天风证券，亏损之最

随着上市公司半年报披露完毕，A股43家直接上市券商最新业绩情况也随之揭晓。在市场震荡、行业降本增效的背景下，多数券商业绩承压，而天风证券则成为其中之最，净利润亏损超3亿元，是43家券商中唯一亏损的机构。回顾年内，董事会高管"洗牌"、ST疑虑、大额担保传闻等情况已令天风证券的市场口碑和影响力大打折扣。下一步，这位券业的"后起之秀"还有哪些困局待解？又有什么"锦囊妙计"可用？

自营业务收入腰斩

在近年来市场持续震荡的背景下，证券公司业绩承压明显。2024年上半年，多家券商营收净利虽同比下滑但仍实现正收益。对比之下，在43家A股直接上市券商中，仅有天风证券归母净利润亏损。半年报数据显示，2024年上半年，天风证券实现营业收入7.22亿元，同比减少66.56%；归母净利润-3.24亿元，同比由盈转亏，排在同业末位。

据天风证券此前发布的业绩预告披露，2024年上半年，受权益类市场波动等影响，天风证券报告期内公允价值变动收益及投资收益相比去年同期减少，公司经营业绩出现亏损。

事实上，业绩亏损早有预兆。今年一季度，天风证券归母净利润就大幅亏损3.76亿元，营业收入也同比下滑86.8%，仅为1.85亿元。彼时，天风证券在一季报中表示，营业收入减少主要系当期投资收益和手续费及佣金净收入减少所致，归母净利润亏损则是由于营业收入减少所致。

受市场整体环境影响，多数券商的上半年投行收入同比下滑，而天风证券除投行业务外，多项业务也均出现同比下滑的情况。数据显示，2024年上半年，天风证券的经纪业务、自营业务、投资银行业务、资产管理业务、其他业务、私募基金业务分别收入6.05亿元、5.99亿元、2.63亿元、2.38亿元、-6.73亿元、-6613.85万元，较2023年同期的7.6亿元、13.45亿元、4.59亿元、3.38亿元、-4.87亿元、1.27亿元均有下滑，甚至部分业务出现亏损加剧的情况。其中，自营业务收入腰斩，同比下滑55.49%。

针对业绩亏损的具体原因，北京商报记者发文采访天风证券，但截至发稿未收到相关回复。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜认为，由于国内外经济环境的不确定性增加，证券市场主要指数出现下跌，直接影响了天风证券的自营业务收入。同时，公司面临较大的资产减值压力以及子公司业绩不佳导致的投资损失。此外，管理层变动也可能对公司的经营策略和业绩产生一定影响。

自营业务拖累业绩，并非首次出现在天风证券身上。回顾2022年，天风证券归母净利润罕见亏损15.09亿元。年报指出，自营业务收入大幅下滑是导致公司出现亏损的重要原因。由于证券市场波动叠加公司自营投资战略判断失误，导致公司自营业务收入大幅下降。彼时，天风证券自营业务收入3.82亿元，同比下降80.58%。

不过，综合半年报和一季报的数据可以发现，今年二季度，天风证券的经营业绩已有所改善。据知情人士透露，天风证券正积极加快转型发展，改善经营业绩。公司积极采取应对措施，锚定全年经营目标，稳定常规业务基本盘，做好经营转型，在二季度部分业务已经开始扭转一季度状态，二季度单季度营业收入为5.38亿元，环比增长3.53亿元，归母净利润为5214.23万元。

子公司业绩亏损

天风证券业绩亏损的背后，亦与多家子公司业绩承压不无关系。

据悉，天风证券主要通过全资控股子公司天风天睿投资有限公司（以下简称"天风天睿"）从事私募基金业务，获得管理费、投资收益等收入。2024年上半年，天风天睿营业收入-6614万元，利润总额-5250万元，净利润-6830万元。

值得一提的是，早在2014年，天风天睿就通过旗下的天风汇盈壹号等产品，向新三板公司——武汉颂大教育科技股份有限公司（以下简称"颂大教育"）进行投资。后续，颂大教育经历终止IPO、被ST、复牌等一系列情况，天风汇盈壹号至今仍未退出。

截至2024年上半年末，天风证券的3只关联私募投资基金仍位列颂大教育普通股前十大股东之列。而2024年上半年，颂大教育营业收入2437.29万元，同比减少28.74%；归母净利润亏损325.26万元，同比由盈转亏。

另据半年报数据，天风证券另一家全资子公司天风天睿物业管理（武汉）有限公司在上半年的净利润也亏损2367万元。同期，天风证券持有43.46%股权的紫金天风期货股份有限公司也亏损1053万元。

在业绩亏损且负面不断的背景下，市场也对天风证券债务情况存在担心和疑虑，并引发此前股价大跌。6月7日，受"为境外发债担保439亿元"等市场传闻影响，天风证券股价跳水，报收2.37元/股。更有市场人士担心天风证券有ST的风险。

上述传闻传出后次日，天风证券也发布澄清公告表示，公司于6月3日公告的为境外全资子公司天风国际证券集团有限公司（以下简称"天风国际"）持股100%的境外发债业务主体（SPV）提供的3亿美元债的担保已于5月31日起履约，资金用途为借新还旧，所获得资金已经用于6月5日到期境外债正常兑付。截至公告日，天风证券对天风国际及其子公司发行美元债券提供的担保总额为3.5亿美元。

随后在6月11日，天风证券更获大股东增持力挺。湖北宏泰集团有限公司（以下简称"宏泰集团"）拟以集中竞价方式增持天风证券股份，金额不低于5亿元，不超过10亿元。在获股东增持当日，天风证券股价小幅回升，涨0.84%。

不过，结合最新数据来看，天风证券的负债情况并不乐观。Wind数据显示，截至2024年上半年末，天风证券的应付债券金额为422.91亿元，占总负债的60.08%；在总资产中的占比约44.74%。在A股43家直接上市券商中，天风证券的应付债券金额占总资产比例最高，相较之下，其余机构的该项占比则不足30%。同时，43家机构的该项占比均值也仅为16.78%，更有6家机构的该项占比不足10%。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英分析表示，"从近年表现来看，天风证券的盈利状况并不是很稳定。叠加此前股东结构调整，也对天风证券的经营管理带来一定影响。同时，天风证券本身的负债率较高，每年偿付的利息侵蚀了利润的绝大部分，直接导致整体经营情况出现较大滑坡"。

去"当代系"后的下一步

成立于2000年的天风证券，当前已有24年的发展历程。2018年10月，天风证券登陆上交所，成为又一家A股直接上市券商。

2022年12月，中国证监会核准宏泰集团受让湖北省联合发展投资集团有限公司持有的天风证券股份有限公司5.99%股权并成为控股股东的申请，而宏泰集团实控人为湖北省财政厅。由此，天风证券由"当代系"正式划归国资。

股权结构完成去"当代系"后，也带来了高管的轮换。今年1月，天风证券原董事长余磊、副董事长张军以及多名董事、独立董事因工作原因请求辞去公司董事、独立董事职务及其在专门委员会中担任的职务。这也意味着，"当代系"高管在天风证券彻底离场。

据悉，"当代系"曾为湖北省最大的民营资本，其核心人物艾路明控制的多家上市公司及关联方也被称为"当代系"。早在2007年，曾在"当代系"多家机构任职的余磊出任天风证券董事长。在余磊"掌舵"天风证券的17年时间里，也带动公司实现跨越式发展。但由于2022年债券爆雷等问题，"当代系"陷入债务危机，艾路明也在2023年被中国证监会立案。此后，"当代系"频繁退出旗下持股机构，天风证券也是其中之一。随着余磊辞职，"当代系"彻底退出天风证券。

直至今年2月，天风证券董事会选举庞介民为公司第四届董事会董事长。据悉，庞介民曾就职于中国人民银行北京分行、中国证监会机构监管部、北京市西城区金融服务办公室，曾担任北京金融街投资（集团）公司副总经理、恒泰证券董事长、中国银河金融控股有限责任公司首席运营官兼合规风控部总经理。

有市场人士表示，国有控股后，天风证券业绩正获得逐步改善，有助于稳定公司市场信用评级、畅通融资渠道、压降融资成本，为公司持续发展创造条件，增强投资者信心。

柏文喜则认为，新的管理团队或会带来新的经营理念和策略，有助于公司适应市场变化，提高竞争力。新任董事长庞介民具有丰富的证券行业经验，有望为公司带来新的发展机遇。不过，管理层的变动也会在短期内造成公司运营的不稳定，影响员工士气和客户信心。同时，新旧管理层的过渡可能会带来战略执行上的不确定性。

中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平指出，虽然天风证券目前面临业绩亏损和负面不断的挑战，但是公司仍然具有一定的潜力和发展空间。首先，天风证券可以积极探索新的业务模式和盈利渠道，提高公司的盈利能力和竞争力。其次，可以通过加强内部管理，提高运营效率，降低成本，从而提高盈利能力。最后，可以通过加强风险管理，控制投资风险和信用风险，确保公司的稳定和发展。

北京商报记者李海媛