穿越债市周期 追寻绝对收益

证券时报记者 安仲文

十年磨一剑。在人才流动常态化的公募基金行业，能够连续10年管理同一只基金的基金经理并不多，广发基金代宇正是其中之一。自2005年入行至今，代宇在债券投研岗位深耕已有19年，投资管理年限已有16年，由其管理的广发聚利和广发双债添利都已成立10年以上，其任职时长分别达到12年和9年。

从中长期业绩来看，上述两只债券型基金均表现优异。以广发双债添利为例，截至2023年12月31日，该基金成立以来累计回报为64.91%，同期业绩比较基准收益率为22.87%，相较业绩基准的超额收益明显。分年度来看，基金成立以来共经历了11个完整自然年度，其中，最近10个完整年度均取得正回报，绝对收益较为明显。

基金定期报告显示，广发双债添利大部分时间的持仓以信用债投资为主，券种配置较为丰富，涵盖国债、同业存单、政策性金融债、非政策性金融债、企业债、企业短期融资券、中期票据、资产支持证券等。不过，该基金在不同时期的配置重点各有不同。例如，在2015—2016年的牛市中，该基金主要配置企业债；而在2016年牛转熊的四季度末，组合以40%的同业存单来抵御风险。从信用等级来看，组合持有券种的信用等级也在提升，近年来的持仓偏向于流动性较好的高等级品种。

债券的收益主要来自于票息和资本利得，而久期是债券价格对利率变动的敏感性的度量，在票息和资本利得方面都起着重要作用，与债券收益密切相关。久期的调整和变化，极其考验基金经理的宏观分析能力和投资执行能力。

自2015年年中以来，广发双债添利的久期在2017年四季度最低达到过0.43年，2023年四季度最高达到3.62年。从久期的调整方向来看，与十年国开债收益率的变动方向相比，在18个半年度里，广发双债添利的久期变化有17个半年度与利率变动相反，说明基金经理对调整方向的判断较为准确。

展望未来，代宇表示，会坚持一以贯之的投资框架：尽量先判断好久期和利差的大概位置，再选取收益率曲线或类属曲线上较好的点进行布局。同时，鉴于市场的快速变化，也会密切关注短期市场的变化，及时进行应对和调整。

“目前，债券市场的利率处于历史较低水平，我会将更多精力放在组合的流动性管理上。因为在债券市场回调中，流动性管理是比较关键的一点。这种情况下，持仓品种的流动性好，更有利于基金经理去应对负债端的压力，所以高等级品种可能是关注重点。”代宇表示。