2145亿，排名第一的罐装薯片要被卖了

消费领域大额并购不断。继可爱多冰淇淋以1400亿元的价格被卖后，我们爱吃的薯片也要被卖了，而且价格相当不菲。

最新消息，美国糖果巨头玛氏（Mars）考虑收购品客薯片的母公司Kellanova，潜在估值可能高达300亿美元（2145亿元）。此次接洽Kellanova的竞购者不少，除玛氏外还包括亿滋和百事可乐等知名巨头。

如果达成交易，这将是包装食品行业有史以来最大并购之一，也将成为今年以来最大的并购交易个案。消息一出，截至8月5日收盘，Kellanova股价上涨了16%，市值约在251亿美元前后。

品客薯片（Pringles）是国外的老牌子了，在欧美更具知名度。虽然没有确切的统计，但有口径称，品客位列薯片十大品牌中排第三，从1998起就是罐装薯片的第一品牌。

我们对Kellanova这个名字或许有些陌生，但它不是一个历史悠久的独立品牌，而是由家乐氏（Kellogg's）分拆而来。我们对家乐氏更加熟悉，作为知名的谷物早餐和零食品牌，其经典谷物早餐产品如玉米片、燕麦片，以及夹心饼干等产品畅销全球。在中国，家乐氏还聘请过杨幂当代言人。

而此次欲收购Kellanova的玛氏就更加家喻户晓，玛氏公司旗下有德芙、M&M's豆、士力架、宝路、伟嘉、皇家、益达、彩虹、箭牌等多个世界知名品牌，不少单个品牌的价值就超过十亿美元。

如果联姻成功，品客薯片和德芙它们就是一家人了。

家乐氏曾花193亿买下品客薯片

品客薯片无疑是Kellanova最重要的品牌。品客薯片的历史也可以追溯至1970年（但也有资料指出是1966年），是我们熟知的宝洁公司（P&G）发明了它。

品客薯片是当时的革新者，其采用独特的弧形片装设计，减少了薯片破碎的概率，同时还方便入口和堆叠，圆柱形的罐头包装不仅方便携带和保存薯片的新鲜度，这成为了品牌的一大特色。

品客薯片进入中国是在1997年，虽然知名度不如乐事、可比克、好丽友等，但在中国的销量也还不错。1990年代末，品客薯片的销量就超过5000万箱了。

在长达54年的经营历史上，品客薯片其实经历过两次并购，但只成了一次。

第一次是在2011年，一家叫Diamond Foods的在包装食品与肉类行业颇有影响力的公司意图收购品客。

当时的计划是，Diamond Foods以约15亿美元（约107亿元）的价格收购品客薯片业务。此外，Diamond Foods还将承担品客8.50亿美元的债务。包括这些债务在内，实际上此项交易总计价值在23.5亿美元（约168亿元）。此交易按换股的方式进行，宝洁的股东将持有新公司57%的股份，Diamond Foods持约43%股份。然而，由于Diamond Foods卷入了财务丑闻，这一交易最终中止。

与Diamond Foods的交易中止后，家乐氏迎头赶上。2012年，宝洁又以26.95亿美元（约193亿元）的价格将品客薯片业务卖给了家乐氏。在短短接近一年的时间里，品客薯片的价格就涨了25亿元。不过，这笔交易家乐氏明显买对了。品客薯片成为了家乐氏在中国市场最独特的产品之一。

2013年，家乐氏与益海嘉里在中国成立1:1的合资公司，负责生产和营销品客薯片、Eggo华夫饼等产品。借助家乐氏的全球销售网络和品牌影响力，品客薯片在其手中运营了11年。

一进一退。就在家乐氏意图进军薯片行业时，当时的宝洁公司正在调整战略，计划退出食品市场。为此，宝洁在前后几年先后出售了Folgers咖啡、Jif花生酱等品牌，品客是宝洁当时最后一个食品品牌。这笔收购也标志着宝洁彻底剥离了食品业务。

“玉米片不再需要和薯片分抢资源”

上文说了，Kellanova由家乐氏分拆而来，分拆的时间并不久远，就在2023年10月正式分拆完成，耗时一年多。家乐氏将公司拆分为两家独立上市公司：Kellanova和WK Kellogg Co。家乐氏公司也更名为Kellanova，股票代码是“K”。

WK Kellogg主营麦片业务，而Kellanova则继承了家乐氏原有的全球零食业务，包括咸味零食、零食棒、冷冻早餐食品、肉类替代品和其他包装食品，涵盖品客薯片、Cheez-It、Rice Krispies Treats、Pop-Tarts、Eggo、Nutri-Grain和Morningstar Farms等品牌。这些品牌在全球约20个国家制造，并在180多个国家销售。

实际上，目前官方并没有明确表明卖掉Kellanova的动机。我们从财报上来看，在消费品行业整体呈回落趋势的当前，盈利表现也不差。

根据最新财报，2024财年前六月累计收入63.92亿美元，去年同期累计收入为66.93亿美元，同比减少4.50%。而公司2023年全年的净销售额为130亿美元。净利润方面，2024财年前六月为6.18亿美元，去年同期净利润为6.64亿美元，同比减少6.93%。尽管盈利同比有所减少，但公司仍展现了稳定的盈利能力。

从区域来看，北美市场为家乐氏贡献一半以上的营业额为33.4亿美元，欧洲、中国所属的AMEA地区、拉丁美洲的净销售额依次为12.4亿美元、11.6亿美元、和6.5亿美元。

公司对零食业绩一直很乐观。在分拆前，家乐氏就预计以品客薯片为主的Kellanova的2024全年销售额将在134亿美元至136亿美元之间，净销售额的长期年增长率为3-5%、营业利润5-7%。公司赋予Kellanova的使命是：将以增长为导向的投资组合为特色，侧重于零食和新兴市场。

此次Kellanova的出售，市场上更多认为是公司希望通过被收购来实现资本的增值。被大型跨国公司收购后公司能获得更广阔的市场前景，随之能带来更高估值，给股东和投资者带来更高回报。

日前就有消息流出，投资公司TOMS Capital Investment Management已入股家乐氏，并正在与该公司讨论如何提高股东回报的问题。

当初家乐氏一分为二，可以看到的好处就有二。

首先，一家经营多年横跨多个业务的大公司很容易出现大公司病，往往会因自身内耗错失更多的市场机会。分拆后，公司能够更好地聚焦对应地市场机会，优化资源，能为业务发展提速。就如家乐氏首席执行官Stele Cahillane讲的：从此，玉米片不再需要和薯片分抢资源。

其次，对于家乐氏来说，分拆公司后还能提升公司的财务状况，各公司的估值之和会大于整体。事实上也是如此，分拆出来后，家乐氏当时的股价就上涨了约20%。如今，Kellanova拟以300亿美元的价格出售，并吸引来玛氏、亿滋和百事可乐这样的大型公司，足以表明其在零食市场的价值，也印证了当初分拆这个决定带来的实际利益。

新的征途

再说一下当前的优势竞购者玛氏。

玛氏公司今年103岁，是一家由法兰克·玛氏（Frank Mars）于1911年创立的跨国公司，法兰克·玛氏最初在华盛顿塔科马市的家中厨房开始制作糖果，后逐渐发展为一家专业的糖果制造商，当前业务涉及糖果巧克力、宠物类、主食和电子产品等，旗下的多数品牌均是行业头部，年营收逾300亿美元。

玛氏公司是并购发展的一把好手，其发展史上有几笔关键的收购：

1986年，玛氏收购德芙，正式进军冷冻休闲食品行业。

本世纪初，玛氏通过收购法国皇家宠物食品进军宠物行业。

一笔重磅收购发生在2008年，玛氏联手巴菲特，斥资230亿美元收购了美国最大的口香糖制造商箭牌（Wrigley）进一步巩固了其在全球食品行业的地位。

2017年，玛氏再度斥资91亿美元收购了北美宠物医院龙头企业VCA，成为玛氏历史上也是宠物医疗领域最大一次收购。

玛氏的每一次收购都代表着一个新业务的扩张，而且买下后均运营的有声有色，为玛氏的品牌添砖加瓦。如果此次成功收购Kellanova，这个金额可能将刷新玛氏历史上成交规模。

更为重要的是，这也将在玛氏的业务版图上再度开辟一个新的领域——从传统的甜食领域跨至咸味零食市场的跨界探索。

实际上，近年来大家对吃糖和巧克力这类高糖高脂零食这件事越来越犹豫，所以玛氏也开始将目光落在更健康的零食和膳食市场上。另一头，糖和可可价格不断上涨，也挤压了巧克力的利润。综上，收购Kellanova对玛氏来说可以迅速拓宽市场版图，实现业务的互补与协同，进一步巩固其在全球零食行业的领先地位。

从Kellanova的角度看，被玛氏这样的行业巨擘收购，意味着将获得大量的资本注入，还可以共享玛氏的全球营销网络，这将有助于其扩大生产规模、提升研发能力和市场推广力度以进一步提升市场竞争力。加入玛氏这个大家族后，品客薯片无疑迎来了新的征途。