大族激光靠“卖子”实现净利翻倍增长 背后存三大隐忧

在经历了连续两年营收净利的双降后，出售子公司控制权令大族激光（002008.SZ）中报业绩大幅增长，但股价不增反降。

大族激光8月19日晚间公告，公司上半年实现营业收入63.55亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润12.25亿元，同比增长184.81%；扣非净利润为2.20亿元，同比增幅为15.23%。

业绩翻倍增长主要受到了转让子公司大族思特股权的影响。今年一季度，大族激光完成了对控股子公司大族思特的控股权处置，此次交易确认投资收益8.90亿元，公司一季度归母净利润因此同比大增近6倍至9.89亿元。

但二季度，在下游电子行业持续回暖之际，公司业绩却不尽如人意，归母净利润为2.36亿元，同比下滑18%，环比下滑76%。

更需要注意的是，业绩回暖情况下，大族激光毛利率仍未止跌，上半年整体销售毛利率为33.76%，同比下滑约1个百分点。纵向来看，这是其自2021年以来，连续四年中报毛利率下滑，相较2020年中报的毛利率40.65%，已累计跌去6.89个百分点。

中报发布后，8月20日，大族激光股价收跌4.15%，年内累计下跌5.41%，最新市值204亿元。将时间线拉长来看，公司在二级市场上曾享有的“激光茅”的称号早已不再响亮，自2022年年初以来股价便长期震荡下行，至今累计跌幅超6成。

传统业务增长动力不足，新业务表现欠佳

大族激光作为设备制造商，下游包括消费电子、PCB、新能源、半导体等行业，业务发展与宏观经济的整体运行密切相关。

在半年报业绩增长背后，大族激光各项业务表现也存在隐忧。

其一是，公司传统业务增长势头依旧微弱。

具体来看，大族激光的“老本行”通用工业激光加工设备业务，作为业绩支柱，上半年实现营业收入25.57亿元，同比增长约4%。

受市场需求不振影响，该核心业务近年来增长动力始终不足，2022年收入几乎原地踏步，2023年实现收入55.47亿元，同比微增5%。

信息产业设备板块中，PCB（印刷线路板）设备业务受益于下游消费电子市场回暖，实现营业收入同比增加103%至15.64亿元，而消费电子设备业务却在行业趋暖基调下，收入同比下降9%至7.87 亿元。

消费电子行业是对智能制造装备应用最广泛的领域之一，大族激光中报指出，“近年来，随着消费电子行业面临创新瓶颈，产品性能和功能更新周期放缓，该行业固定资产投资的更新频率也随之放缓。”

而PCB设备业务虽然取得了较高的收入增幅，但是是在此前跌幅较深的低基数之下实现的。2022年、2023年，公司PCB设备业务收入分别下跌32%、41%。2024年上半年翻倍增长后，15.64亿元的收入与2021年同期仍存在约3亿元的差距。

其二，在传统业务之外，被公司视作未来“第二增长曲线”的半导体、新能源板块表现欠佳。

上半年，在半导体行业景气度明显回升趋势下，大族激光的半导体设备（含泛半导体）业务实现营业收入7.52亿元，反而同比下降10%；而新能源设备业务上半年实现收入6.96亿元，更是同比大降约40%，主要受到下游动力电池及光伏厂商扩产步伐放缓影响。

大族激光近年来在新能源行业持续加大资源投入力度，但成效不如预期。对于中报新能源设备业务下滑情况，公司解释称：光伏设备方面，受行业景气度影响，下游客户资本开支明显减少，对公司相关设备订单造成较大影响。

多种压力之下，大族激光的发展策略也引发了投资者的忧虑。

以大族思特的股权转让争议为例，大族激光于去年12月14日披露的资产出售的决议公告显示，持有12.95万股的股东投出了反对票，持有585.05万股的股东投了弃权票，上述反对及弃权票全部来自中小股东。

对于近三年公司业绩持续调整、未迎来明显好转的原因，大族激光方面回复投资者表示，“主要原因为行业周期变动等复杂因素影响下，下游客户投资趋于谨慎。”面对愈加激烈的市场竞争环境，公司一方面重新调整组织架构，另一方面持续推进数字化转型，提高生产效率，降低成本，力争以更好的业绩回馈投资者。

连续四年中报毛利率下滑

大族激光面临的另一重隐忧，体现于衡量企业盈利能力的重要指标—毛利率上。

尽管营收、净利润双双回暖，公司的毛利率却未能止住下跌态势。上半年整体销售毛利率为33.76%，同比下滑0.96个百分点，相较于2020年同期已累计下滑了6.89个百分点。

大族激光并未在财报中披露各项业务的毛利率水平。但可以看得到是，作为大族激光上半年营收增长最为亮眼的板块，PCB智能制造装备业务毛利率同比下滑了6.86个百分点。该项业务占公司总营收比重的25%。

两年前被分拆至创业板上市的大族数控（301200.SZ）是大族激光旗下负责PCB业务的平台。今年上半年，大族数控业绩正向增长，但净利润增速不及营收表现，销售毛利率首次降至30%之下，为29.27%。而过去几年，该子公司业绩有升有降，但销售毛利率均保持在35%左右。

PCB作为电子产品之母，其市场需求与终端电子产品的需求正相关。2023年四季度以来，下游消费电子市场逐步回暖，以及AI算力需求增长带动PCB需求回升，拉动大族数控专用加工设备订单增加。

但行业竞争的残酷程度不容小觑。据Prismark预估，2024年PCB产业营收和产量分别增长5.0%和7.2%，其中以AI服务器和交换机所需的高多层板及HDI板增长最为强劲，而普通PCB板依然面临市场竞争加剧导致单价下滑的情况。