了另一种选择，债权人也得到了他们想要的即时息票支付，利率从1.75%开始，最终上升到7.75%。
它的结构符合主要债券指数，因此更容易买卖，这意味着双方之间的差距已经弥合。随着巴黎这个拥挤的城市对奥运会的准备工作进行最后的润色，那些在巴黎的人离开了。
车祸
然而，这场闹剧并没有完全结束。
一名司机从他的航班降落的波兰机场(这是自俄罗斯入侵导致基辅航班停飞以来最可靠的路线)开车回来时，迎面经过了乌克兰债务负责人布扎的大众高尔夫。
没有人受伤，但布萨现在正坐在利沃夫的一家保险公司办公室里填写表格，同时接听电话，敲定200亿美元的重组协议，原则上已经达成一致。
债券持有人投票的最终结果是超过97%的支持。
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