康佳负债率创历史新高，新帅能否力挽狂澜？

文|白马商评

家电巨头康佳集团上半年成绩单姗姗来迟。

8月31日，深康佳A在中报规定披露时间的最后一天发布了2024年半年度报告。上半年，康佳实现营业收入54.13亿元，同比下降48.31%；归属于上市公司股东的净亏损为10.88亿元，亏损额同比扩大了5.6倍。

上半年康佳经营活动现金流仍呈现流出状态。截至6月底，康佳归属于上市公司股东的净资产为45.53亿元，同比下降19.33%。

临近中报发布的8月27日，康佳宣布了重要人事变动。公司董事局主席刘凤喜辞职，辞职后不在公司及其下属公司担任任何职务；公司原总裁周彬出任集团董事局副主席，并主持董事局工作。

此外，康佳集团原常务副总裁曹士平出任总裁，原财务总监李春雷改任董事局秘书。华侨城"出身"的聂勇出任康佳财务总监一职。

管理团队大幅换血预示着康佳的转型进入新阶段。

主营业务继续下滑，康佳转型艰难

康佳正处于转型关键期。

白马在《康佳迷失"多元化"》一文中详细分析过康佳近年来的转型路径。2017年是康佳集团发展的关键节点，2017年之前，康佳的主营业务相对稳定，包含彩电业务、手机业务、白电业务三大业务板块；2017年后，业务逐渐多元化。

而2017年正是周彬担任康佳总裁的第一年。从2018年起，周彬推动公司实行改革，以科技创新为核心驱动力，大力发展彩电、白电业务，创新开拓半导体业务，构建以产品为核心的企业竞争力。

近年来，康佳屡屡跨界、"试水"的项目繁多，房地产、环保、科技园区、投资、创投等均有尝试。但是，2017年后康佳扣非后的归母净利润始终处于亏损状态，转型难言成功。

今年4月的业绩说明会上，有投资者表示，苹果、特斯拉有个共同点，就是集中庞大资源于一点，打造精品，要么不做，要做的产品一定追求极致，最终都靠少数几款极致产品托起万亿公司市值。康佳的后辈——小米学苹果、特斯拉，也顺风顺水，极短时间就发展成巨无霸企业，把康佳远远甩在后面。

该投资者建议，"康佳能否向苹果、特斯拉、小米学习 " 集中资源于一点 " 的指导思想呢？与其打造100款低质平庸的产品，不如集中资源打造1款精品。"

事实上，康佳确实在"收缩战线"。2023年，康佳提出"一轴两轮三驱动"新发展框架，通过组织架构调整、业务主体优化等形式重组业务布局，优化资源聚焦于消费电子和半导体两大主业。

不过，今年上半年两大主业收入均在下滑。其中消费电子行业收入微降0.39%，半导体及存储芯片行业收入下滑95.93%，上半年收入仅剩8200多万元。

如此幅度的下滑，是否预示着康佳集团战略性放弃了半导体业务？康佳解释称，上半年半导体业务仍处于产业化初期，投入较大但尚未实现规模化及效益化产出，影响了公司整体经营利润，并再次强调，公司聚焦"消费电子+半导体"两轮主业。

今年上半年，康佳归母净亏损10.88亿元，扣非后归母净亏损11.03亿元，两项数据均为同期最差。

从不断恶化的基本面看，康佳转型难言乐观。

负债率创新高，新管理层压力大

其实，和利润比起来，债务才是周彬和新管理团队更加棘手的难题。

截至6月30日，康佳集团账上现金为55.14亿元，算上交易性金融资产合计58亿元左右。而负债总额已经达到了296.73亿元，其中流动负债就有160多亿。

6月底，康佳集团的资产负债率达86.45%，和去年同期相比增加了7.53个百分点，和去年年底相比增加了2.94个百分点，创下历史新高。

更让投资者担忧的是存量资产的减值风险。今年上半年，康佳公允价值变动损失1.8亿元、信用减值损失1.63亿元、资产减值损失0.92亿元，三项损失均创历史之最，合计造成了4.35亿元的损失。

当期经营不给力，存量资产持续减值，康佳集团的债务风险越来越高。

康佳管理层也意识到了这一点。今年4月，公司表示将积极调整优化有息负债结构，寻求中长期融资机会，改善长短债比，压降融资成本。

同时，公司还将持续开展降本控费行动。费用方面，强化预算全流程管控，针对重点科目提级管理，同时优化费用机构，持续压降管理费用；降本方面，提高统采比例，向采购价格降本、采购周转管理降本、采购与产品联动一体化降本的全面降本转变。

康佳也在对存量资产进行处置。根据公告，去年公司共注销2家子公司，转让了9家公司的股权，其中11-12月集中处置了一批公司，存量资产的盘活进程正在加速。

周彬是"老康佳"，2001年毕业后即进入公司工作，历任康佳集团营运管理中心总监助理、副总监、总监，康佳集团董事局主席助理兼营运管理中心总监等职务。2017年，通过公开选聘出任总裁，至今也有7年时间了。

康佳当前转型不利、遭遇困境，周彬能否力挽狂澜、带领这家40多年历史的家电巨头重新回到良性发展的轨道仍需观察，但时间已经很紧迫了。