中小券商股权频繁流转，行业内部并购整合态势活跃

中航证券近日发布非银行业周报（2024年第二十七期）：中小券商股权频繁流转，行业内部并购整合态势活跃。

以下为研究报告摘要：

本期（2024.7.29-2024.8.2）非银（中万）指数+2.16%，行业排名9/31，券商Ⅱ指数+2.10%，保险Ⅱ指数+2.22%；

上证综指+1.44%，深证成指-0.51%，创业板指-1.28%。

个股涨跌幅排名前五位：锦龙股份（+16.58%）、中国银河（+8.96%）、华鑫股份（+8.78%）、亚联发展（+8.50%）、天茂集团（+6.98%）；个股涨跌幅排名后五位：海通证券（-2.49%）、华铁应急（-0.81%）、江苏金租（-0.60%）、中信证券（-0.26%）、国投资本（-0.17%）。（注：去除ST及退市股票）

核心观点

证券：

市场层面，本周，证券板块上涨2.10%，跑赢沪深300指数2.83pct，跑赢上证综指数1.60pct。当前券商板块PB估值为1.02倍，位于历史低位。

本周，锦龙股份发布了关于筹划重大资产重组事项的进展公告，公司计划通过上海联合产权交易所正式公开挂牌转让持有的东莞证券20%股份，即30，000万股股份。7月31日，上海联合产权交易所发布了相关公告，公开了标的基本信息、转让方简况、交易条件与受让方资格条件等信息。此前，锦龙股份还宣布拟转让所持有的中山证券有限责任公司67.78%股权。近8个交易日锦龙股份有五次涨停7月22日以来，锦龙股份股价已经累计上涨超过50%。锦龙股份指出，目前公司资产负债率较高，财务负担较重。通过本次交易，其将取得一定规模的回笼资金，用于偿还公司部分债务后，可以降低公司负债、优化公司资本结构。当前市场环境波动性较强，中小券商之间股权频繁流转。在行业同质化竞争激烈的背景下，中小券商的股权流转和并购重组预期正在升温，预计行业内并购重组事项将持续加速推进。

综合来看，日前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。

保险：

本周，保险板块上涨2.22%，跑赢沪深300指数2.95pct，跑赢上证综指数1.72pct。

人保资本宣布成功设立了100亿元人保现代化产业基金，此前，今年1月份，新华保险与人保资本共同设立100亿元基金；5月份，中国人寿发起设立100亿元银发产业投资基金。年内险资设立的百亿元规模私募股权基金至少已有3只。从险企作为私募股权基金有限合伙人（LP）的出资情况来看，今年截至7月31日，37家险资共进行61次出资，投向了44只私募股权基金，出资金额总计约525亿元。具本来看，近日设立的人保现代化产业基金由人保资本联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司共同设立，，其投资领域都是国家重点支持和发展的，既有助于险资实现长期稳定的投资回报。伴随着利率中极下行、权益市场波动加剧、优质可投资产减少，险资通过投资股权、债权、私募基金等形式，可丰富险资的另类资产配置。

保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动（中航证券 薄晓旭）

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