北京
股市方面，上周A股市场继续单边下行，主要宽基指数收跌，上证50跑赢创业板指，中证1000跑赢沪深300，小盘股表现相对占优。全A日均成交大幅萎缩超千亿，后三个交易日量能企稳7000亿水平。A股量能进一步下修，因流动性不足，市场风险偏好明显承压。市场交易主线再次混沌，热点快速轮动、题材分支交替发酵、板块之间及内部的高低切成为本周市场的主要特征。
近几周强势的地产等顺周期板块渐渐淡出主流视野，光伏、商业航天、AIPC、电力等方向频繁活跃，但持续性均一般，其中上周强势的电力板块仅在本周前半段表现较强，后亦加入轮动题材的队伍中，资金在商业航天、AIPC、汽车整车、半导体等题材中来回切换，市场合力整体不足，但可以观察到轮动题材在风格上偏好成长，在位置上青睐低位，即低位成长是当前活跃的首选，热门股的抱团也成为短线交易者的又一选择。具体来看，电子、国防军工、煤炭、汽车、公用事业等行业领涨，房地产、建筑材料、农林牧渔、轻工制造、食品饮料等行业跌幅居前。
权益市场进入政策落地后的估值消化期，短期走势将从“预期”回归“现实”，地产量价能否企稳、海外需求能否延续将是定价逻辑重点。
从国内看，5月制造业PMI超季节性回落、显著低于预期；非制造业PMI微跌。5月制造业PMI回落0.9个百分点至49.5%，显著低于预期和季节性（2015-2019年5月PMI平均环比变动0个百分点），时隔2个月重回收缩区间。5月非制造业PMI回落0.1个百分点至51.1%；其中服务业PMI回升0.2个百分点至50.5%，建筑业PMI回落1.9个点百分点至54.4%。5月综合PMI产出指数回落至51.0%，指向企业景气扩张继续放缓。
从海外看，美国4月核心PCE价格指数同比增速2.8%，迎来三年新低，为2021年4月以来的最低水平。尽管这份最新数据显示美国4月通胀放缓，但不会对美联储近期的“观望”立场产生太大影响，多位美联储官员表示，需要几个月的通胀放缓数据才能说明降息是安全的。市场正在调整，以适应美联储可能比最初担心的更长时间保持更高利率的前景。
债市方面，债券市场继续窄幅震荡。一方面，在禁止手工补息的影响下，银行存款流出至非银机构，非银资金相对充裕，因而在广深、上海地产政策放松后，市场往往呈现利空出尽的走势；另一方面，央行的态度仍然明确，警惕利率过低带来的风险，这就导致利率存在“隐性下限”，债券市场出现窄幅震荡的走势。
基本面方面，广深、上海放松地产政策后，地产交易量出现不同程度的上升，刚性需求得到释放，后续需要关注其持续性。生产方面，电厂日耗温和回升，高炉开工率持稳，轮胎开工率高位运行。外需方面，集运运价持续上涨，红海危机导致集运公司绕道、亚洲天气不佳、叠加航运旺季即将来临，各地运力短缺，再加上部分码头出现塞港现象，导致运价上涨。外需可能保持好转的势头。
流动性和政策方面，禁止手工补息的影响下，存款流出银行体系，非银资金相对充裕。银行通过减少资金融出、增加存单发行来调整头寸，银行间体系杠杆率持续下行。资金分层现象有所缓和。央行不希望利率过低，频繁进行窗口指导。地产政策持续放松，对全市范围内限购政策进行了调整，同时降低了首付比例和贷款利率。
整体来看，债券市场可能延续震荡市节奏。当前市场非银资金较多，基金、资管机构买入规模较大，主导短期利率节奏，但非银交易灵活，受到央行多次指导的影响，难以出现方向性明确的行情。中期来看，专项债项目已经准备完毕，供给可能在后面几个月逐步放量，可能带来资金需求的增加。央行预计仍将保持中性的货币政策态度，在后续政策发力中以配合为主。市场的主要矛盾是当前非银端充裕的资金与未来政策发力、供给放量预期之间的矛盾。
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