焦灼的小鹏汽车要“熬出头”了？丨汽势财经

汽势Auto-First|柴小娜

“去蔚来打工、买理想股票、开小鹏智驾”，这句原本调侃造车新势力代表“蔚小理”的一句话，多少反映了诸多现实。不过，如今这种画风似乎在变。

从Q1财报来看，理想汽车败给了现实，跌了一大根头。而小鹏汽车Q1财报表现，先不论当下每月脆弱和始终徘徊不前的交付量，资本市场的反馈倒是积极主动，业绩发布后，小鹏美股股价飙升，一度上涨20%。

这也反应了其估值逻辑的变化，即对大众的软件技术服务收入开始入账，技术输出开始收获业绩。不由感慨“卖车哪有卖技术赚钱啊！”

与之对应的则是小鹏汽车创历史记录，毛利率增至12.9%，技术变现的路径愈发明晰。正如业内人士直言：“虽然短期内软件服务收入金额不大，预计小几亿元，短期业绩影响不大只是锦上添花，但是意义重大，指引了一个新的软件服务业务扩张前景。”

这也是小鹏汽车Q1财报最大的亮点之一。

但Q1的小鹏汽车，意义显然不止于此。基于三点：一方面，销量困境反转逻辑下，看好小鹏汽车战略定力和长期主义，资本市场逻辑同样如此；另一方面，合资进入新时代。与大众汽车集团的合作收益开始逐步溢出，且只是开始。三是国际化。本质上，国际化是中国汽车产业从大到强的进程中的最后一段路程，小鹏汽车的国际化始终有条不紊进行中。

小鹏汽车开启的技术变现，后续会有更多家车企以不同的形式出现。比如蔚来的换电商业模式、零跑与斯特兰蒂斯技术输出，奥迪与上汽成为首家采用中方技术定制的豪华品牌，这些都将表现在未来的财务指标中。

言归正传。小鹏汽车2024年Q1关键财务数据及指标：

1.营收：65.5亿元人民币，同比增长62.3%；

2.毛利率：第一季度的毛利率为12.9％，而2023年同期的毛利率为1.7％，2023年第四季度的毛利率为6.2％。

3.净利润：经调整归属于普通股股东的净亏损为14.1亿元人民币，同比缩窄36.3%。

4.小鹏汽车第一季度交付了21,821辆汽车，同比增长19.7％，高于销售指引预测范围。第二季度指引超预期，小鹏预计，第二季度收入为人民币75亿元至83亿元，而预期收入为98.29亿元人民币，汽车交付量为2.9K-3.2万辆。

5.一季度研发及开发费用（13.5亿元）环比增长3.3%，销售、一般和管理费用（13.9亿元）环比下降28.3%。

6.二季度总交付目标为29000-32000辆；第三季度XNGP实现每条路都能开，AI大模型加速普及；第四季度发布全新B级纯电，期待交付量上涨。

7.今年海外销售网络将扩展至超过20个国家。

8.三年内将上线10多款全新车型，10-40万价格，AI智驾车成主流。

拆解小鹏汽车Q1财报，有四个重点：

重点一：毛利率

重点二：大众助攻卖技术

重点三：第二品牌MONA

重点四：国际化

关于毛利率。毛利率增至12.9%的超预期，与大众供应链合作降本增效有关。

这笔账是这么算的。小鹏Q1营收65.5亿，但汽车销售收入其实只有55.4亿，也就是说其中有10亿的非销售收入。而汽车销售从财报里显示毛利率只有5.5%，真正高毛利的10亿元非销售收入带来的利润，加上这部分毛利，才让小鹏的综合毛利率达到12.9%。

小鹏的电话会议提到了：“通过与大众汽车集团的战略合作，小鹏汽车率先实现了自研智能化技术的输出赋能”此外，X9带动毛利率增长，未来小鹏汽车会继续丰富高端产品线。

关于大众助攻卖技术赚钱，与重点一高度相关。2024年Q1服务及其他收入为人民币10.00亿元（1.4亿美元），较2023年同期的人民币5.2亿元增长93.1%，较2023年Q4的人民币8.2亿元增长22.1%。同比及环比增长主要归因于2024年Q1的技术研发服务收入，该收入与大众汽车团的平台和软件战略技术合作有关。

何小鹏在财报电话会议中指出，截至一季度末，小鹏汽车的在手现金达到414亿元，大幅改善的毛利率和充裕的资金让公司可以更加关注决胜长远的战略选择。

他强调，小鹏的战略将不会像以前一样仅仅着眼于销量增长，更追求在这么卷的市场中，追求高质量、高效率，全面提升公司的竞争力，使公司的长板更长且没有短板，把小鹏汽车打造成“多边形战士”，这样才能够在长跑中获取更大的规模和利润。

关于新品牌MONA，对小鹏而言尤为重要。新品牌能不能放量，也决定了小鹏技术体系投入的巨额成本能不能大幅被摊薄。

根据目前公开的信息，MONA是小鹏汽车旗下的第二个品牌，类似乐道之于蔚来，不同之处在于，MONA将与滴滴合作。MONA首款车型将定位紧凑型纯电轿车，售价在15万元左右，并在三季度上市交付。

关于国际化，预计今年小鹏在欧洲的国际业务收入会迎来大增。在海外市场，出口将会成为销量和利润增长的重要驱动力。小鹏汽车的海外销售网络计划从原先的北欧国家扩展至超过20个国家。

上半年，小鹏汽车已经与西欧、东南亚、中东、澳大利亚等地的多家头部经销商集团建立合作关系，并且陆续开出新的销售门店。4月初，近千台G9发运欧洲，出口总值超过5亿元。

可以说，要看小鹏汽车，只能看中远期。

汽势观：成功了，就是智能电动时代的大众！

中国新能源市场向来是政策和市场双轮驱动，因而也是全球增长最快的市场之一。然而，4月纯电动车表现欠佳，市场进入冷静期。来自乘联会的数据显示，4月纯电动车批发43.92万辆，同比增长仅4.9%，这是纯电动车单月批发销量增幅首次降至一位数。

因此，多条腿走路，才可以抵御风（参数丨图片）险，抗住短期的销量压力，有底气坚守长期主义。对小鹏汽车而言，技术服务收入的大幅增长，毛利率极大地改善，以及10-15万元MONA品牌三季度的推出，都是确保小鹏汽车继续留在牌桌的筹码。否则，卷生卷死，尤其是纯电市场整体下滑的态势下，一个不留神，就有可能失去时机，进而遭遇下一个高合或者威马多舛的命运。

成功了，就是智能电动时代的大众。失败了，就是下一个消失的新势力。