四川
日前，天弘基金举行了2024年二季度“固收+”投资策略会。在会上，天弘基金固收业务总监姜晓丽从出口、内需两个方面，对下一阶段的宏观经济进行了展望。总体而言，姜晓丽对于未来宏观的整体判断保持适度乐观，房租对地产的影响值得关注，政府端的支出方向是当前的经济核心点。
出口方面，外需符合预期，但要警惕贸易摩擦风险。近期美国又上调了2024年财政预算，财政支出依然作为驱动主力，节奏上需要看库存节奏。姜晓丽认为，目前美国整体库存处于偏低位水平，未来一段时间内，补库将为我国出口带来增量需求，这个观点保持不变。不过需要注意的是，我国是一个制造业大国，在房地产部门内需收缩的背景下，叠加2021年后的产能释放，我国贸易盈余增速很快，这可能会带来一定反噬，出口的政治压力会越来越大。最近可以看到，除了欧美之外，墨西哥、泰国也都陆续有一些贸易摩擦，要随时关注这方面的风险。
姜晓丽特别强调，要警惕房租对地产的影响。房地产作为投资品，易受到情绪的扰动，相比于地产价格，租金与经济真实情况的关系更加紧密，是更应该被关注的指标。地产政策上，目前以郑州模式为例的收储模式，虽然可以理解这是在去库存，但会影响租金，延缓房价估值修复，从而影响潜在购房需求。姜晓丽表示，租金更能代表真实的需求，与收入关系密切，2023年年中之后租金下行，尤其是一线城市波动更大。这意味着资产价格下跌对收入端的冲击正在逐渐显现，经济可能陷入资产价格——消费倾向——收入负反馈循环的概率正在加大。
姜晓丽表示，复盘历史经验，当市场陷入这种负反馈的时候，就需要外力为市场提供增量的需求。今年3月发布的大规模设备置换政策是一个非常重要的信号，是政策在先立后破的基调上，积极为市场提供增量需求的标志性信号。但现实中面临一个问题，所有提供需求增量的政策，都同时需要调结构、实现高质量增长，因而需要制定相应的标准细则，所以在落地实施上，效果如何还需观察。
虽然当前内需确实承压，但姜晓丽并不赞同将我国地产长周期类比日本的观点。“日本出现大幅衰退的最核心原因在于房地产泡沫时期，加杠杆的主体是企业部门，而不是居民部门。企业部门最后陷入债务通缩的情况比较麻烦，因为企业不再进行资本开支，导致无法研发和创新。而在我国，企业部门在当前整个经济体中是自我调整修复能力最强的。”姜晓丽说。
姜晓丽认为，政府端的支出方向是当前的经济核心点，即中央政府提供真实的需求，打破预期弱化的局面，避免陷入负反馈。此外，未来如果汇率压力得到释放，那些被海外高利率吸引走的资金可能会回流，为实体经济和资本市场带来增量资金，而想要汇率压力释放，美国是否降息是比较重要的变量，如果美国不降息，汇率端的压力就可能会持续。
结合上述对宏观经济的展望，姜晓丽也给出了资产配置上的建议。对股票整体持偏乐观态度，后续期待政府能够用开支弥补需求。据她介绍，天弘旗下天弘永利、天弘通利两只基金目前股票仓位都达到了偏高水平。债券方面，建议保持中性配置，目前非银行部门的杠杆率非常低，资管端在债券上的欠配压力依然较大。转债方面，今年以来，在退市风险、信用风险以及财务风险叠加严监管的环境中，可能引发下行风险的因素需要重视。因此，在转债投资上，可以在严控下行风险的前提下挑选机会，规避财务、信用瑕疵，选择市场调整中被错杀的转债。姜晓丽表示，今年4月开始，天弘可转债的部门就对转债进行了分级分库，控制信用风险和财务风险。最近转债市场的下跌中确实有被错杀的部分，但整体而言，最好的配置时间还没到。(金放)
风险提示：观点仅供参考，不代表任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
