五问五答，一起了解“新指数”——上证收益指数

投资者可能已经注意到，最近在指数行情数据库，多了一个新面孔——上证收益，代码也很醒目000888。

由于与A股旗舰指数——上证指数（代码：000001）面容相似度极高，媒体关注度极高，不少投资者开始调侃——“这下上证指数可以站上3000点了”。但其实不是一只新指数，2020年就发布过，作为上证指数的一个常规补充，并不显山露水。

那上证收益指数为什么现在全新发布了呢？收益指数到底有什么不同？与“指数”到底有什么关系？我们通过五问五答，快速了解。

Q1：上证收益指数，跟上证指数到底什么关系？

在此前的科普帖中，华夏ETF曾经分享过，指数一般有三个“马甲”，分别是价格指数、全收益指数，以及净收益指数。

如果没有特殊说明，都是指“价格指数”，直接反映二级市场股价波动；

“全收益指数”则计入了成分股现金红利的再投资收益；

而“净收益指数”进一步减除上市公司分红的税收。

因此，全收益指数这个概念一直存在，并非新事物。而且我们如果看到，一个指数有三个涨幅，也不用觉得奇怪了。

对比上证指数与上证收益指数，也可以发现：上证收益指数由于进入分红收益，走势大幅领跑上证指数，近两年尤为明显。

图表：上证指数VS上证收益指数近5年走势，来源：wind，指数历史业绩不预示未来，不代表相关产品业绩

Q2：挂钩价格指数的ETF，能享受到成分股分红收益吗？

目前市面上的ETF基本上是跟踪价格指数，与投资者的实际收入息息相关的是ETF净值收益率。

作为指数基金，ETF运作的首要目标是跟踪指数，控制好误差。一旦遇到标的指数成分股分红，基金管理人一般有两种处理方式：

第一种情况，指数基金追踪指数的效果比较好，此时如果指数基金收到了“送股”形式的分红，指数基金所持有的这只股票仓位就变高了，就会导致基金净值实际涨跌幅度与追踪指数涨跌幅度造成偏离。因此遇到这种情况，指数基金可能会考虑将这部分分红的资金分给基金持有者，以免影响基金的正常运作；

第二种情况，指数基金追踪指数的效果不太好，如果此时成分股有分红，指数基金可能会优先考虑用这部分分红按比例买成指数的成分股，归入到基金净值里面，通过这种方式来弥补落下的差距。

实际收益来看，ETF与业绩基准指数（价格指数）相比，或有一定的超额收益，但由于税收等损耗，可能落后于全收益指数。

以上证50指数为例，

我们可以在华夏基金上证50ETF最新发布的2024年二季度报告的“基金净值表现”一栏看到：

上证50ETF净值增长率①，相比业绩比较基准③（也就是上证50指数），明显大幅领跑，这部分超额收益来自哪里呢？公告也有说明，“与业绩比较基准产生偏离的主要原因为成份股分红、日常运作费用、指数结构调整、申购赎回等产生的差异。”其中，成份股分红是首要因素。

也就是说，上证50指数价格区间涨跌幅<上证50ETF净值增长率<上证50净收益指数收益率<上证50全收益指数收益率。

Q3：相比价格指数，收益指数的优势体现在哪儿？

权益类指数本质上是一揽子股票组合。当成分股出现分红，股票价格会进行调整，扣除分红部分，这个过程也称为“除权”。

除权会导致股价下降，因为每股股票的价值减少了。这也就解释了，为什么上证指数开盘前常常是微微下跌的状态，这就是分红在作祟。

全收益指数的编制方法确实能够更准确地反映投资者的实际收益，弥补价格指数因为成分股分红未计入而“失真”的缺憾。

全收益指数不仅包括股价的增长，还包括了分红再投资带来的收益。当成分股发生分红派息时，全收益指数的点位不会因股票分红除权而出现自然回落。这对于长期投资者来说尤其重要，因为他们更关注资产的总体增长，而不仅仅是股价的短期波动。

Q4：为什么要在这个时间点，特别上线一个“上证收益指数”呢？

指数公告对此解释为，“便利投资者观察上海证券市场的整体情况”。那具体情况是什么呢？

虽然宽基指数都有价格指数、全收益指数和净收益指数三个马甲，但是像上证收益指数这么大张旗鼓上线，而且单独作为一个主要宽基指数与上证指数齐头并行，发布实时行情，还是不多见。

近两年，由于内外经济环境的不确定性，国债和红利资产备受青睐，银行、电力等红利资产更是因为经营稳定，以及与国债收益率之间不小的利差，成为“当红炸子鸡”，部分龙头股新高不断。

上证指数作为重点覆盖银行、食品饮料、石油化工、公用事业等高股息行业的指数，龙头权重股集中，分红优势显著。

来源：wind，截至2024.07.28

上证指数发布于1991年，是A股市场第一只指数，也是最知名的指数之一，国内外投资者常常用“上证指数跌破或站上3000点”来代指A股大盘的市场走势。如果上证指数因为分红除权而频频“失真”，并不能“真实”反映上海证券市场乃至A股市场整体情况，的确不利于投资者的乐观情绪，以及海外长线增量资金的涌入。

今年还有一个特殊的政策背景：2024年4月12日，有关部门重磅发布新“国九条”，明确强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度。

总的来说，7月上证收益指数的发布，是对现有价格指数的有利补充，也是顺应市场发展，传递更真实的市场表现。另外也是响应新“国九条”分红倡导，引导市场参与者加强红利投资理念，加强上市公司对投资者回报的全面考量。

Q5：后期会有直接挂钩的相关ETF上市吗？

市面上目前还没有出现直接挂钩收益指数的ETF，但不排除A股市场未来开创先例，推出与上证收益指数挂钩的ETF产品，届时或引入增量资金，对A股红利行情进一步起到推波助澜的作用。

那你觉得上证收益指数会给市场带来新的乐观信号吗？

为什么名字近乎一样的指数，它们的收益率可以差这么多？！

港股红利投资十问十答：股票分红和基金分红，有什么不同？

数据来源：wind，最新定期报告，请以最新数据为准。指数指数历史业绩不预示未来，亦不代表相关产品业绩。ETF二级市场价格涨跌幅不代表基金净值实际变动。

上证50ETF风险等级为R3（中低风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。上述基金为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。